股債雙殺 龍湖驚魂一日

8月10日，一直被譽為地產優等生的龍湖遭遇了罕見的股債雙殺局面。

這一天，港股上市的龍湖集團（00960.HK）股價跌幅一度接近20%，單日蒸發超200億港元市值，幾乎相當于蒸發了一個中國恒大（03333.HK）。股價創2018年11月以來最低，收盤跌幅也超過16%。

同時，龍湖相關的債券進一步下跌。16龍湖02（136196）上交所固收平臺顯示最新成交價81.83元，較前一交易日中債估值100.7851元，偏離-18.81%。20龍湖02（163140）上交所固收平臺顯示最新成交價69.8元，較前一交易日中債估值100.0577元，偏離-30.24%。G17龍湖2（127467）上交所固收平臺顯示最新成交價78.8元，較前一交易日中債估值99.3963元，偏離-20.72%。

龍湖的美元債也一度出現跳水，跌勢最猛的“LNGFOR 3.85 01/13/32”，短時從1美元面值57美分上方殺到54美分，瞬時跌幅超過5%。龍湖其他幾只不同期限的美元票據也跌幅不一。

地產行業出現股債雙殺局面的企業有不少，但多數是高杠桿或是處在爆雷邊緣的房企，這一情況出現在被視作民營房企中最后一個堡壘的龍湖身上，讓人大跌眼鏡。

要知道，不久前，龍湖還與碧桂園、美的置業等民營房企一道，被監管機構選定為示范房企，發行債券獲信用保護工具支持，并先后發行了規模5億元的公司債、4.02億元的供應鏈ABS。7月5日，龍湖還發行了2022年第三期境內公司債，規模17億元。

此外，龍湖不僅一直維持三道紅線全綠的標準、年內已無到期債務，還是行業內為數不多的獲得境內外全投資級評級的民營房企。截至去年底，龍湖的平均借貸成本僅4.14%，現金短債比6.11倍，這些指標甚至優于一些央企和國企。

8月10日龍湖上演的驚魂一日已經讓本已風聲鶴唳的市場更是雪上加霜，引發龍湖股債雙殺的直接原因有兩個：

一是一則流傳于社交媒體的消息。該消息稱，地產“尖子生”龍湖集團商票大量逾期，旗下子公司亦存在商票拒付記錄。

二是瑞銀集團于8月10日發布的報告將龍湖的評級由“買入”下調至“中性”，并將龍湖集團的目標價由53港元下調至25.7港元。該報告認為，由于房地產行業和龍湖集團的銷售規模顯著下降，龍湖集團的流動性風險在過去幾個月有所上升。

流傳于社交媒體關于龍湖商票大量逾期的文章中，消息來源于一個叫做“票眼”的小程序，截至11日，在該小程序上輸入關鍵詞“龍湖”搜索，結果依然顯示“承兌企業下所有票據數據統計”中存在有拒付票據。

公開資料顯示，票眼小程序為票據信息共享平臺，該平臺由數票科技（天津）有限公司開發設立。企查查顯示該公司為個人合伙企業，公司于2019年12月成立。

8月10日晚間，或許是龍湖股債雙殺的市場影響太大，上海票據交易所極其罕見地在官方網站發布公告稱，“近日，網傳龍湖集團存在大量商票“逾期”記錄。經核實，截止到2022年8月10日，龍湖集團無商票違約和拒付記錄，相關謠傳并不屬實。上海票據交易所致力于維護票據市場平穩有序運行，對于這種通過謠傳擾亂市場秩序的行為予以譴責。”

公開信息顯示，上海票據交易所是由央行批準設立的全國統一的票據交易平臺，于2016年12月8日開業運營。

而瑞銀同日發布的研究報告中，其根據2021年底的閑置現金及2022年上半年的現金流出情況，來衡量4家房企碧桂園、萬科、龍湖和旭輝的現金消耗率，并對需要多少合同銷售量能夠使其現金流達到收支平衡進行評估。

報告認為，這四家房企均在2022年上半年產生了負的自由現金流，由于市場對現金流損耗的擔憂，將龍湖集團股票評級下調至中性，目標價格下調至25.7港元。

8月10日收盤后，龍湖管理層也緊急召開投資者電話會議，對相關情況進行說明。龍湖集團董事局主席吳亞軍、龍湖集團副董事長邵明曉、龍湖集團執行董事兼CEO陳序平等高管均出席了會議。針對商票逾期，公司稱系“完全的謠言”，關注到相關源頭，已經準備追訴。

8月10日22點左右，龍湖發布自愿性公告稱，對于當日的股價異常波動，董事會并不知悉任何原因，亦不知悉任何內幕消息。董事會確認，公司運營正常，具備充足的可動用現金儲備。公司到期商票均已兌付，無任何逾期支付。

10日晚間流傳出來的投資者電話會議實錄還顯示，龍湖管理層說，去年開始龍湖已經不做商票，目前商票余額為7個億，會在今年底之前清零。

對于瑞銀報告中所擔憂的現金流和債務、銷售等問題，在投資者電話會議上，龍湖高管表示，截至今年底所有的債務龍湖已還清，無未償還的硬性債務，此外龍湖下半年可能還會主動償還明年到期的銀團，短債比低于10%。

龍湖高管還回應稱，龍湖一向不做非標，項目層面融資控制，與出險房企合作較少，合作項目一般是跟地方國企、平臺合作。“對于合作項目，龍湖通過留足合作項目資金來控制合作風險，不允許拿合作項目股權質押，這樣一來，即使合作方出問題，但是項目本身安全。”

龍湖集團2021年報顯示，其營業額為2233.8億元，同比增長21%；歸母核心凈利潤為224.4億元，同比增長20.1%，實現凈負債率46.7%，在手現金885.3億元，現金短債比6.11倍，一系列核心指標均維持行業內的較高水準，連續六年滿足“三道紅線”指標要求。這些數據無論是在國企還是民企中，其表現都是十分難得的。

而龍湖在財務方面也一直以自律著稱，這跟創始人吳亞軍個人小心謹慎的行事風格有很大關系。記者出身的吳亞軍，也是房企中為數不多的女老板，2020年，她曾在內部發文稱，龍湖之所以發展穩健，并非是由于龍湖“有眼光”，而是她“膽子小、擔心公司破產了3萬多員工的生計咋辦”，相信“借錢是要還的”，“房地產是有周期的”，相信“債務如酒，喝時一時爽、吐時翻肚腸”。

在10日晚間的電話會上，吳亞軍說，對于當天的股價大跌，自己沒太在意，是市場驚慌導致的，企業根本沒有出任何狀況。相反，現在不是看風險的時候，而是看機會的時候。“該爆的（房企）都爆了，行業很黯淡，但是龍湖往光明處看。過去杠桿比較高的企業也付了該付的代價，國家一直在想辦法讓行業回到正軌，不會大水漫灌，政策會逐步出臺，行業出清后，龍湖會一直存在機會。”

根據龍湖8月9日發布的公告數據，截至2022年7月末，集團累計實現歸屬公司股東權益的合同銷售金額人民幣683.6億元。7月單月實現歸屬公司股東權益的合同銷售金額人民幣118.5億元。整體來看，龍湖集團的銷售同比雖有下跌，但情況好于行業平均水平。

8月11日，龍湖集團開盤價報22.05港元，漲5.50%，盤中最高反彈10.53%。截至上午收盤，報21.80港元，漲4.306%。