原創(chuàng)大財可富司機
暴跌來得猝不及防!
3月25日午間,港股潮玩頂流泡泡瑪特2025年財報正式出爐,午后股價直接直線跳水,單日狂泄22.51%,市值一夜蒸發(fā)超650億港元,從曾經(jīng)的10倍大牛股,直接腰斬。
泡泡瑪特的財報數(shù)據(jù)其實相當亮眼:2025年公司實現(xiàn)營收371.2億元,同比大增184.7%,營收首次突破300億大關(guān);經(jīng)調(diào)整凈利潤130.8億元,同比飆升284.5%;毛利率更是維持在72%的高位。業(yè)績“美如畫”,股價卻暴跌,強烈反差讓整個市場目瞪口呆。
對于財報強勁卻遭遇殺跌,業(yè)內(nèi)人士認為,泡泡瑪特的增長依然高度依賴單一IPLabubu,其他IP未能形成有效接力,讓原本期待多點開花的投資者大失所望。更致命的是,公司管理層給出的2026年業(yè)績增速指引僅約20%,和此前動輒翻倍的高增長形成斷崖式落差,直接擊碎了市場對其成長股的高估值信仰。
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截至3月26日午間收盤,泡泡瑪特跌勢未止,恐慌情緒仍在蔓延。
這一輪暴跌,砸穿的不只是股價,更是機構(gòu)與散戶的雙重信仰。被重錘的既有專業(yè)的投資機構(gòu),也有高調(diào)入場的個人投資者,東方紅資管與財經(jīng)大V“省心省力”,正是這場暴跌中最具代表性的兩個縮影。
根據(jù)基金定期報告,截至2025年末,泡泡瑪特是東方紅資管旗下4只基金的第一大重倉股,基金抱團操作高度一致。
其中,東方紅啟恒三年持有持股299.42萬股,公允價值5.08億元;東方紅啟東三年持有持股215.64萬股,公允價值3.66億元;東方紅睿和三年持有持股67.32萬股,公允價值1.14億元;東方紅ESG可持續(xù)投資持股11.26萬股,公允價值0.19億元。4只基金合計持股593.64萬股,合計持倉市值高達10.07億元。
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從定期報告來看,這4只基金在2025年二、三季度完成對泡泡瑪特的重倉,而泡泡瑪特在三季度股價創(chuàng)下歷史新高后,便開始下跌。
值得注意的是,這4只基金對于泡泡瑪特的持倉比例高度一致,其持倉占基金資產(chǎn)凈值比例均穩(wěn)定在7.37%-7.47%。這種極致的一致性,看似是基金經(jīng)理對單一標的風(fēng)險控制的統(tǒng)一標準,但也暴露出團隊投研高度趨同的隱患,一旦標的邏輯生變,4只產(chǎn)品同步承壓,毫無分散緩沖余地。
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3月25日泡泡瑪特暴跌22.51%當天,這4只基金凈值同步下跌約1%。結(jié)合持倉比例不難推測,基金層面幾乎沒有提前減倉避險,只能硬扛下跌沖擊。而隨著3月26日股價繼續(xù)下探,基金凈值將進一步承壓,基民的持有體驗跌至冰點。
基金抱團翻車的同時,個人投資者的遭遇也令人唏噓。雪球大V“省心省力”,堪稱散戶重倉單吊泡泡瑪特的典型縮影。
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省大從2025年6月起便堅定看多泡泡瑪特,股價上漲期間多次高喊“年內(nèi)45次歷史新高”,他也一度賺近40萬,并且直言“200塊買泡泡瑪特的人,比20元買的更懂公司”,甚至放言“七成港股全倉泡泡都不為過”。
從他雪球發(fā)帖來看,截至3月24日,他港股整體投資還是有浮盈的,泡泡瑪特完美操作了幾次,包括180買入,270減倉,200再次買入。泡泡的持倉成本約230港元,持倉市值203萬,虧損僅5.26%,浮虧11.27萬。
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隨著3月25日的暴跌,省大一夜回到解放前。如果沒有盤中減倉,他單日虧損可能高達46萬,持倉總虧損達57萬,創(chuàng)下持有以來最大回撤,長期努力付諸東流。
比省大更慘烈的還有另一位投資者,他3月14日曾表示,直接把倉位做到105%,持有24萬股泡泡瑪特。按暴跌前價格計算市值近5000萬港元,3月25日一天虧損超1000萬。
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泡泡瑪特的崩盤,表面看是產(chǎn)品供給暴增、IP稀缺性不再。資本層面的做空力量持續(xù)施壓也不可小覷。財報發(fā)布當日,賣空成交額高達46.3億港元,創(chuàng)下上市以來新高。這種級別的拋壓,通常意味著國際資本對公司的長期估值邏輯發(fā)生了根本性質(zhì)疑。他們不再愿意為“潮玩第一股”支付高溢價,轉(zhuǎn)而尋求確定性更高的資產(chǎn)。
這場暴跌給所有投資者上了最真實的一課。對個人投資者而言,單吊的風(fēng)險被無限放大。即便交易再精細、對公司再信仰,在黑天鵝與趨勢反轉(zhuǎn)面前,都不堪一擊。
對基民而言,則是打破了“頭部機構(gòu)永不踩雷”的迷信。再資深的機構(gòu),也有可能出現(xiàn)抱團失誤,單一標的持倉過高、投研高度趨同,都會讓黑天鵝的殺傷力成倍增加。
潮玩的本質(zhì)是情緒消費,IP熱度易逝,難以支撐長期高成長神話,二手市場的炒作終究是空中樓閣。泡泡瑪特這場潮玩資本泡沫的破裂,注定成為2026年港股市場最深刻的風(fēng)險教育課。
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