A股機器人產業正在等待戈多？

諾貝爾文學獎塞繆爾·貝克特在《等待戈多》中描述了這樣的場景：在黃昏的暮靄中，兩個衣衫襤褸神態恍惚的流浪漢，在荒野中的小路旁，等待著戈多的到來。這是他們來到此地的唯一目的，至于戈多是誰，為什么要等他，連他們自己也搞不清楚。

而至于戈多會不會來，誰知道呢？第一天，一個孩子上來報告說，戈多今晚不來了，明天晚上準來；第二天，那個孩子又來了，仍然說戈多今晚不來，明天準來。但是明天之后又是明天，就在這日復一日中，一直在等待戈多，戈多似乎要來，但是卻又沒來。

回到A股機器人產業，似乎大家也在“等待戈多”。

大家對于高科技產業的熱情是巨大的，從2025年蛇年春晚舞臺的機器人扭秧歌，到北京亦莊的機器人馬拉松，再到浙江杭州的機器人格斗賽……機器人作為今年的熱門話題始終抓住大家的眼球。

熱度高，自然漲幅也要高。今年以來，人形機器人板塊持續走強，截至11月6日收盤，指數漲幅高達71.24%。

整體而言，人形機器人概念的205只股票中，年內有195股累計上漲，占比95%，其中39股股價翻倍（含1只年內上市新股），整個板塊的上漲中位數為50.95%。

但是不管股價炒的有多高，得有實際訂單、真實業績支撐，才能對得起高股價，股價也才能長虹，而不是曇花一現，最后業績出來發現希望越大失望越大，泡沫破裂，一地雞毛。

作為全球最大的投資機構之一，高盛，這個時候納了悶了，好歹我也是提供投資管理、證券、資產管理、主經紀商與證券承銷等服務的跨國投資銀行與金融服務公司吧。現在中國A股機器人公司股價飆漲，到底啥情況，要不要加倉搏一把？不行，不能盲目投資，得做盡調，然后高盛確實去做了針對中國人形機器人供應鏈的實地調研。

結果是——人家在11月3日至6日調研了九家中國機器人產業鏈企業，發現這九家供應鏈企業“尚無明確量產時間與大額訂單”。

這9家企業分別是三花智控（002050）、拓普集團（601689）、嶸泰股份（605133）、雙環傳動（002472）、敏實集團（0425.HK）、均勝電子（600699）、兆威機電（003021）、貝斯特（300580）與雙林股份（300100）。

高盛的這份報告中，關鍵性結論為：

大多數供應商都在積極規劃中國和海外的產能（主要是在泰國，墨西哥較少），以支持潛在的人形機器人大規模生產，盡管還沒有公司確認可觀的訂單或明確的生產時間表。目前的產能規劃范圍為每年約10萬至100萬臺機器人當量（這看起來對行業增長前景持樂觀態度，而到2035年，全球人形機器人出貨量為138萬臺）。大多數公司打算在實際訂單下達后逐步擴大規模，因此不一定意味著即將出現供應過剩的風險，但大多數供應鏈公司都有樂觀的前瞻性。

也就是說，高盛自己預測，全球人形機器人2035年全球出貨量138萬臺，現在2025年，提前10年，中國的這些公司就已經規劃年產能區間約10萬至100萬臺的人形機器人了。

高盛表示：許多公司正積極展示其技術能力和可擴展的生產準備情況，強調其快速的設計到產品周轉和便捷的服務是確保和擴大供應鏈市場份額的關鍵競爭優勢。我們注意到提及了特斯拉Optimus、智元機器人（該公司由前華為“天才少年”彭志輝創立）、樂居、小鵬等機器人客戶，這可能表明這些公司更有可能是早期依賴外部供應商啟動機器人批量生產的公司，預計時間通常在2026年下半年。

高盛在報告中繼續說道：“我們對人形機器人技術的長期發展趨勢保持樂觀，但需要密切關注關鍵機器人產品的性能和具體情況。”

高盛說的也比較委婉，沒有一棒子打死，意思是，我們覺得人形機器人未來發展情況還是樂觀的，但是你們的產品性能、市場環境，到時候都不好說呀，布局了這么大量的產能，能賣的出去嗎？這個還得再觀察觀察。

針對這份報告，看空方的觀點是：未來未至！業績兌現的能見度存疑。目前需求確實尚未明確，如此激進的產能布局是否會演變為一場“內卷式”的產能過剩？市場會否重新審視相關公司的高估值缺乏扎實的訂單基礎作為支撐？

看多方的觀點是：未來已來！中國人形機器人供應商已啟動“產能先行”策略，正在中國及海外積極規劃產能，以支持潛在的人形機器人大規模生產。時間點方面，供應鏈共同預期大規模量產的爆發點或在2026年下半年。

在我看來，正是由于未來無法預測，所以希望永存。但心存希望的同時，更需要腳踏實地。人形機器人作為未來至關重要的一條科技發展線，目前尚未找到真正物美價廉的應用路徑，整體仍停留在樣品展示與技術驗證階段。看似繁花似錦的背后，其實仍然存在大規模推廣應用的技術壁壘。

目前來看，人形機器人起碼面臨三大核心技術障礙：

首先，運動控制與環境交互能力存在瓶頸。當前的人形機器人在雙足行走穩定性、復雜地形適應性等方面仍顯稚嫩。在實驗室可控環境下尚能完成規定動作，但一旦進入真實世界的非結構化環境——比如家庭中散落的玩具、工廠里隨時變化的物料堆放、戶外起伏不平的路面——其運動能力便會大打折扣。更為棘手的是手部精細操作，人類可以輕松完成的擰瓶蓋、穿針引線等動作，對機器人而言卻是巨大的技術挑戰。觸覺反饋的不精確、力控精度的不足，使得它們難以完成需要觸覺判斷的精細工作。

其次，智能水平與場景理解能力嚴重不足。現有機器人的“智能”更多體現在預設程序的執行上，而非真正的環境理解與自主決策。如果家庭服務機器人無法像人類一樣理解“把桌子收拾干凈”這樣模糊的指令，以及背后包含的復雜判斷——什么該留、什么該扔、東西應該放在哪里的話，那家庭服務機器人就難以說已經實現了技術成熟。在工業場景中，它們也難以應對產線上突如其來的異常狀況。人工智能目前在視覺識別、自然語言處理上取得的進展，尚未轉化為機器人真正理解物理世界并與之互動的能力。

第三，能源系統與成本控制難以兼顧。人形機器人若要在實際場景中發揮作用，需要持續工作數小時以上，以后可能是數天甚至是數月，這對電池技術和能源管理提出了極高要求。在動漫中，《新世紀福音戰士》為了給初號機供能，得拖著一根巨大的電纜，嚴重限制了戰斗范圍；《終結者3》中，終結者T-850為了炸死T-X機器人，把身體里最后一塊電池拿了出來并引爆，同歸于盡，而電影中一塊小小的機器人供能電池的爆炸威力，就足以炸的半座山都在震動，沒有高效、安全、便捷、小巧且儲能巨大的供能系統，支持機器人長期工作恐怕是天方夜譚。另外，要實現人類般的運動能力，可能需要幾十上百甚至更多的關節電機和精密傳感器，目前來看成本高昂。

根據移動機器人產業聯盟2024年的報道，特斯拉已經是人形機器人降本的佼佼者，但據估算，其人形機器人Optimus的制造成本仍在10萬美元左右，要達到其2萬美元的目標成本，還需降本80%。放眼國內，小米、宇樹、樂聚等公司也透露，其人形機器人產品的單臺造價也高達幾十萬到上百萬人民幣…

雖然2025年年底，特斯拉宣布其人形機器人的試生產產線已經在弗里蒙特工廠開始運行，第三代人形機器人的生產線將于2026年建成投產，規模化生產后，預計每臺成本將控制在2萬美元以內。但是2萬美元以內，也就是至多不超過14萬元人民幣，對于在民間乃至家庭中推廣使用，依然太貴。

因此目前來看，一臺功能完整的人形機器人成本與所能創造的價值嚴重不匹配。沒有成本的持續大幅下降，就不可能實現規模化應用。

雖然摩根士丹利中國工業研究團隊2025年發布的研究報告——《人形機器人：一個5萬億美元的全球市場》中認為，到2050年將有10億臺人形機器人投入使用，年收入達5萬億美元。但是這只是預估市場，并不是真實存在的市場，預估的市場再大，如果不能落地變現，那終究只是海市蜃樓，遙望而不可及。

因為回到產業現實，我們不得不面對一個殘酷的問題：愿景與落地之間的鴻溝如何跨越？

人形機器人產業正陷入一個典型的創新困境——技術推動遠大于市場需求拉動。資本市場基于對未來十年的美好預期，給出了今天的高估值；產業鏈企業基于這些預期，規劃了龐大的產能。但如果真實需求的出現比預期要晚，或者最終的市場規模遠小于預測，那么今天看似合理的產能布局，明天就可能成為沉重的負擔。

更深層的問題在于，人形機器人是否真的是機器人技術發展的最優路徑？還是人類受自身形態限制而產生的認知偏見？在很多應用場景中，輪式、履帶式或其他特定形態的機器人可能比人形機器人更具實用性和經濟性。產業界需要避免為了“像人”而像人，而應回歸到解決實際問題的本質。

確實，人形機器人的長期前景毋庸置疑，它代表著人工智能與現實物理世界交互的終極形態之一。但在短期至中期內，產業或將經歷不可避免的泡沫擠壓過程。那些只有概念沒有技術、只有產能沒有訂單的企業，很可能在真正的需求爆發前就已耗盡資源。

對于投資者而言，需要辨別哪些企業是在扎實進行技術積累與產品迭代，哪些只是在迎合市場熱點；對于產業參與者，則需要平衡長期戰略與短期生存，在保持技術前瞻性的同時，找到適當的商業化路徑，哪怕是“曲線救國”。

戈多最終會不會來？或許會。但問題不在于戈多來不來，而在于等待戈多的人能否撐到那個時候。A股機器人產業的狂歡背后，是一場與時間的賽跑，一場理想與現實的較量。在這場較量中，唯有那些既仰望星空又腳踏實地者，才可能笑到最后。

產業的真正成熟，需要的不是更多的產能規劃，而是關鍵技術的突破、應用場景的驗證和商業模式的創新。在這個過程中，必然會經歷期望膨脹后的幻滅低谷，然后才能在務實中逐步復蘇。人形機器人的戈多，不會在人們的等待中自動降臨，只能在一步一個腳印的技術進步和應用探索中緩緩向我們走來。

參考資料：

高盛調研發現A股機器人“訂單荒”？產業鏈上市公司：靜待訂單落地——第一財經資訊

利好層出不窮！人形機器人走強 2025年業績預測翻倍股來了（名單）——東方財富網

人形機器人概念強勢爆發！年內16只個股翻倍，后續行情何去何從？——華夏時報

2050 年人形機器人市場達 5 萬億，中國領跑 10 億臺機器人革命，這些行業要被顛覆了——智通財經

利好突襲！直線拉升！超級賽道，傳來重磅消息——證券時報

20余款人形機器人成本大公開！——移動機器人產業聯盟

特斯拉預計其人形機器人成本每臺將控制在2萬美元以內——財聯社