825億！“港股GPU第一股”來了！

港股GPU開門紅！2026年1月2日，壁仞科技正式登陸港交所，成為“港股GPU第一股”，同時也是2026年香港的第一家上市公司。

上市首日，壁仞科技股票報收34.46港元，大漲75.82%，總市值高達825.71億港元。

此次壁仞科技基石陣容豪華，23家頂級投資機構(gòu)共擬認(rèn)購28.99億港元。更令人驚嘆的是，其認(rèn)購紀(jì)錄超2300倍，一舉成為過去一年港股市場當(dāng)之無愧的人氣之王。

值得注意的是，壁仞科技曾憑借160億估值榮登《2025胡潤全球獨角獸榜》第523位，且連續(xù)五年在該榜單上占據(jù)一席之地。而公司背后的掌舵人張文，此前曾擔(dān)任商湯科技總裁，他帶領(lǐng)壁仞科技完成了一系列令人矚目的商業(yè)化突破。

01.

哈佛博士跨界創(chuàng)業(yè)

壁仞科技的崛起，離不開創(chuàng)始人張文的傳奇跨界經(jīng)歷。

張文擁有哈佛法學(xué)博士與哥倫比亞大學(xué)MBA雙學(xué)位，早年間曾任職于華爾街，在全球知名律所Kirkland&Ellis LLP擔(dān)任律師一職。期間，他深度參與了多起大型并購項目，這些項目的總金額累計超過150億美元。不僅如此，他還以資深投資人的身份活躍于泛美亞市場。

壁仞科技張文 圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

多年華爾街的歷練，不僅讓張文對資本運作的底層邏輯有著深刻理解，更構(gòu)建起覆蓋全球頂尖投資人和企業(yè)高管的優(yōu)質(zhì)人脈網(wǎng)絡(luò)。但在海外打拼多年后，一個強烈的念頭在他心中愈發(fā)清晰：“要實現(xiàn)個人的夢想，中國是更加適合的地方。”

一次偶然的機會，張文結(jié)識了正籌備“二次創(chuàng)業(yè)”的中芯國際創(chuàng)始人張汝京。張汝京十分看重張文在資本運作和企業(yè)管理方面所具備的跨領(lǐng)域豐富經(jīng)驗，于是主動發(fā)出邀請，希望張文能出任他“二次創(chuàng)業(yè)”項目映瑞光電的CEO，專注于LED芯片領(lǐng)域。

中芯國際張汝京 圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

張文欣然應(yīng)允，于2010年從紐約毅然返回上海，在當(dāng)時尚顯荒蕪的上海臨港，親手打造起一片LED產(chǎn)業(yè)園，這也成為他與半導(dǎo)體行業(yè)的首次深度結(jié)緣。

3年后，張文告別映瑞光電，攜手上海臨港集團、國家開發(fā)銀行等，共同創(chuàng)立了私募基金“鼎域恒睿”。

2018年，張文再次踏上新征程，出任商湯科技總裁。在他的主導(dǎo)下，商湯科技開啟了“航空母艦式”的擴張之路。他將商湯科技總部落戶上海，積極推動商湯與上海、成都等城市開展大規(guī)模合作項目。

在他的運作下，商湯科技在一年內(nèi)連續(xù)完成3輪融資，其中包括數(shù)億美元的C輪及D輪融資（2018年商湯科技融資總額超20億美元）。張文也因此被外界冠以“資本狂人”的稱號。

時間來到2019年，AI的第一波浪潮席卷中國。憑借投資人的敏銳直覺以及在商湯科技積累的經(jīng)營管理經(jīng)驗，張文敏銳地察覺到通用GPU在未來中國市場的重要性將與日俱增，本土GPU領(lǐng)域蘊含著巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

于是，張文的創(chuàng)業(yè)念頭悄然萌生。盡管在許多人眼中，GPU賽道門檻高、風(fēng)險大，但張文憑借自身實力，很快獲得了哥倫比亞大學(xué)校友、啟明創(chuàng)投主管合伙人周志峰的投資，而此時距離壁仞科技正式成立僅剩兩個月。

2019年9月，壁仞科技正式宣告成立。創(chuàng)業(yè)伊始，張文將搭建頂尖研發(fā)團隊作為首要任務(wù)。他讓朋友列出了一份國內(nèi)GPU領(lǐng)域頂尖人才名單，然后親自逐一登門拜訪。

最終，張文成功說服曾主導(dǎo)華為自研GPU的核心人物洪洲出任CTO。此后，張文又陸續(xù)吸引了一批來自AMD、三星等企業(yè)的資深研發(fā)人員加入，組建起一支近千人的研發(fā)團隊。

在資本與人才的雙重驅(qū)動下，壁仞科技在短時間內(nèi)實現(xiàn)了關(guān)鍵技術(shù)的突破。2022年，公司成功點亮芯片，并發(fā)布首款通用GPU。在MLPerf評測中，一舉斬獲BERT等指標(biāo)的全球第一。隨后，BR100、BR104等產(chǎn)品相繼問世，算力比肩英偉達A100，成功切入云端AI訓(xùn)練與推理賽道。

02.

營收坐上火箭

作為國產(chǎn)GPU第一梯隊企業(yè)，壁仞科技的業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)營收高速增長與持續(xù)虧損并存的特點。

壁仞科技的營收增長堪稱“火箭速度”。2022年公司營收僅49.9萬元，2023年躍升至6203萬元，2024年更是猛增至3.37億元，兩年間年復(fù)合增長率高達2500%；2025年上半年實現(xiàn)營收5890.3萬元，同比增長49.9%，商業(yè)化進程加速顯現(xiàn)。

圖片來源：壁仞科技招股書

盡管收入增長勢頭迅猛，但壁仞科技仍未擺脫行業(yè)普遍面臨的虧損困境。2022年至2025年上半年，公司凈虧損分別為14.74億元、17.44億元、15.38億元和16.01億元，三年半累計虧損超63億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損雖逐步收窄，但2025年上半年仍達5.52億元。

虧損的核心原因是高額研發(fā)投入。芯片研發(fā)屬于資本密集型行業(yè)，需要持續(xù)巨額資金支持。2022年至2025年上半年，公司累計研發(fā)開支達33.02億元，占各期總經(jīng)營開支比例均超70%，2025年上半年更是達到79%。

公司堅持原創(chuàng)核心架構(gòu)，構(gòu)建“自主研發(fā)的GPGPU架構(gòu)、SoC設(shè)計、硬件系統(tǒng)、軟件平臺及集群大規(guī)模部署優(yōu)化”五大技術(shù)支柱，首創(chuàng)Chiplet大算力芯片和異構(gòu)GPU協(xié)同訓(xùn)練方案，為未來發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

截至2025年6月30日，公司研發(fā)人員達657名，占員工總數(shù)的83%，其中78%擁有碩士以上學(xué)歷，210名研發(fā)人員具備逾10年行業(yè)經(jīng)驗；全球已提交1158項發(fā)明專利申請，獲得388項發(fā)明專利授權(quán)，授權(quán)率100%，專利數(shù)量位居國內(nèi)GPGPU公司首位。

產(chǎn)品層面，公司已構(gòu)建起覆蓋云端訓(xùn)練、云端推理、邊緣推理的完整產(chǎn)品線。核心產(chǎn)品BR106和BR110芯片合計銷量已超1.2萬顆，其中BR106芯片2024年銷量達9344顆，成為營收主要支柱。

2025年推出的BR166芯片采用先進芯粒封裝技術(shù)，實現(xiàn)性能升級并完成商業(yè)化落地，成為新的增長引擎。

值得一提的是，公司是國內(nèi)最早實現(xiàn)千卡集群商業(yè)落地的GPGPU企業(yè)，其1024-GPU智能計算集群在南京成功交付，合約金額1.8億元，連續(xù)運行5天以上軟硬件無故障，驗證了產(chǎn)品在大規(guī)模場景中的穩(wěn)定性。

訂單儲備為未來增長提供有力支撐。截至2025年12月，公司已訂立5份框架銷售協(xié)議及24份銷售合同，總價值約12.41億元，同時手握24份未完成的具有約束力訂單，金額約8.22億元，潛在收入合計超20億元。

客戶方面，公司已與三大電信運營商建立深度合作，服務(wù)9家財富中國500強企業(yè)，其中5家為世界500強，業(yè)務(wù)覆蓋AI數(shù)據(jù)中心、電信、金融科技等關(guān)鍵行業(yè)。

產(chǎn)品迭代方面，公司已有明確清晰的規(guī)劃。2026年將推出第二代架構(gòu)旗艦芯片BR20X系列，增強對FP8、FP4等數(shù)據(jù)格式的支持，單卡運算能力、內(nèi)存容量和互連帶寬將實現(xiàn)全面升級；2028年計劃推出BR30X系列（用于云訓(xùn)練及推理）和BR31X系列（用于邊緣推理），持續(xù)追趕國際領(lǐng)先水平。

生態(tài)建設(shè)成為關(guān)鍵突破口。公司構(gòu)建了“1+1+N+X”平臺戰(zhàn)略，即1個GPU架構(gòu)+1個統(tǒng)一軟件平臺，衍生多款芯片及產(chǎn)品組合，通過自研的BIRENSUPA軟件平臺，兼容主流第三方框架，降低開發(fā)者門檻。同時，公司與清華大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)等高校合作，壯大開發(fā)者生態(tài)，試圖破解國產(chǎn)GPU“硬件強、生態(tài)弱”的行業(yè)痛點。

03.

IPO恰逢其時

壁仞科技的上市，恰逢國產(chǎn)GPU行業(yè)的黃金窗口期。全球AI算力需求的爆發(fā)式增長，為GPU行業(yè)帶來了廣闊的市場空間。

根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，中國智能計算芯片市場規(guī)模從2020年的17億美元增長至2024年的301億美元，年復(fù)合增長率達105%；預(yù)計2029年將達到2012億美元，2024年至2029年的年復(fù)合增長率為46.3%，增速遠超全球市場，為壁仞科技等國產(chǎn)GPU企業(yè)提供了巨大的發(fā)展機遇。

圖片來源：壁仞科技

國產(chǎn)替代成為確定性趨勢。受中美科技博弈和政策支持影響，本土AI芯片的市場滲透率顯著上升，預(yù)計中國企業(yè)在國內(nèi)智能計算芯片市場的份額將從2024年的20%增長至2029年的60%。

銀河證券預(yù)測，2025年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額將達1330億美元，同比增長13.7%，AI相關(guān)投資將推動先進邏輯、存儲及封裝技術(shù)發(fā)展，為國產(chǎn)GPU企業(yè)帶來產(chǎn)業(yè)鏈紅利。

政策層面，“東數(shù)西算”工程的推進、“專精特新”企業(yè)的扶持政策，以及對自主可控算力的戰(zhàn)略需求，為壁仞科技等國產(chǎn)GPU企業(yè)提供了良好的發(fā)展環(huán)境。壁仞科技已獲評工信部“專精特新重點小巨人”企業(yè)，其產(chǎn)品已應(yīng)用于5G新通話等關(guān)鍵場景。

不過，行業(yè)發(fā)展仍面臨多重挑戰(zhàn)。英偉達CUDA生態(tài)已形成深厚壁壘，國產(chǎn)廠商需要長期投入資源進行開發(fā)者社區(qū)建設(shè)和應(yīng)用適配；國際巨頭技術(shù)迭代持續(xù)推進，AMD、英特爾加速追趕，技術(shù)差距仍客觀存在；地緣政治風(fēng)險和技術(shù)出口管制，也對供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和先進制程獲取構(gòu)成考驗，壁仞科技需在這些方面積極應(yīng)對。

選擇港股上市，是壁仞科技基于自身現(xiàn)狀和市場環(huán)境的理性決策。港股18C章特專科技上市制度降低了未盈利硬科技企業(yè)的上市門檻，為高投入、長周期的GPU企業(yè)提供了關(guān)鍵資本通道。同時，港股市場能吸引多元化國際投資者，拓寬融資渠道，為公司后續(xù)研發(fā)和生態(tài)建設(shè)提供穩(wěn)定資金支持。

根據(jù)招股書規(guī)劃，壁仞科技將持續(xù)聚焦智能計算解決方案的研發(fā)與商業(yè)化。募資用途中，85%將用于研發(fā)，包括智能計算硬件發(fā)展和軟件平臺升級；5%用于商業(yè)化拓展，包括擴大銷售團隊、設(shè)立陳列中心、提供技術(shù)支持等；10%用作營運資金，為公司未來發(fā)展提供全方位支持。

作為港股首只純GPU概念股，壁仞科技填補了港股在AI算力核心硬件領(lǐng)域的空白，具有獨特的稀缺性。隨著北向資金對硬科技企業(yè)的配置需求提升，公司有望成為機構(gòu)布局國產(chǎn)AI算力鏈的重要標(biāo)的。

長期來看，壁仞科技的成長潛力取決于三大核心因素：一是技術(shù)研發(fā)能否持續(xù)突破，保持與國際巨頭的競爭力；二是軟件生態(tài)能否快速構(gòu)建，破解應(yīng)用適配難題；三是商業(yè)化能否持續(xù)推進，實現(xiàn)營收規(guī)模擴大和盈利能力改善。

正如壁仞科技的名字所寓意的“壁立萬仞”，在這條充滿挑戰(zhàn)的突圍之路上，唯有堅守長期主義，持續(xù)投入研發(fā)，構(gòu)建核心壁壘，才能在激烈的市場競爭中脫穎而出，書寫屬于自己的輝煌篇章。

本文由胡潤百富綜合整理

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