但我只看到美元上漲

上面這張圖是昨天發在星球周末刊物里美元指數部分的內容，長期追蹤我們的朋友都知道，我們是在敘事層面最看空美元的人（甚至比現在這些看空美元的人表達的更早更強烈，），只不過，這一觀點目前的確到了需要停歇的時候，畢竟長期真的是一個很久的詞語，人不能只盯著未來兩個字，就忘記現在。

其實前段時間在公眾號這邊也講述了下我們從去年年末開始，到（至少是）未來的一段時間里不繼續看美元巨幅下跌的原因，，關于暫停對美元看空的文章，里面的邏輯大概是這樣的：

1）美元指數在藍色震蕩區間里抬高了低點，這是26年的第一個關鍵變化，它更像一種換擋信號，即定價的主驅動正在從全球結構性問題轉向地區主導的周期性因素，相對增長與相對利率的權重上升，關稅摩擦與央行敘事仍在，但更像背景噪音，難以繼續單獨壓住方向。

2）中期選舉在今年11月，這個時間點本身就會塑造政策函數。特朗普政府必然更偏向市場友好，盡其所能推出有利于增長與風險偏好的舉措，使得26年美國經濟增長相對當前預期的上行風險更大，政治不確定性相對當前預期的下行空間更大。OBBBA的邊際刺激，監管持續放松，以及通過外部關系穩定化去激發巨型企業的animal spirits，都會把美國資產與美元相對跑贏的條件一項項補齊。換句話說，政治不確定性在定價上更可能收斂，推動經濟的動作更可能連續。

圖：同樣，昨天星球周末刊的內容

3）美聯儲獨立性的問題也需要放進更大的敘事里看。其一，聯儲正在實質性喪失對市場的直接定價權，更像紛雜定價事件的背景板，在很多時刻不做什么遠比做什么更重要。其二，美國選票背后最關鍵的變量更集中在美股與通脹，要同時守住這兩點，特朗普陣營反而可能超出市場想象地支持美聯儲的鷹派獨立敘事，或者說，通過其它路徑也可以直接造就這種結果...

事實上，在各種敘事徘徊的背景下，大部分人都忽略了最為簡單的一點，即若大環境不支持，聯儲很難主觀推動額外降息，無論主席是誰。至于美股，只要AI持續提供新增量，就會持續引發資金組合流入與更強財富效應，繼續擁抱AI在今天帶有政治性正確的意味。市場視角看到泡沫，政治視角看到的是國家層面的財富流向。

圖：歐元美元也已經走到關鍵節點

狩獵，首先是等待的藝術，其次才是捕殺的藝術。