銀價暴跌，光伏狂歡？

銀價的下跌直接利好電池與組件環節。

出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI制圖

白銀開始暴跌。

而扣動扳機的，極有可能是一個叫凱文·沃什（Kevin Warsh）的男人。

隨著這位美聯儲主席熱門候選人的上位概率飆升，全球資產定價邏輯正在發生劇烈反轉。

此前，銀價暴漲邏輯主要有3：

1.美元長期弱勢預期強化了白銀的“準貨幣資產”地位，吸引大量保值和避險資金流入，使其從“工業配角”轉變為“終極價值儲藏工具”；

2.美聯儲降息壓低名義利率和實際利率，大幅降低了白銀這類無息實物資產的持有機會成本，激發其金融屬性，吸引配置型和交易型資金大規模入場；

3.工業需求剛性增長，供給彈性極低導致2021年以來持續性供給短缺且缺口可能進一步擴大。

在這個邏輯閉環里，“法幣信用貶值”是最大的助燃劑。

沃什一旦上任，市場預計這位新美聯儲掌舵人主張通過縮表來回收過剩本幣，從而重塑美元作為硬通貨的信用。

周五銀價暴跌，周末資本市場就開始積極挖掘“銀價暴跌利好”概念。

而，光伏電池就是工業耗銀的大戶。

對于還在產能過剩泥潭中掙扎的光伏行業來說，這無疑是一針強心劑——但這究竟是“起死回生”的靈藥，還是僅僅是一次短期的“止痛片”？

松了一口氣

妙投認為，銀價的下跌直接利好電池與組件環節。

這對于目前普遍虧損、且對銀價極度敏感的電池片及一體化企業，是喘息之機。

據2025年業績預告，4大一體化組件巨頭晶科、隆基、晶澳、天合光能的虧損均在40億元以上，電池企業愛旭股份、鈞達股份虧損也超過了12億元。

本來就在流血，4季度銀價暴漲更讓不富裕的電池企業雪上加霜。

讓我們復盤一下4季度銀價的變化。現貨白銀從2025年10月初的47.28美元/盎司，一路狂飆到年底的71.99美元/盎司，季度漲幅超52%。最瘋狂的12月，一個月漲了25%，甚至一度觸及83.97美元的高位。

而電池企業愛旭股份、鈞達股份3季度的歸母凈利潤分別為-5.23億元、-4.19億元，4季度的虧損進一步擴大。

值得注意的是，隨著白銀價格一路走高，銀漿已取代其他材料，成為光伏組件中占比最大的輔材，成本占比高達19.3%。

由于光伏反內卷的方向轉向市場化競爭，過剩的產能還未出清，春節前屬于光伏的淡季，下游也不旺盛，組件廠商不敢隨意漲價。

反常的是，2026年以來組件廠家開始多次漲價，并不完全是順勢抬價，而是銀價上漲被動轉嫁成本。

1月20日，天合光能第三次上調分布式組件指導價，普通組件報價定格于0.88-0.92元/W，較月初累計上漲6分/瓦，漲幅達7%。

（圖片來源：天合光能公眾號）

緊隨其后，隆基綠能、TCL中環等11家頭部企業密集跟漲，部分廠商一周內兩次提價，最高累計漲幅突破0.15元/W。

可見，銀價已成為直接影響到光伏組件價格的重要因素。

那么，這次銀價下跌會給光伏組件帶來多大的影響呢？

據趕碳號測算，若滬銀從32382元/千克，直接跌到24832元/千克，每公斤跌了7550元。

這意味著，每W電池片以及每W組件的硬成本，就能下降0.1元。

妙投按照當下天合光能組件價格0.88元/W進行測算，成本下降1毛錢/W，毛利率將提升11.36%。 而2025年第三季度天合光能的毛利率為4.49%。

可見，銀價暴跌會對光伏電池、組件企業的盈利有產生較大的影響。

短期來看，光伏電池、組件企業因成本緩解，面對經營壓力也將松了一口氣。

資本市場也會看到這一點，去尋找銀價暴跌受益概念。妙投認為，受銀價的暴跌的影響，光伏電池、組件因板塊將有所反彈。

那么，這個反彈會持續多久呢？

還得看長期邏輯

當下，銀價雖處于暴跌，后面一旦延續降息的寬松周期，銀價仍有上漲的可能。

妙投認為，這里的反彈無需抱有太高的預期，可參考銀價的變化。

值得注意的是，銀漿價格下跌，對光伏投資邏輯的核心影響在于，它有可能緩解當前行業的最大成本痛點，但并不能自動帶來盈利，反而會加速行業技術路線分化與產能洗牌。

目前，光伏行業的最大的問題仍是，過剩產能尚未出清，下游需求增速放緩。而光伏行業真正迎來拐點，還需下游需求提升，過剩產能出清。

現階段，光伏短期需求并不會快速增長，更多在于市場化出清產能。

這里，不得不說，當下太空光伏的概念比較火熱，不少媒體喊出了“太空光伏拯救光伏行業”的聲音。

妙投認為，太空光伏這個增量市場讓大家看到新的希望，但規模商業化還需時間、鈣鈦礦技術還不成熟，短期不可能到來。不過，這會給A股的布局太空光伏企業的估值帶來想象力。

因此，市場化洗牌仍是光伏行業走出底部的最重要因素。

銀價大漲雖帶來短期陣痛，但也加速了光伏行業的技術革新，“減少銀依賴” 成為行業核心方向。

目前的降本路徑主要分為少銀化、無銀化。

在少銀化方面，光伏廠商主要通過0BB（無主柵）、低固含銀漿、銀包銅來實現。當前0BB已經有多家廠商進入量產階段，銀包銅已經有頭部廠商完成GW級產線改造。

比如：HJT路線，華晟通過0BB和銀包銅等技術，已實現銀耗降至5.5毫克/瓦，并計劃于2026年進一步降至2–3毫克/瓦。

在無銀化方面，廠商主要采用純銅漿和電鍍銅技術。目前純銅漿尚在研發測試中，而電鍍銅技術已由龍頭BC電池廠商率先實現量產。

比如：據天合光能投資關系表，公司預計在今年上半年實現純銅漿產品的量產。隆基綠能科技股份有限公司宣布，將很快開始在電池片中用賤金屬替代白銀。

而光伏“去銀化”過程也將加速行業洗牌。

技術儲備不足、資金鏈緊張的小廠，既扛不住之前的高銀價采購成本，又無力投入“去銀化”研發。在這場去銀化的戰役中，小廠恐將掉隊。

而頭部企業憑借資金和技術優勢，在完成“去銀化”改造后，將擁有更低的成本優勢。

短期內，我們能看到毛利修復、股價反彈。但投資者必須清醒地認識到銀漿降價救不了過剩的產能，反轉的拐點仍需觀察。

*以上分析討論僅供參考，不構成任何投資建議。