為什么說世茂越來越穩了？

3月30日，行業排名第八的世茂集團（813.HK）發布了2020年全年業績。

翻閱這份40頁的年報，有幾個關鍵詞讓人印象深刻。分別是“敬畏”、“穩健”、“全面轉綠”、“超預期”、“逆勢增長”。

在這份年報里，世茂多次提及一個詞，那就是“敬畏”。2020年，面對市場和監管的突變，世茂數次用“敬畏市場，敬畏監管”這樣的詞匯來描述自身的心境。

一個謹慎的世茂，用一顆敬畏之心，換來的最直接的結果就是，僅僅半年時間，“三道紅線”全面達標。至此，世茂也成為頭部房企中為數不多的全部轉綠的企業之一。

從年報財務數據來看，2020年，世茂成功由“黃檔”轉“綠檔”，將各項金融風險指數控制在安全線以內：凈負債率下降7.1個百分點至50.3%，已連續9年維持在60%以下；資產負債率（扣除預收款）為68.1%；現金短債比（扣預售監管資金）為1.16倍。

世茂以充裕的儲備額度和優越的資金流動性，為企業應對復雜的經濟和金融環境、穿越周期夯實了基礎。

由“黃檔”轉為“綠檔”是結果，而原因則是世茂業績的穩步增長和愈發穩健的財務狀況。

從核心數據來看，2020年，報告期內，世茂營業收入達1353.5億元，同比增長21.4%；毛利額396.7億元，同比增長16.2%；毛利率達29.3%，始終維持行業優勢；核心利潤191.4億元，同比上升24.9%；股東應占核心利潤152.2億元（包含物業股權處置收益），同比大幅上升45.2%。

這一成績的取得其實并不容易，2020年疫情的沖擊、行業增長放緩、監管和調控政策日趨嚴厲的背景下，世茂依然能實現盈利穩贏、超預期完成目標尤為難得。業績逆勢上揚的背后，也是世茂“規模之路”全面升級至“利潤之戰”的穩步兌現。

營收和利潤穩步的大幅增長，給了世茂大方派息回報投資者的底氣。

2020年，世茂全年建議派息1.8港元/股，同比增長24.1%，其中特別股息0.3港元/股；已連續15年持續派息，每股派息額復合增長率約17%，累計派息達351.9億港元。過去4年，世茂連續以超40%的派息率穩居行業前列。

作為衡量企業經營能力的重要指標之一，世茂在業績增長的同時，其回款也在大幅攀升。年報顯示，去年，世茂實現回款2252億元，同比上升15.5%。

同時，其現金及銀行存款684.7億元，同比上升14.8%。手中可動用資金日益增厚。

回款額和現金余額特別是手中非受限現金的雙雙增長，也讓世茂的財務安全護城河越挖越深。

此外，值得注意的是，世茂的債務結構也在不斷優化。截至去年末，世茂的短期借款在總借款中的比例僅為25.2%，長期借款占比則較大幅度上升為74.8%，手中現金完全能覆蓋短期債務，償債風險處于低位。

債務結構保持健康之外，世茂也在不斷發力打造多元化的融資渠道，優化資本結構。

2020年，世茂以先舊后新的方式配售股份，獲取69億港元資金，并于去年5月引入戰投并于10月分拆世茂服務上市募資超100億港元。

在債券市場方面，世茂去年共發行143億元人民幣公司債，均為長期債券。其中，上海世茂建設公司發行的5年期債券利率僅為3.2%，再創新低。

去年7月，世茂還在境外發行了10年期優先票據3億美元，利率為4.6%；今年1月，發行了8.72億美元的10年期優先票據，利率更是低至3.45%，創下了世茂境外發債期限最長、利率最低的記錄。

截至去年末，世茂的綜合融資成本仍維持在行業的較低水平。

多元化、低成本的融資渠道恰恰反映了市場對世茂的高度認可。去年，境內外各大機構均對世茂給予認可。除國際評級機構惠譽維持世茂「BBB-穩定」投資級評級外，穆迪、標普分別上調世茂評級至「Ba1正面」、「BB+正面」，資本市場的長線看好，也將進一步支撐世茂釋放經營紅利。

被外界認可的背后，是世茂業績的穩步增長和未來業績的良好預期，這當然也繞不開其充裕和結構健康的土地儲備。

別人恐懼時我貪婪,別人貪婪時我恐懼。股神巴菲特的這句名言同樣適用于世茂的拿地策略。

去年上半年，全國土地市場因為疫情而成交驟降，世茂把握機會和窗口，迅猛出擊，一口氣增加了1232萬平方米的土地儲備，占到了全年新增土儲的80%。下半年，隨著疫情受控和較寬松的貨幣環境，土地市場持續升溫，地價居高不下，世茂則審慎地大幅放慢了拿地步伐。

去年全年，世茂拿地100塊，貨值達2860億元。這些新增土儲中，充滿著世茂的拿地哲學。世茂的理解是：緊隨國家戰略方針開疆拓土，深挖核心戰略城市群發展紅利。

在去年新增的這100塊土儲中，一、二線城市貨值占比60%，如包含強三、四線城市，占比86%。

而這背后蘊藏的邏輯和原因則是，核心城市群產能對世茂集團2020年業績的貢獻最為突出：一二線及強三四線城市業績貢獻達90%，較2019年提升3%；TOP10核心熱點城市產能貢獻1500億元，有力保證了業績增速領跑及利潤額度上行。

截至2020年12月31日，世茂權益前土地儲備約8175萬平方米，貨值約13800億元，同比增長6%，總項目達434個，遍布核心城市超100個；一、二線城市貨值占比72%，其中，粵港澳大灣區、長三角及華北區分別增長至3950億元、3450億元和2500億元。

2021年，世茂手握超5500億元可售貨值，其中87%布局于一二線及強三四線城市，75%為提供充裕現金流的住宅類產品，貨值充裕且具備結構優勢，業態類型與貨源周期等也均顯現利好。

這些優質土儲，如果世茂能策略性地把握好供貨節奏，那么，無疑將加速其土儲紅利的釋放，并為3300億元的銷售目標達成提供有力支撐。

在業績發布會上，世茂集團董事局副主席、總裁許世壇表示：“2020年，是疫情沖擊下充滿挑戰的‘考驗之年’，世茂積極思變，穩財務、擴土儲、調結構，順利完成銷售目標，實現‘利潤之戰’的穩步告捷。2021年，邁入第五年高質量增長，世茂將進一步提升資金管控力，強化運營力，夯實產品品牌力，統籌推進‘大飛機戰略’，實現城市賦能的全面升級和長期價值的穩健兌現。”

穩健的財務狀況、優質且布局合理的土儲，輔之以世茂已經構建出的將集團各個業態形成一個協同整體的“大飛機戰略”格局，不僅筑高了世茂的行業競爭壁壘，更是其勇氣穿越行業周期最大的底氣。