預盈200億！洛陽鉬業一飛沖天

出品｜達摩財經

礦業巨頭洛陽鉬業，交出了一份大幅預增的成績單。

1月15日，洛陽鉬業（603993.SH）發布業績預增公告，2025年，公司預計實現歸母凈利潤200億元至208億元，較上年同期增長47.80%至53.71%；預計扣非歸母凈利潤為204億元至212億元，同比增長55.50%至61.60%。

洛陽鉬業表示，公司業績同比大幅上漲，源于公司主要產品量價齊升，且運營成本得到有效管控。

洛陽鉬業旗下礦業資源涵蓋銅、鈷、鉬、鎢、鈮等產品，2025年前三季度，銅產品營收占公司礦業收入的近7成。2025年公司業績大幅上漲，也有賴于銅產品量價齊升。

2025年，銅價一路上漲，年內國內滬銅主力合約從每噸7萬余元漲至接近10萬元，漲幅超過33%。在銅價上漲之際，洛陽鉬業也加大銅礦開采力度，2025年產銅74.11萬噸，較上年同期增長13.98%，且全年銅產量呈逐漸走高之勢，第四季度產銅近20萬噸。這一產量遠遠超出2025年初設置的60-66萬噸產量指引。除銅以外，洛陽鉬業其余礦產產品的2025年產量均落在年初設定的產量區間之內。

洛陽鉬業同時發布了2026年的產量指引。2026年，公司計劃生產銅金屬76-82萬噸，按產量指引中值計算同比增長約25%。洛陽鉬業表示，若達到指引上限，2026年公司將提前實現產銅80萬噸目標。目前，公司正在推進KFM二期建設，預計2027年投產后年新增10萬噸產銅量。2028年，公司計劃的產銅量目標為100萬噸。

除擴張銅產量外，洛陽鉬業還首次公布了黃金產量指引：2026年公司計劃產金6-8萬噸。2025年，洛陽鉬業通過收購擴充多處金礦資源，未來，銅、黃金將成為洛陽鉬業的發展重心。

隨著洛陽鉬業業績走高，公司手中的資金也更加充裕。2025年初，洛陽鉬業曾公告當年使用閑置資金購置理財產品、結構性存款的余額，均為不超過100億元。到了今年，公司將購置理財產品、結構性存款的上限均提升至了200億元。

財報顯示，截至去年9月底，洛陽鉬業的貨幣資金、交易性金融資產余額合計為402.59億元，較去年年初增加33.21億元。

1月16日，洛陽鉬業A股股價收于24.25元/股，總市值為5188億元。自2025年初至今，公司股價累計漲幅達276.20%。股價飆漲之下，洛陽鉬業實控人于泳的身價隨之上漲，截至2025年9月底，于泳通過鴻商集團持有洛陽鉬業24.93%的股份，對應市值已接近1300億元。

“銅+金”雙輪驅動

在2016年前，洛陽鉬業的主營業務還是鉬、鎢等有色金屬。到了2016年，國際銅價走入低谷，洛陽鉬業抓住時機進行“逆周期收購”，在剛果（金）取得了TFM銅鈷礦資源的控制權，2020年，公司又出手取得了毗鄰TFM礦區的KFM銅鈷95%股權。

至此，洛陽鉬業一躍成為國內頭部銅礦企業，2024年，公司銅礦產量在國內排名第二，并首次躋身全球前十大產銅商。

到了2025年，洛陽鉬業又開始通過收購增持黃金礦產。2025年6月，公司斥資約5.81億加元獲得了厄瓜多爾Cangrejos金礦項目100%股權。據預可研報告，Cangrejos金礦保有的黃金資源量為638噸，黃金儲量為359噸，礦山壽命預計26年。

2025年12月，洛陽鉬業再度開啟收購，以10.15億美元的價格取得了位于巴西的Aurizona金礦、RDM金礦以及Bahia綜合礦區，預計于今年一季度交割。上述3個礦山合計持有黃金資源量501.3萬盎司，黃金儲量為387.3萬盎司。且上述金礦均為在產金礦，若收購完成，洛陽鉬業將新增約8噸的黃金年產量。

洛陽鉬業董事長兼首席投資官劉建鋒表示：“洛陽鉬業看好黃金資產的長期市場前景。此次交易是公司落實‘銅金雙極’并購戰略的重大舉措。該項目將與洛陽鉬業巴西鈮磷資產形成良好協同效應，進一步深化公司在南美的資源布局。”

洛陽鉬業大舉收購金礦，正值黃金價格快速上漲。1月16日，滬金期貨主力合約最新價為1032.32元/克，2025年初至今，其價格累計漲幅超67%。

收購完成后，洛陽鉬業的業績水平將被顯著增厚。2025年前三季度，持有巴西三家金礦公司的營業收入合計41.45億元，凈利潤合計10.13億元。此外，若厄瓜多爾黃金項目投產，公司的黃金年產量有望突破20噸，公司業績或得以進一步提升。

不過，未來一年洛陽鉬業另一重要產品鈷的前景仍待觀察。目前，洛陽鉬業主要依賴剛果（金）的KFM和TFM兩座銅鈷礦山生產鈷產品，而在去年10月，剛果（金）開始對國內鈷出口實施配額管理制度，2026年及2027年年出口配額9.66萬噸，與2024年超20萬噸的產量相比，降幅超過50%。

2026年、2027年洛陽鉬業的鈷出口配額均為3.12萬噸，占剛果（金）非戰略配額的35.86%，是單筆配額最大的企業。但與公司的產量相比，這一配額仍顯不足，2025年公司鈷產量合計11.75萬噸。

民生證券研報稱，剛果（金）年度出口配額管理制度的實施或導致公司2026年鈷銷售量出現較大下滑，但得益于鈷價抬升，該業務的整體盈利能力將提升。

管理層煥新

進軍黃金業務之際，洛陽鉬業完成一輪管理層更迭。

2025年4月，洛陽鉬業原董事長袁宏林，副董事長李朝春辭任。此后，公司先后引入了紫金礦業、新奧能源、華為出身的高管闕朝陽、劉建鋒、譚嘯等人進入洛陽鉬業核心管理層。其中劉建鋒為新任董事長，闕朝陽為常務副總裁兼首席運營官，譚嘯任副總裁。10月，洛陽鉬業又引入前天馬微電子董事長彭旭輝為公司新任總裁。

作為洛陽鉬業新任董事長，劉建鋒是河北燃氣巨頭新奧能源的前總裁，此前曾主導多宗大型跨國并購與資源整合項目。在劉建鋒任上，洛陽鉬業成功完成了兩宗金礦業務收購。

為了留住人才隊伍，并吸引更多高潛質外部資源，今年9月，洛陽鉬業還推出了一份總價值達50億港元的股權激勵計劃，計劃向內部員工、關聯實體及外部服務提供者（如礦產專家和顧問）等激勵對象授予不超過3.93億股H股的激勵，占已發行港股總數的10%。

隨著洛陽鉬業管理層煥新，公司控股股東鴻商集團在董事會中的“存在感”有所減弱，目前公司僅有一位非執行董事馬飛擁有鴻商系背景。

鴻商集團的創始人為今年65歲的于泳。不過，于泳平日十分低調，其并未在洛陽鉬業任職，也甚少出現在公開場合。相比之下，于泳的弟弟于波更為活躍，其對外身份為鴻商集團董事局主席。但據工商信息和鴻商集團財報，于波并未在鴻商系公司中持股。

自2004年入股洛陽鉬業開始，于泳、于波兩兄弟的資本版圖便持續擴張，目前的鴻商系已經成為了一家橫跨礦業投資、金融投資、機電自動化等多行業的企業集團。除控股洛陽鉬業外，鴻商集團還是小康人壽（原中法人壽）的第一大股東，持股比例為33%。

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