去年五大茶飲凈賺百億元：古茗增速領跑

澎湃新聞記者 邵冰燕

新茶飲行業年度答卷揭曉，去年業績“狂飆”，但陣營進一步分化。

截至3月27日，蜜雪集團（2097.HK）、古茗（1364.HK）、茶百道（2555.HK）、滬上阿姨（2589.HK）以及奈雪的茶（2150.HK），五家新茶飲港股上市公司陸續披露完2025年年度業績。

據澎湃新聞計算，去年五家新茶飲集團營收總計超過600億元，歸母凈利潤總計超百億元。但品牌陣營分化持續加劇，不同價位帶、不同布局策略的企業，在規模、盈利、資本市場表現與擴張節奏上呈現出截然不同的發展態勢。

從品牌定位來看，五家企業賽道劃分清晰：蜜雪集團錨定平價茶飲，旗下品牌客單價在6-11元左右，以極致性價比占據下沉市場；古茗、茶百道、滬上阿姨聚焦中腰部價位帶，主打街邊場景，占據大眾市場。和上述主要靠加盟模式發展的茶飲集團不同，走中高端路線的奈雪的茶以直營為主，于2023年7月開啟加盟，主要門店布局在一線及新一線城市。

頭部市值與股價領跑，

梯隊分化顯著

奈雪的茶作為“老選手”，于2021年6月在港交所上市，茶百道2024年4月在港交所上市。去年一度被稱為“新茶飲元年”，去年2月、3月和5月，港交所先后迎來古茗、蜜雪集團以及滬上阿姨三家茶飲公司。霸王茶姬則于去年4月登陸美股。

資本市場表現直觀折射出行業格局差異，頭部品牌與其他品牌的估值差距持續拉大。截至2026年3月27日收盤，蜜雪集團以1086億港元市值穩居行業第一，古茗以630億港元緊隨其后，二者構成第一梯隊；茶百道、滬上阿姨市值分別為87億港元和81億港元，處于第二梯隊；而奈雪的茶作為“新茶飲第一股”，市值已跌至15億港元，與頭部品牌差距懸殊。

上市至今股價漲跌幅同樣分化明顯。據記者梳理，古茗股價漲幅近1.8倍，蜜雪集團漲超四成；滬上阿姨股價跌超三成，茶百道跌超六成，奈雪的茶股價近乎腰斬，資本市場表現承壓。

從業績基本面來看，規模與盈利的斷層或為市值分化的核心原因。蜜雪集團2025年營收達335.6億元、凈利潤為58.8億元，蟬聯行業榜首。據記者計算，其營收規模遠超同行，分別約為奈雪的茶和滬上阿姨的7倍、茶百道6倍、古茗2.6倍。凈利潤約為滬上阿姨的11倍，茶百道的7倍以及古茗的1.9倍。

古茗以129.14億元營收、31.09億元凈利潤位列第二，盈利增速領跑行業；茶百道、滬上阿姨營收分別為53.95億元、44.66億元，凈利潤8.05億元、5.01億元，規模與盈利處于中游；奈雪的茶去年營收43.41億元，下滑超一成，仍處于虧損狀態，不過虧損幅度同比收窄超七成，經營質量有所改善。

五家新茶飲港股上市公司陸續披露2025年年度業績（制圖/澎湃新聞）

頭部增長提速，

高端品牌承壓調整

橫向對比2025年業績增速，新茶飲行業呈現“頭部加速、腰部穩健、高端調整”的特征。古茗營收同比增近47%，創下近年來增速新高，凈利潤增速更是高達110.30%，增速領跑行業。

蜜雪集團、滬上阿姨營收增速均超35%，凈利潤分別增長73.94%、52.40%，規模與盈利同步提升；茶百道營收增速放緩至9.7%，但凈利潤逆勢增超七成。奈雪的茶受門店優化、其他業務收縮影響，為五家中唯一營收下滑的品牌。

縱向來看，據wind數據顯示，蜜雪集團、古茗、滬上阿姨去年營收與凈利潤均創歷史新高。其中，古茗、滬上阿姨、茶百道業績增速較2024年進一步加快。蜜雪集團雖保持高速增長，但盈利能力較2023年高點略有放緩。

蜜雪集團、古茗、滬上阿姨去年營收與凈利潤均創歷史新高 來源于wind

而奈雪的茶近兩年來營收下滑，虧損情況逐年波動，去年仍未扭虧，但虧損大幅收窄。對于營收同比減少12%，奈雪的茶在財報中指出，主要由于關閉了部分經營不善的門店以及來自瓶裝飲料等其他業務的收益減少。

奈雪的茶近兩年來營收下滑，虧損情況逐年波動 來源于wind

不過，在系列調整舉措下，奈雪的關鍵財務指標及營運關鍵指標錄得顯著改善。財報指出，去年經營活動所得現金凈額同比增長35.7%至2.736億元；直營門店的平均單店日銷售額同比增長5.2%；每間茶飲店平均每日訂單量增長15.7%至313單；直營門店同店銷售額同比增長6.3%至35.51億元。

資金安全方面，奈雪的茶財報指出，截至去年底，集團持有現金及存款共計26.58億元，“我們有充足的現金和現金流以應對業務的穩健發展與適時調整，董事會亦有信心一系列的調整舉措能為本集團帶來理想效益。”

門店擴張：下沉狂飆擴圈，

高端提質縮量

面對市場關于“門店見頂”的質疑，新茶飲頭部品牌去年用擴張數據打破了猜想，2025年成為行業門店擴張的關鍵一年，下沉市場品牌加速跑馬圈地，奈雪的茶則轉向提質縮量。

以開店速度來看，據記者梳理計算，蜜雪集團、古茗以及滬上阿姨三家茶飲集團在擴張之路上仍在狂飆，去年新增店數為近五年來新高。

具體來看，截至去年底，蜜雪集團門店逼近6萬家，年度凈增近萬家店，門店數量同比增近三成，擴張規模遙遙領先。

古茗和滬上阿姨門店總數已進入“萬字頭”，去年古茗門店達13554家，凈增3640家，增速36.7%，開店速度創近年新高；滬上阿姨門店8621家，凈增2273家，同比增長24.80%，下半年加速擴店。

其中，古茗在財報中指出，去年新店的開業速度較2024年快，主要因為現制茶飲店市場復蘇；古茗保持了門店擴張策略以通過深化門店覆蓋優先取得領先市場地位。

與之形成對比的是，茶百道擴張節奏明顯放緩，全年僅凈增226家門店，店數達到8621家，增速2.7%；奈雪的茶則首次出現凈關店，全年凈減少152家門店，總量降至1646家。

奈雪的茶財報指出，大部分表現不及預期的門店已采取了相應的優化手段，例如，主動關閉、改造或調整門店店型等手段，公司計劃于2026年完成剩余門店的優化。此外，仍堅持在優勢城市挖掘新的市場機會，配合不同店型以完善網絡布局，并通過不同店型滿足更多加盟商的多元化需求，推動加盟業務的持續拓展，以鞏固和保證市場份額。

茶飲品牌門店數量與加盟商規模實現雙增長。截至去年底，蜜雪集團加盟商為27450名，同比增6474名，據計算數量增長30.86%；古茗加盟商為6675名，同比增1807名，據計算數量增長37%；滬上阿姨加盟商為6974名，同比增1519名，據計算數量增長27.8%；加盟商為5923名，同比增181名，據計算數量增長3.15%。

從門店布局來看，下沉市場成為行業增長核心引擎。去年，蜜雪集團三線及以下城市門店占比近六成，古茗超八成門店布局二線及以下城市，滬上阿姨三線及以下城市門店占比超五成，低線城市滲透率持續提升；茶百道門店分布相對均衡，新一線與四線及以下城市為主要布局場景，占比超兩成；奈雪的茶仍堅守一線及新一線城市，門店占比均超過三成。

多家茶飲集團財報中提及，三線及以下城市未來增長潛力巨大，在門店覆蓋率及供應鏈網絡等方面具備優勢。

今年目標做什么？

歷經高速擴張后，新茶飲行業已從“規模至上”轉向“規模與質量并重”。在財報展望中，各大品牌的未來戰略聚焦有序擴張、產品創新、供應鏈升級、單店盈利提升等核心方向，高質量發展成為行業主旋律。

其中，滬上阿姨指出，將有序擴張門店，提升單店盈利，縮短加盟商投資回收期。古茗則指出，將擴張門店網絡，將在已建立布局的17個省份中繼續提高門店密度。截至去年底，古茗在全國尚有17個省份未建立布局，為發展留有廣闊空間。將策略性地進入已建立布局的省份相毗鄰的省份，并將持續評價踏足境外市場的機會。

在產品研發方面，古茗指出，將優化并拓展產品矩陣。立足于現制茶飲市場的同時，我們也計劃繼續豐富產品品類及拓展新品類。去年在豐富咖啡飲料產品方面取得重大進展，擬進一步擴大咖啡產品線，以及探索其他新類別（如甜品碗及小食），以把握更多交叉銷售機會。滬上阿姨則指出，加快咖啡品類布局節奏、創新消費場景與銷售模式，推動咖啡與茶飲的融合創新。

展望未來，奈雪的茶也指出，將繼續推進門店網絡的拓張，通過不斷優化的多種高競爭力店型，適配不同消費場景，實現茶飲店網絡的進一步加密。并實施差異化的運營策略，以強化門店單店盈利能力，此外，深化門店評價機制，定期對所有門店進行動態評價，對表現不及預期的門店及時進行必要調整，優化資源配置。

蜜雪集團也將放緩擴店速度。據媒體報道，在此次年度業績說明會上，管理層指出，蜜雪冰城將秉持質量優先的發展策略，主動放緩新店開拓節奏。幸運咖今年開店速度較2025年也將有所放緩，計劃將更多的資源來投入到門店質量管理，提升單店營收，為下一個階段的健康發展搭好根基。