貨款要靠行賄催？給比亞迪造叉車大腦、被客戶拿捏的嘉晨智能 IPO

上游買少了要罰款，下游一半收入靠股東。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

春節(jié)前夕，數(shù)以億計的包裹從倉庫涌向全國。在這場物流大考的背后，有一群"沉默的搬運工"——工業(yè)叉車，它們?nèi)找勾┧笥趥}儲中心、工廠車間，完成貨物的裝卸、堆垛與轉(zhuǎn)運。

而嘉晨智能，正是給這些叉車裝上“大腦”的公司。如今嘉晨智能年入近4億元，客戶涵蓋杭叉集團、安徽合力、比亞迪等行業(yè)巨頭，公司將于2026年2月12日接受北交所上會審議。

然而，嘉晨智能的資本之路并不平坦。早在2022年，公司曾沖刺科創(chuàng)板，擬募資5.36億元，卻最終折戟沉沙。時隔三年卷土重來，轉(zhuǎn)道北交所，募資金額直接"腰斬"至2.6億元。此外，公司還面臨著監(jiān)管層關于關聯(lián)交易與獨立性的拷問。

更耐人尋味的是，實控人姚欣曾因催收貨款卷入一起商業(yè)受賄案，雖未被立案，但這段往事也成為公司上次IPO折戟的原因之一。而如今，公司的應收賬款仍在快速攀升，回款緩慢。此次，公司能否順利叩開資本市場大門呢？

01

給比亞迪、杭叉造“叉車大腦”

年入近4億沖IPO

嘉晨智能作為一家專注于電氣控制系統(tǒng)及整體解決方案的供應商，主要將“運動控制”與“車聯(lián)網(wǎng)”技術融合，實現(xiàn)對車輛感知的運算、決策和遠程監(jiān)控。也就是給叉車裝大腦，給叉車聯(lián)上網(wǎng)，讓一臺"鐵疙瘩"變成一臺能感知、能思考、能被遠程管理的智能設備。除了應用于工業(yè)車輛，公司產(chǎn)品已逐步延伸至挖掘機、移動機器人等領域。

翻開嘉晨智能的客戶名單，杭叉集團、安徽合力、比亞迪、諾力股份等行業(yè)大佬悉數(shù)在列。2022年-2024年，公司前五大客戶貢獻了超過80%的營收，呈現(xiàn)出極高的客戶集中度。其中，杭叉集團與嘉晨智能的關系尤為微妙，二者不僅是買賣雙方，更是“一家人”。

圖源：《招股書》

早在2018年，杭叉集團便入股嘉晨智能，目前持有公司22.22%的股份，位列第二大股東，并派駐了董事和監(jiān)事。這種“股權(quán)+業(yè)務”的雙重綁定，讓杭叉集團穩(wěn)居嘉晨智能第一大客戶的寶座。2022年至2024年，嘉晨智能向杭叉集團的銷售金額穩(wěn)定在1.6億元至1.8億元之間，占營收比重一度超過50%。

需要說明的是，杭叉集團（603298.SH）是國內(nèi)叉車市場的龍頭企業(yè)之一，成立于1963年。2016年，杭叉集團在上海證券交易所上市，是國內(nèi)外主要的叉車制造企業(yè)之一。

這種深度捆綁為嘉晨智能帶來了逐年攀升的營收。2022年-2024年及2025年上半年，公司營業(yè)收入分別為3.36億元、3.76億元、3.82億元和1.91億元；凈利潤分別為5662.3萬元、4927.49萬元、5737.47萬元和3082.72萬元。

圖源：罐頭圖庫

但也引發(fā)了監(jiān)管層關于“關聯(lián)交易公允性”的拷問。2022年至2023年，嘉晨智能向杭叉集團銷售電氣控制系統(tǒng)的毛利率，高于其他客戶的平均值。

公司在《回復函》中并未披露具體的毛利率，但公司表示，對杭叉集團的毛利率顯得高，是因為對其他部分客戶安徽合力、諾力股份的銷售，因市場競爭較為激烈，毛利率處于相對較低水平。若剔除這兩家競爭激烈的客戶，對杭叉的毛利率其實是低于其他客戶平均水平的。

經(jīng)濟學家余豐慧表示，由于依賴單一客戶帶來的大部分收入，公司在談判中可能處于不利地位，難以爭取更有利的合作條件。最后，這也限制了公司的市場擴展和多樣化發(fā)展，增加了業(yè)務的不穩(wěn)定性。

圖源：《招股書》

除了客戶集中，供應商依賴同樣突出。

同期，公司向前五大供應商采購金額分別為1.32億元、1.82億元和1.71億元，占當期采購總額的比例分別為65.47%、79.89%及68.29%。其中，向第一大供應商颯派集團采購金額分別為0.93億元、1.6億元和1.33億元，占當期采購總額的比例分別為45.94%、69.96%和53.1%。

更值得注意的是，嘉晨智能與供應商颯派集團簽有“對賭式”的采購協(xié)議：若公司采購額不達標，需向?qū)Ψ街Ц恫铑~的10%作為補償。這意味著，嘉晨智能處于一種“上下游雙重擠壓”的境地。

在被上下游巨頭夾擊的縫隙中，嘉晨智能試圖通過IPO尋求破局。本次公司擬募資2.6億元，其中1.65億元用于擴建生產(chǎn)基地，近9500萬元用于研發(fā)中心建設。

02

曾闖關科創(chuàng)板未果

實控人為催貨款向客戶行賄

實際上，這已并非公司首次沖刺IPO，嘉晨智能的資本之路可謂一波三折。

早在2022年6月，嘉晨智能就曾叩響科創(chuàng)板大門。彼時，公司擬募資高達5.36億元，計劃用于產(chǎn)能擴張、研發(fā)中心建設及補充1億元流動資金。然而，那次沖刺最終以失敗告終。

科創(chuàng)板受挫后，嘉晨智能調(diào)整上市路徑。公司于2023年10月申請新三板掛牌，當年12月正式掛牌；僅一個月后的2024年1月，公司轉(zhuǎn)道北交所，擬募資2.6億元，較科創(chuàng)板時期縮水51.5%，且完全砍掉“補充流動資金”項目。

不過，北交所審核進程亦非一帆風順。2025年9月，公司因財務資料過期中止審核，11月恢復后收到第二輪問詢，監(jiān)管再次聚焦關聯(lián)交易、采購集中度、產(chǎn)能利用率等問題。

圖源：罐頭圖庫

而嘉晨智能波折的IPO之路，除了經(jīng)營層面的考量，或許還與其實控人姚欣的一段“陳年舊事”不無關系。

《招股書》顯示，姚欣1968年出生，大專學歷，曾任鄭州市電動車輛研究所工程師、中國銀行鄭州市支行職員，2009年起執(zhí)掌嘉晨智能，現(xiàn)任公司董事長、總經(jīng)理。目前，姚欣直接及間接合計持有公司68.54%的股份，控制公司70.1%的表決權(quán)，為公司控股股東和實際控制人。

然而，這位看似低調(diào)的掌門人，曾卷入過一起與催收貨款相關的商業(yè)受賄案。

據(jù)安徽省蕪湖市弋江區(qū)人民法院判決書顯示，2015年初至2018年3月，中聯(lián)重科旗下公司原總經(jīng)理江明利用職務便利，先后五次收受姚欣所送現(xiàn)金，共計8萬元。2020年7月3日，江明因非國家工作人員受賄罪被安徽省蕪湖市弋江區(qū)人民法院判處有期徒刑二年。

不過，判決書顯示，姚欣向江明送錢的目的，是為了在催收公司貨款時獲得便利，并非謀取不正當利益，因此司法機關最終未對其立案。姚欣在該案中僅以證人身份配合調(diào)查，未被批捕或?qū)彶槠鹪V。2022年5月5日，安徽省蕪湖市弋江區(qū)監(jiān)察委員會出具《復函》，確認未對姚欣立案調(diào)查。

圖源：罐頭圖庫

由于姚欣的行賄行為發(fā)生在2022年科創(chuàng)板IPO申報前三年內(nèi)，這一“歷史污點”或曾成為當時上市的重大阻礙之一。

而耐人尋味的是，當年需要“打點關系”才能催收的貨款問題，如今似乎并未得到根本改善。

根據(jù)《招股書》，2022年-2024年，公司應收賬款賬面價值分別為5011.34萬元、4572.63萬元和9756.38萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為19.51%、14.77%和25.71%。尤其是2024年，應收賬款較上年幾乎翻倍，占流動資產(chǎn)的比重突破四分之一。

公司也在《招股書》中坦承了風險：主要客戶雖然都是杭叉集團、安徽合力、比亞迪等上市公司，實力不差，但如果未來行業(yè)環(huán)境變化、客戶經(jīng)營出現(xiàn)問題，這些應收賬款就可能變成壞賬。

圖源：罐頭圖庫

從“為催款行賄”到“應收賬款翻倍”，從科創(chuàng)板轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，嘉晨智能的IPO之路已走了三年。這三年里，公司擬募資金額縮水過半。如今擺在面前的，是客戶高度集中、與供應商深度綁定、應收賬款持續(xù)攀升的多重考驗。背負著諸多質(zhì)疑，嘉晨智能此次能否順利IPO呢？歡迎下方留言討論。