1400億快手，穿越周期的底氣

快手交出了一份營(yíng)收利潤(rùn)雙雙大漲的業(yè)績(jī)答卷，引發(fā)各界關(guān)注，這個(gè)昔日的短視頻霸主，迎來(lái)了屬于自己的AI之春？

01，透視財(cái)報(bào)：多重利好

3月25日，快手發(fā)布2025年第四季度及全年業(yè)績(jī)公告，去年全年公司營(yíng)收1428億元，同比增長(zhǎng)12 .5%，調(diào)整凈利潤(rùn)206億元，同比增長(zhǎng)16.5%，營(yíng)收凈利雙雙破十增長(zhǎng)，說(shuō)創(chuàng)下快手歷史新高不為過(guò)。

強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)，也讓一眾國(guó)際、國(guó)內(nèi)知名投行、券商們紛紛表示看好：

摩根大通維持快手 -W“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)89港元。該行認(rèn)為，快手2025年第四季度業(yè)績(jī)整體穩(wěn)健，收入表現(xiàn)略超市場(chǎng)預(yù)期，廣告與可靈AI業(yè)務(wù)繼續(xù)成為主要看點(diǎn)。

花旗予快手-W“買入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為快手去年第四季總收入高于預(yù)期; 毛利率由去年第三季的54.7%改善至55.1%，調(diào)整后凈利潤(rùn)達(dá)54.6億元人民幣。商品交易總額(GMV)同比升12.9%至5,220億元人民幣，符合該行預(yù)測(cè)。

富瑞維持快手“買入”評(píng)級(jí)。富瑞進(jìn)一步指出，快手各業(yè)務(wù)板塊走勢(shì)呈現(xiàn)分化，但可靈AI維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能。

華泰證券也認(rèn)為快手四季度數(shù)據(jù)超過(guò)預(yù)期。

2025年第四季度，快手線上營(yíng)銷服務(wù)收入達(dá)到236億元，同比增長(zhǎng)14.5%。占總收入比重達(dá)到59.7%，相比上一年同期有所提升；端到端生成式檢索架構(gòu) OneSearch持續(xù)迭代升級(jí)，驅(qū)動(dòng)商城搜索訂單量提升約3%；

而且，推薦、檢索、內(nèi)容生成、長(zhǎng)期興趣理解與訂單AI診斷等能力持續(xù)落地。標(biāo)志著快手已經(jīng)形成了AI賦能商業(yè)生態(tài)的閉環(huán)；此外包含電商業(yè)務(wù)在內(nèi)的其他服務(wù)收入占比從2024年的13.9%上升至今年的15.9%。

從財(cái)報(bào)的細(xì)分項(xiàng)來(lái)看，DAU指標(biāo)上，快手25Q4達(dá)到4.077億，電商業(yè)務(wù)GMV亦高達(dá)5128億元，并且可靈AI在25Q4為快手帶來(lái)了3.4億元的營(yíng)收，未來(lái)對(duì)于快手集團(tuán)的貢獻(xiàn)還將持續(xù)抬升。

廣告部分一直在穩(wěn)定增長(zhǎng)，電商和AI業(yè)務(wù)帶來(lái)的增速更加明顯，這或許才是多家投行維持“買入”評(píng)級(jí)的底層邏輯。

于快手而言，還有多張底牌可打，這興許才是快手從容穿越行業(yè)周期的長(zhǎng)效密碼？

02，快手的增量王牌，不止可靈

我們繼續(xù)分解。

在業(yè)績(jī)電話會(huì)上，快手創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官程一笑對(duì)可靈AI的看好溢于言表，他透露：“截至今年1月，可靈AI的年化收入運(yùn)行率（ARR）已超過(guò)3億美元。基于當(dāng)前的增長(zhǎng)勢(shì)頭和商業(yè)化進(jìn)展，公司對(duì)其2026年實(shí)現(xiàn)收入同比翻倍以上增長(zhǎng)保持較強(qiáng)信心。”

程一笑還公開回應(yīng)了對(duì)爆火出圈的字節(jié)Seedance2.0的看法，他表示，Seedance 2.0 及各家視頻大模型的更新加速給行業(yè)帶來(lái)了積極的影響，在降低普通用戶創(chuàng)作門檻的同時(shí)，提升了AI 視頻生成在更多應(yīng)用場(chǎng)景的滲透率，讓行業(yè)蛋糕變得更大。

同時(shí)他也強(qiáng)調(diào)，Seedance 2.0支持多模態(tài)輸入的技術(shù)路線，跟可靈在去年12月推出的O1模型一致，也印證了快手圍繞多模態(tài)進(jìn)行模型迭代的前瞻性。

“除了多模態(tài)/視頻生成方向之外，快手（K81024）還將在內(nèi)容和商業(yè)生態(tài)場(chǎng)景中的大模型研發(fā)與應(yīng)用上繼續(xù)加大投入，包括生成式推薦大模型、多模態(tài)理解大模型，以及Agent能力在各業(yè)務(wù)場(chǎng)景中的落地探索。”

毫無(wú)疑問(wèn)，程一笑的決心，通過(guò)預(yù)計(jì)快手“2026年Capex將達(dá)到約260億元”的量化數(shù)字，給廣大投資人吃了一顆定心丸！

關(guān)于這260億具體怎么花，快手CFO金秉也做了進(jìn)一步解答，他表示，這些投入既包括可靈大模型和其他基礎(chǔ)大模型的算力投入，也包括離線數(shù)據(jù)存儲(chǔ)處理等常規(guī)的服務(wù)器采購(gòu)支出以及數(shù)據(jù)/算力中心建設(shè)工程投入。

這或許也是快手未來(lái)增量敘事里，最性感的一環(huán)，相較2025年的Capex投入猛增近110億， 不能看出，快手確實(shí)有意在戰(zhàn)略層面強(qiáng)化AI護(hù)城河。

當(dāng)然，把餅攤大，光靠AI還不夠，我們從快手財(cái)報(bào)上還挖掘出了另一個(gè)利好面，即海外業(yè)務(wù)發(fā)展較為穩(wěn)健！

2025年，快手海外業(yè)務(wù)全年經(jīng)營(yíng)虧損從2024年的9.34億銳降至0.76億，達(dá)成了突破性減虧，比如快手正加速在巴西核心市場(chǎng)優(yōu)化ROI與運(yùn)營(yíng)效率，不難想象，要不了多久時(shí)間，快手就有望實(shí)現(xiàn)該區(qū)域的盈虧平衡。

3月26日下午，快手最新上線了周杰倫新歌挑戰(zhàn)活動(dòng)，規(guī)則顯示，參與挑戰(zhàn)有機(jī)會(huì)解鎖周杰倫簽名海報(bào)及專輯限定明信片等福利，快手運(yùn)營(yíng)周杰倫IP的決心依舊堅(jiān)定，從投入數(shù)億砸《西行記：燃魂》、《無(wú)盡夢(mèng)回》曾打進(jìn)iOS暢榜等動(dòng)作來(lái)看，快手似乎也并未放棄游戲業(yè)務(wù)的商業(yè)探索。

據(jù)艾瑞咨詢聯(lián)合快手發(fā)布的 《2025快手新銀發(fā)人群洞察報(bào)告》顯示，快手新銀發(fā)力量具有規(guī)模基礎(chǔ)大、用戶粘性高的特征，主版平均日活躍用戶超4億，其中，“新銀發(fā)力量”占比約25%左右，各城市等級(jí)覆蓋均勻，超六成消費(fèi)者具備中高消費(fèi)力，顯示新銀發(fā)力量規(guī)模基礎(chǔ)扎實(shí)。

進(jìn)一步深耕銀發(fā)群體，提升銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的體量，或許也是快手的另一張差異化底牌 ！

快手未來(lái)還會(huì)創(chuàng)造怎樣的驚喜？

拭目以待！

參考資料：

封面圖源AIGC

花旗：快手-W電商前景為投資者關(guān)注重點(diǎn) 評(píng)級(jí)“買入”-智通財(cái)經(jīng)

時(shí)隔5年半，程一笑再談快手與字節(jié)競(jìng)爭(zhēng)-同花順財(cái)經(jīng)

新銀發(fā)力量：活力、悅己、得勁——2025快手新銀發(fā)人群洞察報(bào)告-艾瑞數(shù)智