睿遠(yuǎn)基金四大將大調(diào)隱形重倉(cāng)股，各亮2026年投資觀點(diǎn)

財(cái)聯(lián)社3月27日訊（記者 封其娟）睿遠(yuǎn)基金旗下公募產(chǎn)品2025年年報(bào)已悉數(shù)披露，值得關(guān)注的是，傅鵬博、趙楓、饒剛、侯振新旗下產(chǎn)品均在去年下半年大幅調(diào)整了隱形重倉(cāng)股。

去年下半年，傅鵬博旗下睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值、趙楓旗下睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年、饒剛旗下睿遠(yuǎn)穩(wěn)進(jìn)配置兩年、侯振新旗下睿遠(yuǎn)穩(wěn)益增強(qiáng)30天，分別更換了7只、8只、7只、6只隱形重倉(cāng)股。

經(jīng)梳理，神馬電力同時(shí)新進(jìn)睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年、睿遠(yuǎn)穩(wěn)進(jìn)配置兩年、睿遠(yuǎn)穩(wěn)益增強(qiáng)30天隱形重倉(cāng)股行列，分眾傳媒成為睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年、睿遠(yuǎn)穩(wěn)益增強(qiáng)30天新晉隱形重倉(cāng)股，中通快遞-W成為睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年、睿遠(yuǎn)穩(wěn)進(jìn)配置兩年新晉隱形重倉(cāng)股。

同一階段，華潤(rùn)萬(wàn)象生活退出睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年、睿遠(yuǎn)穩(wěn)進(jìn)配置兩年隱形重倉(cāng)股行列，阿里巴巴－W退出睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值、睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年隱形重倉(cāng)股行列。

展望2026年，趙楓認(rèn)為如果經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2026年權(quán)益資產(chǎn)的回報(bào)水平相較去年回落也是比較合理的預(yù)期。但縱觀全球，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的潛在回報(bào)仍具備較高吸引力。在他看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)母咚俎D(zhuǎn)向中速，大部分行業(yè)的滲透率已高，未來(lái)企業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自三個(gè)方面：份額提升、創(chuàng)新和出海。

更細(xì)分一點(diǎn)，傅鵬博認(rèn)為2026年人工智能的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn)或有所分化，其中的AI-Agent、多模態(tài)、端側(cè)AI硬件相關(guān)方向或值得繼續(xù)挖掘。

睿遠(yuǎn)基金2位固收大將也從大類(lèi)資產(chǎn)角度談及個(gè)人看法。饒剛認(rèn)為，股票性?xún)r(jià)比依然相對(duì)占優(yōu)，但當(dāng)前的股市整體估值水平已經(jīng)從低估修復(fù)至合理水平，后續(xù)市場(chǎng)上行空間的進(jìn)一步打開(kāi)離不開(kāi)基本面的進(jìn)一步改善。相比于溫和擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)總基調(diào)，“深入整治‘內(nèi)卷式’競(jìng)爭(zhēng)”帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)政策響應(yīng)對(duì)于價(jià)格的推動(dòng)很可能構(gòu)成下一階段周期品資產(chǎn)的勝負(fù)手。另外，饒剛依然相對(duì)看好中短期品種的配置價(jià)值，并在繼續(xù)維持轉(zhuǎn)債較低倉(cāng)位。

侯振新強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前不少龍頭公司具備4%+以上的股息率（背后是穩(wěn)定甚至仍在提升的分紅比例）和較為穩(wěn)定的需求水平，已經(jīng)初步具備了左側(cè)布局的投資價(jià)值，同時(shí)也附帶了內(nèi)需向好所帶來(lái)的上行期權(quán)，是愿意逐步關(guān)注的方向。

傅鵬博：組合中AI+相關(guān)“含量”增加

據(jù)年報(bào)披露，截至去年年末，傅鵬博、朱璘共管的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值的隱形重倉(cāng)股依次為：思泉新材、福瑞股份、康哲藥業(yè)、藍(lán)曉科技、敏實(shí)集團(tuán)、香農(nóng)芯創(chuàng)、伯特利、移遠(yuǎn)通信、信達(dá)生物、聚光科技。

較去年年中，僅3只個(gè)股未變，思泉新材、福瑞股份、康哲藥業(yè)、敏實(shí)集團(tuán)、香農(nóng)芯創(chuàng)、移遠(yuǎn)通信、聚光科技新進(jìn)隱形重倉(cāng)行列，博遷新材、舜宇光學(xué)科技、廣匯能源、阿里巴巴－W、比亞迪、東山精密、蘇大維格退出該行列。

如年報(bào)所提，該產(chǎn)品重倉(cāng)股的持股集中度不斷提高，前二十大股票的凈值比例在84%左右。下半年針對(duì)高速發(fā)展的AI和芯片產(chǎn)業(yè)鏈，組合增加了一些新的個(gè)股。減持了煤炭和化工板塊，降低對(duì)組合凈值的負(fù)貢獻(xiàn)。而減持后騰出的倉(cāng)位，集中配置了代表新質(zhì)生產(chǎn)力方向，如人工智能、芯片等個(gè)股。

睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值2025年聚焦于人工智能、光伏新能源、半導(dǎo)體芯片和創(chuàng)新藥等，與2024年相比，AI+相關(guān)“含量”增加，同時(shí)增配醫(yī)藥板塊個(gè)股，盡管單個(gè)凈值占比不高，但數(shù)量較多。同期，組合大幅減少了對(duì)傳統(tǒng)能源和化工板塊的配置。

年初以來(lái)，市場(chǎng)在投資方向上配置了漲價(jià)鏈，例如石油、有色、建材等。從三月到四月底，上市公司陸續(xù)披露年報(bào)和一季報(bào)，年初以來(lái)的博弈主題、炒作消息或許會(huì)轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)定價(jià)，即前一年的業(yè)績(jī)預(yù)期到了實(shí)際驗(yàn)證和兌現(xiàn)期。整體風(fēng)格上，價(jià)值和成長(zhǎng)的配置可能會(huì)更加均衡一些。

趙楓：權(quán)益資產(chǎn)回報(bào)相對(duì)回落屬合理預(yù)期

截至去年年末，趙楓旗下睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年隱形重倉(cāng)股依次為：小米集團(tuán)－W、網(wǎng)易云音樂(lè)、分眾傳媒、中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)、圓通速遞、中通快遞－W、神馬電力、紫金礦業(yè)、美團(tuán)－W、青島啤酒股份。

較去年年中，僅2只個(gè)股未變，小米集團(tuán)－W、網(wǎng)易云音樂(lè)、分眾傳媒、中通快遞－W、神馬電力、紫金礦業(yè)、美團(tuán)－W、青島啤酒股份新進(jìn)隱形重倉(cāng)行列，三諾生物、華潤(rùn)萬(wàn)象生活、中國(guó)移動(dòng)、三峰環(huán)境、阿里巴巴－W、李寧、碧桂園服務(wù)、中國(guó)平安退出該行列。

展望2026年，趙楓認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)處于調(diào)整的后半期，經(jīng)濟(jì)基本面在2026年及以后出現(xiàn)企穩(wěn)回升的概率較高，給權(quán)益市場(chǎng)提供一個(gè)良好基礎(chǔ)。但權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)總是有所領(lǐng)先基本面。從歷史股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平看，到2026年初市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)回到相對(duì)合理區(qū)間，整體上并沒(méi)有明顯低估。如果2026年經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)去年平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，權(quán)益資產(chǎn)的回報(bào)水平相較2025年回落也是比較合理的預(yù)期。

2026年資金面供給依然相對(duì)寬裕，流入權(quán)益市場(chǎng)的保險(xiǎn)資金仍可能達(dá)到數(shù)千億元規(guī)模；未來(lái)居民資產(chǎn)的配置需求成為估值合理的權(quán)益市場(chǎng)最大的潛在支撐。因此市場(chǎng)即使因?yàn)楣乐邓缴仙龑?dǎo)致波動(dòng)增加，但出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌的風(fēng)險(xiǎn)較小，市場(chǎng)將不乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

饒剛：依舊維持中高倉(cāng)位的股票配置

截至去年年末，饒剛、侯振新聯(lián)合參管的睿遠(yuǎn)穩(wěn)進(jìn)配置兩年隱形重倉(cāng)股依次為：中通快遞－W、中國(guó)太平、華潤(rùn)置地、神馬電力、舜宇光學(xué)科技、中國(guó)人壽、TCL科技、中國(guó)巨石、美的集團(tuán)、三一重工。

較去年年中，僅3只個(gè)股未變，中通快遞－W、華潤(rùn)置地、舜宇光學(xué)科技、中國(guó)人壽、TCL 科技、美的集團(tuán)、三一重工新進(jìn)隱形重倉(cāng)行列，思源電氣、海大集團(tuán)、分眾傳媒、華潤(rùn)萬(wàn)象生活、杭州銀行、安琪酵母、紫金礦業(yè)退出該行列。

2025年，睿遠(yuǎn)穩(wěn)進(jìn)配置兩年依舊維持了中高倉(cāng)位的股票配置，全年增持的方向主要集中在估值較為合理且供需格局占優(yōu)的電氣設(shè)備、有色金屬與電子龍頭，以及保險(xiǎn)板塊，被動(dòng)減持部分獲利豐厚且預(yù)期收益率有所下降的高股息品種。

純債方面，大部分時(shí)間延續(xù)了中性的久期和杠桿，主要通過(guò)一二級(jí)利差策略、券種利差策略小幅增厚了收益，也及時(shí)加倉(cāng)了長(zhǎng)端利率債，部分對(duì)沖了權(quán)益資產(chǎn)的波動(dòng)，對(duì)于組合運(yùn)行的平穩(wěn)性做出一定的正貢獻(xiàn)。

對(duì)于2026年的國(guó)內(nèi)宏觀，饒剛重點(diǎn)討論兩個(gè)維度：總量層面，核心關(guān)注經(jīng)濟(jì)的韌性，后地產(chǎn)時(shí)代國(guó)內(nèi)宏觀波動(dòng)率的下降與逆全球化階段全球宏觀波動(dòng)率的上行可能依然構(gòu)成2026年的國(guó)內(nèi)外宏觀底色。

結(jié)構(gòu)層面，核心關(guān)注價(jià)格的彈性，近幾年通脹低位導(dǎo)致市場(chǎng)主體微觀感受偏弱的現(xiàn)象在部分需求增長(zhǎng)較快的領(lǐng)域已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)改善。以上市公司樣本來(lái)看，用資本開(kāi)支/固定資產(chǎn)衡量的非金融A股資本開(kāi)支強(qiáng)度在2023年達(dá)到高點(diǎn)后持續(xù)回落，當(dāng)前已處于歷史中低位水平，且考慮到資本開(kāi)支增速已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)，后續(xù)資本開(kāi)支強(qiáng)度有望進(jìn)一步回落至歷史低位，整體中游制造業(yè)的出清線(xiàn)索將越發(fā)清晰。隨著行業(yè)自發(fā)根據(jù)供需平衡進(jìn)行的產(chǎn)能調(diào)整以及反內(nèi)卷政策的催化，價(jià)格彈性有望在深度和廣度上持續(xù)演繹。

侯振新：出口、消費(fèi)、投資有望更加平衡

截至去年年末，侯振新旗下睿遠(yuǎn)穩(wěn)益增強(qiáng)30天隱形重倉(cāng)股依次為：貴州茅臺(tái)、邁為股份、中國(guó)太平、中國(guó)平安、中國(guó)太保華潤(rùn)置地、紫金礦業(yè)、TCL科技、牧原股份、山東黃金、宇通客車(chē)。

較去年年中，組合中4只個(gè)股未變，神馬電力、杭州銀行、三峰環(huán)境、分眾傳媒、偉明環(huán)保、益方生物下半年新進(jìn)隱形重倉(cāng)行列，貴州茅臺(tái)、邁為股份、中國(guó)太平、中國(guó)平安、牧原股份、山東黃金、宇通客車(chē)退出該行列。

年報(bào)指出，睿遠(yuǎn)穩(wěn)益增強(qiáng)30天2025年主要加倉(cāng)了估值較低且供需格局偏緊的有色金屬板塊以及消費(fèi)電子龍頭、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈、保險(xiǎn)板塊，適當(dāng)減持了部分獲利豐厚的股票。

該產(chǎn)品始終維持了較低的轉(zhuǎn)債倉(cāng)位，僅在部分結(jié)構(gòu)性品種定價(jià)合理階段適度參與。純債方面，以中短期高等級(jí)信用債為主要持倉(cāng)，2025年本基金階段性參與了短期利率債相較于短期信用債階段性占優(yōu)的機(jī)會(huì)、債券一級(jí)市場(chǎng)相對(duì)二級(jí)市場(chǎng)收益更高的機(jī)會(huì)等。

展望2026年，侯振新認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力已逐步釋放，制造業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張后的產(chǎn)能過(guò)剩和價(jià)格壓力也已較為充分體現(xiàn)，并觸發(fā)了“反內(nèi)卷”政策的內(nèi)生響應(yīng)，疊加需求側(cè)政策支持延續(xù)，出口、消費(fèi)、投資三駕馬車(chē)有望更加平衡，宏觀經(jīng)濟(jì)的“量?jī)r(jià)”組合也將更為合理。