突如其來的信號，股市樓市即將迎來大變天

這兩天，資本市場最火的，是“反內卷”。起因來自 中央財經委在 周二的一個會，知識星球里有人在問我這個會議的解讀，公眾號后臺也有人留言在問。所以單獨寫一篇。

這個會，在推進全國統一大市場建設部分，有下面這個重要的表述：

依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出。

重點部分，我用紅色標明了。很多人會聯想到2015年11月，同樣也是財經委提出的供給側改革。甚至有人把這次的會議稱為供給側改革2.0。

我們先來回顧下當時的市場發生了什么，下圖是近15年PPI的走勢圖，可以看到，正是在上一輪PPI同比降幅最低點的2015年11月，財經委提出了供給側改革，此后PPI同比增速快速拉升到接近8%。

與此同時，名義GDP增速也快速拉升，和實際GDP增速的差值迅速拉大，迅速結束了通縮局面，實現了通脹起飛。

那么，當下我們其實面臨幾乎一樣的困境。同樣是PPI不斷下行（見下圖最新數據-3.3%），同樣是名義GDP持續低于實際GDP增速長達兩年，也就是通縮已維持了兩年（見上圖）。

那么，本次會議的影響，會和十年前一樣嗎？我知道大家更關心的是，如果通縮結束通脹起飛，那么房價會不會漲，收入會不會漲。

我們接下來分析。

如前文所述，我們當下面臨的，是PPI不斷下行，以及通縮持續的問題。那么一般來說，解決這個問題有兩個解法。

一個是需求端，一個是供給端。

需求端就是很多人說的放水，既然目的是要結束通縮，要拉升物價，那么就印錢，錢多了，物價自然就拉起來了。

放水是很多持有多套房產的房東的執念，我們在2023年初，京滬房價頂點時曾呼吁大家減持房產（詳情請點擊：），文章標題就是讓大家別信貨幣貶值，并告知大家M2趨勢是增速下行，不會有放水。

但很多人依然對放水心存僥幸，認為放水了，房價就能止跌，就能拉起來。因此舍不得賣房，錯過了高位套現的最佳時期。

但正如我們之前的判斷，因為我們放水方式的原因，所以放水只會加劇通縮，而不是拉升通脹。這個結論雖然反常識，但也是今年央行的判斷（點擊：）。

央行的邏輯是，放水增加貨幣，會帶來產能和供給的持續擴張，從而加劇供過于求。以下是央行今年一季度貨幣政策執行報告的截圖。

那么，既然需求側增加貨幣供給走不通，那就只能從供給側想辦法，這也就是大家看到的所謂“供給側改革2.0”

但我并不認為7月的這個會是一個突發的大新聞。事實上從供給側找解法的這個事情，是早在幾個月前就在講了。

比如去年12月的中央經濟工作會議，就有以下表述。

綜合整治“內卷式”競爭，規范地方政府和企業行為。

今年2月的國常會，也有以下表述。

要優化產業布局、強化標準引領、推進整合重組，推動落后低效產能退出，增加高端產能供給。

今年7月再次提出，說明從供給側找解法已經是共識。但是否能和2015年那樣直接把通脹拉起來，在公開文章里，我們不好放開手腳分析。但我們在本篇的文末會提出幾個可以思考的點。

這里我們對分析先按下不表（文末會有），因為分析主要是對股市有用，股市價格反應是基于預期的，而不是數據出來之后；而樓市則一定要等數據出來之后，價格才會逐漸開始反應。

對于樓市的邏輯，我們知道，房價根本取決于供求關系，從需求看，取決于居民的收入預期，以及負債加杠桿的意愿。而居民是否愿意大舉負債去買房，從根本上看還是自己的收入是否穩定，是否有逐步上升的預期。

那么，如果PPI能如愿上行，意味著銷量不變的情況下，企業營收大幅提升，自然也就能拉動居民收入上漲。而居民收入上漲后，才會考慮增加負債去買房。買的人多了，房價才有止跌的可能性。

我知道，對于本次的“供給側改革2.0”，有些自媒體已經在嗨了，但我建議謹慎，因為我們沒辦法根據預期去決策房產買賣這類大事，因為我們要的一定是確定性。

也就是，如果我們要決策買房，一定是我們從數據上，發現本次改革已經兌現了我們想要的數據，但房價上卻還沒開始反應的時點。那么，我們接下來要跟蹤哪些數據呢？

1 跟蹤每月發布的PPI數據，看是否止跌反轉，是否上行，并實現同比正增長。

2 跟蹤每季度的名義GDP增速和實際GDP增速，看名義GDP增速何時能夠反超實際GDP增速，反超的時點，可以視為通縮結束。

也就是看下圖中的藍色線，在未來何時能反超橙色線。

3 跟蹤滬深300，中證500的每個季報的營收數據。看何時營收增長能夠實現轉正。這份數據我在每個財報季結束時會自行統計并發布。

如下圖，截止今年一季度，營收連續兩年負增長，但跌幅收窄。未來有望實現轉正。

更重要的，是在轉正之后，看利潤增速何時能夠和營收同步，甚至低于營收增速。因為，根據以下公式：

企業成本 = 營收 - 利潤；

企業成本就是打工人工資和供應商成本，只有營收利潤增速同步，代表成本的打工人工資才會上漲。否則營收的增長可能完全體現在利潤之上。

4 每月跟蹤居民新增債務，確認何時能夠止跌反彈。這個也是我們一直在跟蹤的數據，如下圖。

上述四個跟蹤指標，主要跟蹤前三個，因為前三個兌現時，房價還未開始反應。而第四個指標，如果居民新增債務大幅上升，實際表明居民已經在進入樓市了。此時的房價，可能已經不是最低點了。

后記：

公開文章我們不太好放（pa）開（bei）手（shan）腳（wen）去分析本輪去產能的阻力和預期效果。但大家可以從這幾個方面去思考。

1 為什么表述放在全國大市場板塊。

2 2015年，供給側改革的核心是偏上游的煤炭鋼鐵， 那么現在呢，和2015有什么不一樣？

3 本輪去產能對實際GDP增速，名義GDP增速，以及就業分別有什么影響。

你思考清楚了，大致對于本輪去產能就會有一個預期，而我今晚也會在知識星球里寫下我的思考。供大家參考。

但思考主要是針對股市機會的，因為只有股市是基于預期反應的。至于樓市，則是完全的居民散戶市場，所以只要跟蹤數據看結果就行，也就是我前文說的需要跟蹤的四個數據。我當然也會時刻跟蹤這些數據，如有異動會隨時在星球同步，對房產買賣有需求的星球會員記得關注下就好。

對于反內卷，我也衷心希望本輪治理低價和去產能，能夠獲得好的結果，讓整個經濟走出通縮，并逐步的好起來。

而我們，也會根據未來數據的不斷變化，來調整我們的資產配置，以適配當下最新的經濟變化，來實現財富擴張的最大化。

全文完。既然已經看到這里，請隨手點個贊和“在看”吧。

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