1.6億元凈利“幻影”消失：第一醫(yī)藥主業(yè)“肌無力”真相

本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者張斯文 于娜 北京報(bào)道

前不久上海第一醫(yī)藥股份有限公司（下稱“第一醫(yī)藥”，股票代碼600833.SH）發(fā)布2025年年度業(yè)績預(yù)告。公告顯示，公司預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為4150萬元至6200萬元，較上年同期的1.6億元減少約1.01億元至1.22億元，同比下降61.98%至74.55%。這一大幅下滑并非源于主營業(yè)務(wù)崩盤，而是由于上年同期存在高額的房屋征收補(bǔ)償款，導(dǎo)致基數(shù)過高 。

剔除這一偶然因素后，公司的盈利狀況更為嚴(yán)峻。

預(yù)告披露，公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤規(guī)模預(yù)計(jì)僅為490萬元至730萬元。這一數(shù)據(jù)的上限勉強(qiáng)與上年持平，下限則意味著同比下滑近三成。

值得注意的是，2025年前三季度公司已實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5327萬元。簡單推算可知，第四季度公司可能錄得虧損，區(qū)間在177萬元至1177萬元之間。這意味著進(jìn)入2025年最后一個(gè)季度，公司主營業(yè)務(wù)不但沒有好轉(zhuǎn)，反而加速惡化。

這一數(shù)據(jù)引發(fā)了投資者對(duì)其主營業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)性的疑慮。

主業(yè)增長觸及瓶頸

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，到去年三季度末，公司扣非后歸屬于母公司普通股股東的攤薄ROE（凈資產(chǎn)收益率）僅為0.80%，這無疑反映出其主業(yè)幾乎不賺錢的現(xiàn)實(shí)情況。

第一醫(yī)藥的困境并非孤例，但顯然比其他同行更為嚴(yán)峻。

中康CMH數(shù)據(jù)顯示，2024年全國藥店零售市場(chǎng)規(guī)模同比下降2.2%，2025年1—5月續(xù)跌1.3%。2024年全年閉店39228家，閉店率達(dá)5.76%；2025年一季度再閉店約3000家，全國門店數(shù)回落至70萬家以下。

但第一醫(yī)藥在這場(chǎng)行業(yè)洗牌中顯然準(zhǔn)備不足。

2025年上半年，公司歸母凈利潤僅1402.42萬元，同比暴跌89.19%，創(chuàng)下2009年以來近16年新低。

同時(shí)，公司銷售毛利率連續(xù)三年下滑，從2023年上半年的18.89%降至2025年上半年的16.54%。

對(duì)此，《華夏時(shí)報(bào)》記者曾就“公司成本控制方面是否存在問題？”這一問題試圖聯(lián)系企業(yè)采訪，但一直未收到答復(fù)。

更令人擔(dān)憂的是，公司的子公司大面積虧損。

2025年上半年，第一醫(yī)藥連鎖、匯豐大藥房、長城華美、八方醫(yī)藥、一醫(yī)香港等主要子公司凈利潤全部為負(fù)。

具體來看，匯豐大藥房上半年虧損額顯著擴(kuò)大，凈利潤為-928.12萬元，較2024年同期的-218.28萬元大幅增加。公司方面表示，主要由于報(bào)告期內(nèi)孵化新開店及次新店年化費(fèi)用增加，導(dǎo)致成本居高不下，短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)盈利。

第一醫(yī)藥連鎖雖虧損有所收窄，但依然未能擺脫困境，上半年凈利潤為-654.02萬元。盡管公司提及次新門店銷售有所提升，但整體盈利能力仍顯薄弱，扭虧為盈尚需時(shí)日。

長城華美業(yè)績出現(xiàn)劇烈下滑，由盈轉(zhuǎn)虧，上半年凈利潤為-105.83萬元，而2024年同期為2653.22萬元。公司解釋稱，上年同期存在房屋征收補(bǔ)償，而本期無此因素，失去一次性收入后業(yè)績迅速惡化。

匯豐醫(yī)藥成為為數(shù)不多的亮點(diǎn)，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤2243.70萬元，同比增長86.30%，主要得益于銷售額增長帶來的毛利增加。然而，單一子公司的亮眼表現(xiàn)難以掩蓋集團(tuán)整體疲軟的經(jīng)營狀況。

深海醫(yī)藥雖實(shí)現(xiàn)扭虧，上半年凈利潤為60.75萬元，但盈利規(guī)模微小，對(duì)集團(tuán)整體貢獻(xiàn)有限。

其中，匯豐大藥房虧損成為最大的業(yè)績拖累。公司解釋稱虧損源于“孵化新開店及次新店年化費(fèi)用增加”。

這一解釋恰恰暴露了公司的經(jīng)營困境：開店吞噬利潤，不開店則失去市場(chǎng)份額，陷入兩難。

對(duì)此，方融科技教授、高級(jí)工程師、科技部國家科技專家?guī)鞂＜抑艿蠈?duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，第一醫(yī)藥主業(yè)增長已觸及瓶頸，核心矛盾是傳統(tǒng)醫(yī)藥零售批發(fā)受同質(zhì)化競爭、醫(yī)保控費(fèi)擠壓，呈現(xiàn)增收不增利，規(guī)模擴(kuò)張與利潤提升嚴(yán)重不匹配。

人事調(diào)整加碼線上布局

面對(duì)行業(yè)變局，第一醫(yī)藥并非沒有動(dòng)作。

2025年上半年，公司O2O業(yè)務(wù)同比增長46.1%，自有品牌同口徑銷售額同比增長67.4%。

但這些亮眼數(shù)據(jù)，并不能為公司“止血”。

第一醫(yī)藥的醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)毛利率已經(jīng)失守20%大關(guān)，去年上半年該業(yè)務(wù)的毛利率同比減少1.88個(gè)百分點(diǎn)至17.49%。或許O2O業(yè)務(wù)的激烈價(jià)格戰(zhàn)正在侵蝕本就微薄的利潤空間。

（第一醫(yī)藥零售毛利率，來源：Wind）

與此同時(shí)，到去年三季度末，公司存貨已激增至4.07億元，達(dá)到近5年最大值。

同時(shí)，公司存貨周轉(zhuǎn)率降至3.47次。

值得注意的是，2025年上半年公司凈增門店僅2家，新增15家，閉店13家。

對(duì)于轉(zhuǎn)型，第一醫(yī)藥曾于2024年12月新聘兩名具有“電商”背景的副總經(jīng)理，試圖加碼線上布局。

第一醫(yī)藥發(fā)布的《關(guān)于聘任高級(jí)管理人員的公告》顯示，公司于2024年12月13日召開第十屆董事會(huì)第二十八次（臨時(shí)）會(huì)議，審議通過了《關(guān)于聘任高級(jí)管理人員的議案》。經(jīng)審議，公司同意聘任陳軼夢(mèng)女士與姜源女士為公司副總經(jīng)理，任期自董事會(huì)審議通過之日起至公司第十屆董事會(huì)屆滿之日止。

公告所附簡歷顯示，此次履新的兩位女性高管具備電商及相關(guān)領(lǐng)域背景。

陳軼夢(mèng)，39歲，曾任國藥健康在線有限公司總經(jīng)理助理兼運(yùn)營部執(zhí)行總監(jiān)，并已在此次聘任前于第一醫(yī)藥內(nèi)部擔(dān)任過市場(chǎng)部經(jīng)理、新零售中心總監(jiān)、見習(xí)副總經(jīng)理等職務(wù)，目前還兼任第一醫(yī)藥（香港）有限公司總經(jīng)理及上海第一醫(yī)藥深海醫(yī)藥有限公司董事長。

姜源，38歲，擁有碩士研究生學(xué)歷，其過往經(jīng)歷中包含在上海圓邁貿(mào)易有限公司（該公司為京東旗下公司）擔(dān)任戰(zhàn)略分析師，以及在上海易果電子商務(wù)有限公司擔(dān)任投資分析經(jīng)理等職務(wù)，積累了豐富的戰(zhàn)略分析與電商行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

但從全年業(yè)績預(yù)告來看，這一調(diào)整尚未轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)性的利潤貢獻(xiàn)。

未來，第一醫(yī)藥能否在轉(zhuǎn)型中扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢(shì)，《華夏時(shí)報(bào)》記者將會(huì)持續(xù)關(guān)注。

責(zé)任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬