中東局勢升級、油價飆升 霍爾木茲海峽成關鍵變量

作者 李曉丹

受近期美以打擊伊朗、中東局勢持續升級影響，國際油價大幅上漲。截至北京時間3月2日早上8點，全球定價基準的布倫特原油價格上漲約8%，達到每桶78.78美元。在3月1日，布倫特原油價格一度上漲近13%，升至每桶82美元左右。此輪上漲疊加此前因緊張局勢升級帶來的年內累計漲幅，今年以來油價已上漲約17%。

在地緣政治風險上升與能源價格飆升的影響之下，3月1日，標普500指數期貨下跌1.1%，納斯達克100指數期貨下跌1.2%，道瓊斯工業平均指數期貨下跌超過500點。

當前，市場關心的問題是：全球油價是否會持續上漲，地緣沖突是否會帶來其他資產價格的波動加劇？

廣開首席產研院資深研究員劉濤認為，短期（1—4周內）內，地緣恐慌情緒將推動石油價格劇烈脈沖式上行。

由于全球五分之一的海運石油均需要通過霍爾木茲海峽運輸，因此霍爾木茲海峽遭到封鎖后，將對國際能源市場產生巨大影響。

“隨著伊朗關閉霍爾木茲海峽，全球約四分之一的石油貿易通道被切斷，國際油價將完全脫離基本面邏輯，進入由地緣政治恐慌和供應中斷預期主導的‘非理性’暴漲階段。”劉濤分析，未來1—4周，市場核心交易邏輯將圍繞伊朗報復力度、霍爾木茲海峽通航狀態展開，油價將呈現脈沖上漲、高位震蕩特征。

劉濤進一步解釋，盡管沙特阿拉伯、俄羅斯、伊拉克等石油輸出國組織（OPEC）主要產油國已同意擴大原油產量，美歐等也將釋放部分戰略石油儲備，但遠水難解近渴，不足以撫平當前市場緊張情緒，國際油價短期內將保持強勢上漲。短期內，國際油價對消息高度敏感，隨沖突進展反復震蕩，核心觀察變量為霍爾木茲海峽通航情況、油輪停運范圍及伊朗反擊規模。如果沖突局限于軍事目標、未造成實質性供應中斷，原油大概率在80—100美元/桶區間波動，單日波動幅度可達5%—10%；如果美伊在較短時間內達成停火或允許霍爾木茲海峽復通，油價將快速回落至70—80美元區間。

OPEC在3月1日發表聲明說，8個主要產油國決定4月日均增產20.6萬桶。沙特阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿聯酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼的代表當天舉行線上會議，討論國際石油市場形勢及前景。聲明說，鑒于當前全球經濟預期平穩，石油庫存處于低位，為維護石油市場穩定，8國將根據市場情況靈活調整增產節奏。

今年2月份以來，地緣政治風險已悄然積聚，全球金融市場通過原油和黃金的聯動上漲顯現出強烈的避險情緒。東吳證券首席經濟學家蘆哲分析，2月28日伊朗地區軍事沖突爆發，核心風險主要體現在三個層面：第一，“能源咽喉”阻塞風險，霍爾木茲海峽是全球石油運輸的咽喉要道，運輸量約2000萬桶/日，約占全球石油總消費量的20%，約占全球1/4的海運石油貿易量，如果霍爾木茲海峽被實質性封鎖，國際原油價格極可能在短期內持續沖高；第二，化工產業鏈中斷風險，伊朗是全球第二大甲醇生產國，占全球產能約10%，而中國超過60%的進口甲醇來自伊朗，供應中斷將直接沖擊下游的烯烴和塑料加工行業；第三，運費與保險飆升風險，如果地區沖突向著失控的局面演化，波斯灣及紅海區域的航運保險費用將進一步指數級增長，這將抬高所有經由該航道的大宗商品成本。

蘆哲認為，黃金和原油等商品價格帶有較大的“情景化”特征，雖然避險情緒在地緣沖突初期推高了金油價格，但是市場定價邏輯也正處于極度敏感的搖擺期，如果局勢發展最終趨向于某種程度的妥協或轉折，即今年年初“委內瑞拉事件”重演，那么前期積聚的地緣溢價下降或導致商品價格大幅回調；反之，沖突進入螺旋式升級的深水區，金油價格則也會面臨進一步飆升的風險。

“從大宗商品來看，短期避險情緒推動金油共振上漲；中期供應鏈擾動和通脹壓力或將重塑全球經濟和金融格局；長期能源轉型和地緣政治風險凸顯能源和資源對于國民經濟的戰略意義。”蘆哲說。

劉濤表示，如果伊朗攻擊中東其他國家石油設施，或者長期封鎖霍爾木茲海峽，這將引發全球性嚴重原油供應危機，油價飆升并持續高企。

中東核心產油國設施受損，將直接導致每日數百萬桶原油供應中斷，疊加霍爾木茲海峽運輸受阻，全球約15%—20%石油供應面臨沖擊，遠超OPEC閑置產能與戰略儲備的對沖能力。此情景下，油價將直線飆升，可能進入120—150美元/桶區間，極端情況下不排除逼近200美元/桶。

“同時，高油價將引發全球通脹飆升、多國央行被迫加息，經濟衰退風險急劇上升，航空、化工、運輸等行業成本劇增，新能源與替代能源需求爆發，形成能源市場與宏觀經濟的連鎖沖擊，成為影響全年金融市場與經濟走勢的核心變量。”劉濤說。

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李曉丹

宏觀經濟研究院秘書長