獨家｜劉紀鵬：違規(guī)減持處罰新規(guī)邁出必要一步 根治之道仍在破解“一股獨大”

中國日報4月18日電（記者 周蘭序）針對中國證監(jiān)會發(fā)布的《違規(guī)轉讓證券案件行政處罰實施規(guī)則（征求意見稿）》，中國政法大學教授劉紀鵬在接受《中國日報》獨家專訪時表示，相關規(guī)則的出臺方向正確、十分必要，是在從嚴打擊違法減持、維護資本市場公平秩序方面邁出的重要一步。

劉紀鵬指出，規(guī)范大股東減持對中國資本市場的健康發(fā)展意義重大。上市公司原始股東持股成本低，通過二級市場減持實現(xiàn)高額套現(xiàn)，帶來財富的再分配。個別情況下，大股東違規(guī)減持、繞道減持套現(xiàn)后，轉讓公司控制權，嚴重侵犯投資者合法權益，對市場秩序和投資者信心造成明顯沖擊。

“大股東減持是資本市場上事關公平準則和中小股東利益維護的大問題。”劉紀鵬指出。因此，他認為本次新規(guī)出臺很有必要，朝著正確的方向邁出了一步。

4月17日晚間，證監(jiān)會發(fā)布《違規(guī)轉讓證券案件行政處罰實施規(guī)則（征求意見稿）》，對各種違規(guī)轉讓證券行為進行細化分類，并差異化設置處罰階次，力求過罰相當。其中，對于危害性最大的在限制期內轉讓原始股行為，違規(guī)轉讓比例在上市公司總股本5%以上，且違規(guī)轉讓金額在5億元以上的，屬于從重處罰階次，處以違規(guī)轉讓金額50%以上1倍以下的罰款。意見反饋截止時間為2026年5月17日。

不過，劉紀鵬也認為，單純依靠對“違規(guī)減持”的處罰仍屬“治標之舉”，而更值得關注的，是規(guī)模更大的“合規(guī)減持”。其背后反映的是“一股獨大”的結構性問題——部分上市公司第一大股東持股比例偏高，有強烈套現(xiàn)動機，成為減持壓力的重要來源。

在此基礎上，劉紀鵬建議，從根本上解決減持問題，應從源頭優(yōu)化制度設計。他建議，企業(yè)在上市前應將相當比例股份轉讓給私募基金等機構投資者，提升股權結構的公眾性，從而分散二級市場的減持壓力。

他強調，資本市場應服務于培育真正的公眾公司，而非“二代家族企業(yè)”。

據(jù)了解，本次新規(guī)與新《證券法》的要求保持一致，將處罰慣例明確為執(zhí)法規(guī)則，進而減少執(zhí)法自由裁量權，使得相關行動人有更明確的執(zhí)法預期。新則實施后，違規(guī)減持處罰的總體力度預計或保持基本平穩(wěn)，同時有所提升。與不少成熟海外市場相比，中國監(jiān)管部門對違規(guī)減持的監(jiān)管立場更為嚴格，旨在遏制違規(guī)減持、繞道減持，更好保護中小投資者利益。

來源：中國日報網