電網設備連漲基金經理卻調倉？有人押注出海，有人轉戰燃氣輪機

4月20日，電網設備板塊震蕩走強。截至收盤，中證電網設備主題指數（931994）上漲3.03%。

個股方面，通達股份（002560.SZ）、中天科技（600522.SH）漲停，通光線纜（300265.SZ）漲超10%，光格科技（688450.SH）、亨通光電（600487.SH）、漢纜股份（002498.SZ）等多只個股跟漲，板塊維持高度活躍。

板塊連漲四日，但投資者體感并不熱烈。業內認為，這之間的“溫差”或源于兩重壓力——一是許繼電氣（000400.SZ）、通光線纜等權重股一季度業績出現大幅下滑；另一方面，在本次連漲之前，電網設備板塊剛經歷過一輪高位后的劇烈震蕩回調。

“板塊前期累計漲幅較高，存在一定的估值泡沫，疊加地緣沖突等因素引發市場風險偏好下行，導致板塊隨大盤出現階段性調整。”諾安基金基金經理劉曉飛對第一財經表示。

在他看來，即便經過本輪回調，電網設備板塊的整體估值仍處于歷史高位區間。

個股業績“暴雷”，板塊連續震蕩

年初至今，電網設備板塊的走勢可謂跌宕起伏。

今年前三個月，在“國家電網‘十五五’期間4萬億元固定資產投資計劃”“算力的盡頭是電力”“歐美電網急需升級”三重邏輯共振下，電網設備主題指數上漲超40%。

連漲之后板塊進入震蕩區間，僅3月11日～3月24日期間就回調超14%。進入4月以后，部分個股一季報數據不及預期，進一步家具板塊震蕩。

例如許繼電氣一季度營收23.78億元，同比微增1.26%；歸母凈利潤1.11億元，同比大幅下降46.50%，業績不及市場預期。雖然公司在公告中解釋，歸母凈利潤下滑主要系“報告期內部分產品受市場價格下降導致毛利率降低等因素影響”，但這并沒能阻止股價在公布業績后的首個交易日直接跌停。

保變電氣2025年實歸母凈利潤1.97億元，同比增長104.54%。但與此同時，雖然其去年凈利潤達1057.40萬元，但因期初累計虧損高達54.5億元，經盈余公積與資本公積合計彌補43億元后，期末未分配利潤仍為-11.39億元，

年報公布后的第二個交易日，保變電氣即低開低走，當日下跌近3%。

3月上旬至今的連續回調，是否意味著此前支撐板塊走強的三條邏輯已經出現變化？

“政策端僅能保障電網投資維持一定穩健增速，難以帶動企業盈利與估值顯著抬升，該邏輯已在股價中充分體現，后續進一步超預期空間有限。”劉曉飛分析道。

對于“算力的盡頭是電力”這一敘事，劉曉飛的態度也頗為謹慎。他認為各省市場化交易電價水平即可確認國內電力整體供應相對充裕，甚至存在階段性電力過剩格局。在他看來，AI算力需求對電網設備的拉動主要集中在北美市場，與海外電網升級需求形成共振。“行業趨勢并未出現邊際弱化，但相關利好已在股價中得到較為充分的反應。”他說。

回調未改資金熱情，多只ETF仍大幅“吸金”

即便板塊震蕩，資金涌入的勢頭卻并未中斷。

Wind數據顯示，截至4月19日，華夏中證電網設備主題ETF最新規模達321.54億元，近1周資金凈流入19.2億元。年內資金凈流入規模已超過264億元。

此外，國泰基金、易方達基金、廣發基金等公司旗下的電網設備主題ETF，在近一個月板塊震蕩時也都呈資金凈流入態勢。整體來看，截至4月19日，4只電網設備主題ETF年內以“吸金”超300億元。

從最新公布的基金一季報來看，部分主動權益基金也在一季度積極加倉電網設備板塊。

前海開源一帶一路混合一季度對前十大重倉股進行大“換血”，新納入的個股中包含了華明裝備（002270.SZ）、思源電氣（002028.SZ）、金盤科技（688676.SH）等8只電網設備相關標的。林清源管理的平安鑫安混合、平安鼎越混合則在一季度同步將思源電氣納入前十大重倉股之中。

后市展望已現分歧

站在當前時點，機構對電網設備板塊后市的研判出現明顯分歧。

前海開源一帶一路基金經理吳國清、王思岳表示，隨著市場對中東局勢逐漸“免疫”，“電網設備和新能源相關的出海邏輯也有望重新走順”。二人明確表示看好電網設備和新能源的出海邏輯，“預計這將是一個有望持續數年、幫助中國制造走向全球的巨大機會。”他們認為雖然前述板塊目前估值較高，但隨著業績的放量，預計在未來兩年將會快速消化估值。

劉曉飛則直言，經本輪回調后，電網設備板塊整體估值仍處于歷史高位區間，后續配置更應聚焦在AI相關領域具備明確高增長兌現能力的優質標的。他建議聚焦具備全球化出海競爭力及數據中心電力配套業務能力的優質標的，把握結構性機會。

展望二季度及下半年，劉曉飛認為板塊重拾升勢需觀測海外訂單放量、重大海外合作落地等核心催化信號，以此驗證海外需求邏輯的持續兌現能力。

平安鑫安混合的基金經理林清源則在一季度將投資重心從廣義的電力設備向AI發電設備、尤其是燃氣輪機領域切換。

他表示，在AI電力產業供需格局分化的背景下，燃氣輪機憑借啟動速度快、功率密度高、建設周期短以及運行可靠性強的突出優勢，成為全球數據中心發電的主流選擇。他進一步表示，目前全球主流燃氣輪機廠商訂單已經排至2030年，國內部分公司將有望憑借完整產業鏈優勢和技術突破，充分受益于全球訂單外溢與國產替代進程。因此燃氣輪機板塊整體景氣度較高。

“相比之下，廣義電力設備板塊（含變壓器、電網升級相關）雖受益于存量改造與新增需求，呈現穩定增長，但訂單放量相對漸進，競爭格局較為分散，景氣度提升較為溫和。”林清源分析稱。