中東動(dòng)蕩！“黑天鵝”起飛，全球股市重挫！A股優(yōu)勢(shì)在哪？

面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時(shí)如果不是翻開(kāi)歷史，投資者很難想象：在短短幾個(gè)月內(nèi)，一種炙手可熱的商品價(jià)格會(huì)從每株3萬(wàn)美元到跳水到十幾美元甚至最后歸零，讓大量卷入其中的參與者淪為乞丐。

人類(lèi)的本性都存在慕強(qiáng)，普通投資者容易被流行風(fēng)向所吸引，但如果不問(wèn)利潤(rùn)來(lái)自何方，那么直沖云霄的價(jià)格和令人艷羨的利潤(rùn)可能都會(huì)成為致命“絞索”。投資大師們不是因?yàn)樘煨员Ｊ兀且驗(yàn)橛幸庾R(shí)地搜集足夠多的反面案例，明白跟風(fēng)投資背后的重大風(fēng)險(xiǎn)，才提出“不懂不做”，堅(jiān)持不被流行的風(fēng)向吸引，從而避免不可逆的傷害。

有人會(huì)說(shuō)，為何不去利用一場(chǎng)泡沫？追逐泡沫所帶來(lái)的財(cái)富看似很輕松，實(shí)則是天下最危險(xiǎn)的事。這是因?yàn)榕菽钠屏淹茄杆俣鴽Q絕，幾乎無(wú)人可以全身而退。投資者須謹(jǐn)記巴菲特所說(shuō)的：“搞金融和擠在劇院里不一樣，你不能離開(kāi)座位直接向出口跑去，你必須找到能夠頂替你的位置的人才行，必須有人來(lái)跟你做交易才行。”

盡管整體的金融泡沫非常少見(jiàn)，但局部性的金融泡沫時(shí)有發(fā)生。然而，如果從歷史的眼光來(lái)看，幾乎所有的反面金融案例都顯示：一場(chǎng)泡沫無(wú)論能吹多大，最終避免不了趨于歸零的結(jié)局，而其中絕大多數(shù)參與者絕不僅會(huì)喪失紙面利潤(rùn)，而且會(huì)喪失自己的本金，那些通過(guò)借貸來(lái)參與泡沫的投資者更是陷入負(fù)債深淵。

在金融投資中，流動(dòng)性會(huì)在你最需要的時(shí)刻消失。如果發(fā)生重大損失，這將改變你的人生，輕率的投資容易做出，但其帶來(lái)的后果卻會(huì)成為你不能承受之重。投資需要三思而后行，在考慮賺錢(qián)之前需要優(yōu)先考慮損失的可能性。

中東動(dòng)蕩A股有何優(yōu)勢(shì) 資料圖

泡沫之下潛藏“絞索”

人性的瘋狂超出想象，一株本來(lái)沒(méi)什么價(jià)值的郁金香球莖到1636年時(shí)價(jià)格相當(dāng)于現(xiàn)在2.5萬(wàn)至3萬(wàn)美元，相當(dāng)于“一駕新馬車(chē)、兩匹灰色駿馬和一套完整馬具”。

“不論貴族還是平民，或是農(nóng)民、工匠、水手、男仆、女仆，甚至是煙囪清掃工和老裁縫女工，都在買(mǎi)郁金香。從上至下的各個(gè)階級(jí)都把財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)再投進(jìn)郁金香市場(chǎng)中。房屋和土地被賤賣(mài)以獲取現(xiàn)金，或者直接作為支付工具在郁金香市場(chǎng)上被低價(jià)出售。外國(guó)人很快也陷入這一瘋狂的漩渦，于是錢(qián)從四面八方涌入荷蘭。”查爾斯·麥凱在《大癲狂：非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》一書(shū)中描述道。

毫無(wú)疑問(wèn)，價(jià)格的每輪高漲都會(huì)吸引更多的投機(jī)者加入。與此同時(shí)，這也仿佛證明了價(jià)格的合理性，為價(jià)格的進(jìn)一步上漲打開(kāi)空間。

1637年，這場(chǎng)泡沫走向尾聲，已經(jīng)醒悟的人和焦慮不安的人開(kāi)始脫身，沒(méi)有人知道其中的原因：一些人看到他們脫手，也著急出售，由此引發(fā)了恐慌，價(jià)格迎來(lái)斷崖式的跌落。要知道那些投機(jī)者中的一大部分還是用抵押財(cái)產(chǎn)的貸款購(gòu)買(mǎi)郁金香的，他們要面臨突如其來(lái)的財(cái)產(chǎn)剝奪甚至破產(chǎn)。

麥凱說(shuō)，大量的商人幾乎淪為乞丐，很多貴族失去家產(chǎn)，陷入萬(wàn)劫不復(fù)境界，這場(chǎng)災(zāi)難之后，人們極端痛苦，互相指責(zé)，到處尋找替罪羊，但這場(chǎng)災(zāi)難的真正原因是大眾狂熱和對(duì)金融規(guī)律的無(wú)知。

所有的金融泡沫都暗含了歸零風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)金融歷史的輕視導(dǎo)致了泡沫一次又一次上演，人類(lèi)不斷重溫教訓(xùn)。投資大師們對(duì)“不為清單”的重視程度貫徹投資始終，他們絕不去參與自己不明白的投資。

在“南海泡沫”中，牛頓損失了2.5萬(wàn)鎊，這筆錢(qián)大概相當(dāng)于今天的300萬(wàn)美元，由此留下了牛頓的那句名言，時(shí)常被人說(shuō)起，用以提醒股市的風(fēng)險(xiǎn)——“我能算出天體的運(yùn)行規(guī)律，卻無(wú)法預(yù)測(cè)人類(lèi)的瘋狂”。

人們很難在金融泡沫中致富，這是因?yàn)槿诵噪y改，所有的人都不想錯(cuò)過(guò)發(fā)財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)，想要等到最后一刻才撤離市場(chǎng)，然而此時(shí)已經(jīng)來(lái)不及了。

追逐泡沫是踏上財(cái)富的不歸路，巴菲特對(duì)此有清醒的分析。“他們明明知道，在舞會(huì)逗留的時(shí)間越久，南瓜馬車(chē)和老鼠現(xiàn)出原形的概率就越高，但他們還是不舍得錯(cuò)過(guò)這場(chǎng)盛大舞會(huì)的每一分鐘。這些輕佻瘋狂的參與者都打算在午夜來(lái)臨的前一秒離場(chǎng)。問(wèn)題來(lái)了：舞會(huì)現(xiàn)場(chǎng)的時(shí)鐘沒(méi)有指針！”

投機(jī)看似天下最為容易的事，實(shí)則是最危險(xiǎn)的事。總有一根針在等待著每個(gè)泡沫，當(dāng)二者相遇的時(shí)候，新一波投資者會(huì)再次重溫老教訓(xùn)。

任何金融泡沫都暗含了資金歸零的風(fēng)險(xiǎn)，即使這次僥幸逃脫，下次參與金融泡沫的結(jié)果可能依然為零，再大的基數(shù)乘以零依然是零。

這就是重陽(yáng)投資創(chuàng)始人裘國(guó)根曾說(shuō)過(guò)的，運(yùn)用在投資中，如果一種策略不具有“遍歷性”，那么就意味著爆倉(cāng)或出局的可能，投資就變成了危險(xiǎn)的“俄羅斯輪盤(pán)賭”。

在任何一項(xiàng)投資中，只要存在完全虧損的可能，那么不管這種可能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的概率有多小，如果無(wú)視這種可能繼續(xù)投資，資金歸零的可能性就會(huì)不斷攀升，早晚有一天，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限擴(kuò)大，再巨大的資金也可能化為泡影，沒(méi)有人能夠逃得了這一切。

比賺錢(qián)更重要的事是要避免重大的不可逆的虧損，這也是投資大師們?cè)谶^(guò)去幾十年中從來(lái)不會(huì)被熱點(diǎn)誘惑，從來(lái)不背離自己投資原則的原因。他們不是對(duì)新事物反應(yīng)遲鈍，而是深諳金融的歷史，他們不想將自己的人生代入那些在泡沫破裂中悲慘的人生。

美以打擊伊朗，中東“黑天鵝”起飛，全球股市受到影響不一。德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、韓國(guó)和日本等國(guó)主要市場(chǎng)指數(shù)本周跌幅居前，而我國(guó)上證指數(shù)微跌在1%以?xún)?nèi)。

A股將何去何從？短期看，市場(chǎng)情緒對(duì)A股會(huì)有沖擊；但長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，在一個(gè)動(dòng)蕩的世界里，實(shí)物即方舟，信心即估值，實(shí)力即底氣。

今年春節(jié)以來(lái)，“酷中國(guó)”現(xiàn)象走紅，中國(guó)高效的基礎(chǔ)設(shè)施、廉價(jià)的水電煤氣、安全干凈的宜居環(huán)境、黑燈工廠、炫酷機(jī)器人、人工智能大模型等都構(gòu)成了西方國(guó)家熱議的話(huà)題。這場(chǎng)對(duì)中國(guó)的認(rèn)知革命，也無(wú)疑在改變著全球資金對(duì)中國(guó)資產(chǎn)估值的看法。

中國(guó)始終是動(dòng)蕩世界中最穩(wěn)定的力量，連續(xù)16年的世界第二大經(jīng)濟(jì)體規(guī)模，保證著股債匯等相關(guān)資產(chǎn)的穩(wěn)定估值。中國(guó)資產(chǎn)背后的制度優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、完整產(chǎn)業(yè)鏈和人才優(yōu)勢(shì)，在動(dòng)蕩的世界中更能被全世界投資者看到。

國(guó)金證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中國(guó)資產(chǎn)具有全球最強(qiáng)的實(shí)物屬性，在動(dòng)蕩中估值值得重視。金融泡沫和科技泡沫更容易受到?jīng)_擊，而A股估值低位，制造業(yè)屬性突出，外加股東回報(bào)被提到前所未有的高度，其硬核回報(bào)能力在動(dòng)蕩的金融世界里更加顯得難能可貴。

巴菲特在60多年的投資生涯中經(jīng)歷過(guò)多次戰(zhàn)爭(zhēng)考驗(yàn)，但他的投資結(jié)果表明，“用合理價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”這一基本準(zhǔn)則不會(huì)因?yàn)橹卮蟮臍v史事件而改變。

中國(guó)資產(chǎn)之舟平穩(wěn)行駛

中國(guó)股債匯表現(xiàn)穩(wěn)定。本周人民幣繼續(xù)走強(qiáng)，人民幣對(duì)美元中間價(jià)還差一步之遙就升破6.9關(guān)口，強(qiáng)勢(shì)維持在三年新高附近。人民幣對(duì)美元中間價(jià)在2025年已經(jīng)升值2.22%的基礎(chǔ)上，今年以來(lái)又升值了1.8%。

我國(guó)利率市場(chǎng)回落，銀行間債券市場(chǎng)主要利率債收益率普遍下行。7天期上海銀行間同業(yè)拆放利率3月6日?qǐng)?bào)收于1.412%，本周下行了8.8BP。當(dāng)恐慌來(lái)襲時(shí)，資金方出于避險(xiǎn)的考慮不愿意出借資金，導(dǎo)致利率市場(chǎng)跳漲，美國(guó)十年期國(guó)債收益率本周就上行近20BP，突破4%關(guān)口。近期國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)利率全面回落，除了流動(dòng)性寬松的原因，更有預(yù)期穩(wěn)定的原因。

A股也經(jīng)受住了考驗(yàn)。截至本周五收盤(pán)，滬指報(bào)收于4124.19點(diǎn)，本周微跌0.93% ；深證成指報(bào)收于14172.63點(diǎn)，本周下跌2.22%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)收于3299.3點(diǎn)，本周下跌2.45%。

何以為舟？

中國(guó)經(jīng)濟(jì)交出了超出市場(chǎng)預(yù)期的答卷：“十四五”時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量先后突破110萬(wàn)億元、120萬(wàn)億元、130萬(wàn)億元、140萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)“四連跳”，以5.4%的年均增長(zhǎng)繼續(xù)領(lǐng)跑全球主要經(jīng)濟(jì)體。

正如2026年政府工作報(bào)告所指出的，“我們從最壞處打算，向最好處努力，不僅穩(wěn)住了宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，而且極大提振了全社會(huì)的士氣和信心”。

信心即估值。2026年“酷中國(guó)”一詞走紅，它代表著西方世界正在形成對(duì)中國(guó)的認(rèn)知革命，中國(guó)高效的基礎(chǔ)設(shè)施、廉價(jià)的水電煤氣，干凈安全的宜居環(huán)境引發(fā)全球熱議。

實(shí)力即底氣。事實(shí)上，我國(guó)已連續(xù)多年穩(wěn)居世界第二大經(jīng)濟(jì)體、第二大消費(fèi)市場(chǎng)，貨物貿(mào)易第一大國(guó)、制造業(yè)第一大國(guó)、外匯儲(chǔ)備第一大國(guó)。我國(guó)具有全球最完整、規(guī)模最大的工業(yè)體系，完善的配套能力；1.7億多受過(guò)高等教育或擁有各種專(zhuān)業(yè)技能的人才；還有包括4億多中等收入群體在內(nèi)的14億多人口形成的超大規(guī)模內(nèi)需市場(chǎng)。

我國(guó)的制度優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、完整產(chǎn)業(yè)鏈和人才優(yōu)勢(shì)，相互支撐，協(xié)同發(fā)力。2025年，我國(guó)世界第一制造大國(guó)地位進(jìn)一步鞏固，工業(yè)增加值達(dá)41.7萬(wàn)億元，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)35%。新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量連續(xù)11年全球第一，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)覆蓋全部41個(gè)工業(yè)大類(lèi)，智能工廠梯度培育取得新進(jìn)展。

世界越動(dòng)蕩，基本盤(pán)穩(wěn)定的資產(chǎn)就越被青睞。中國(guó)始終是動(dòng)蕩世界中最穩(wěn)定、最可靠、最積極的力量，中國(guó)就像一塊在日益加劇的不確定性浪潮中屹立不倒的磐石。我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的支撐條件和基本趨勢(shì)沒(méi)有改變，制度優(yōu)勢(shì)和大國(guó)優(yōu)勢(shì)不斷彰顯，這是A股穩(wěn)定的底氣所在。

對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，正如巴菲特用其一生經(jīng)歷所看到的，那些轟動(dòng)全球的大事件既沒(méi)有影響本杰明·格雷厄姆的投資準(zhǔn)則，也沒(méi)有影響投資者用合理價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

巴菲特曾說(shuō)過(guò)：“想象一下，如果我們被未知恐懼戰(zhàn)勝，推遲或改變了資本配置，我們將付出多大代價(jià)。事實(shí)證明，我們往往能在大事件引發(fā)的恐慌到達(dá)頂點(diǎn)時(shí)，成交最劃算的買(mǎi)賣(mài)。恐慌是狂熱者的敵人，也是市場(chǎng)基本準(zhǔn)則遵守者的朋友。”