資管新規發布后較為理想的穩健投資品種透析：債券基金

自資管新規發布以來，保本理財產品逐步退出了市場舞臺，在債券、股票、商品和衍生品等多種大類資產中，債券因其較低的波動和現金流較為穩定的特點，被許多追求穩健的投資者視為下一個理想的投資品種。

　　但對于一些習慣了保本理財的朋友而言，由于對債券投資還不夠了解，在基金出現下跌時常常忐忑不安，不知如何應對。今天，我們選了4個大家最常問到的債基投資問題，統一解答，希望大家對這類資產的定義和波動特點能有個基礎的了解。

　　問題一：債券基金為什么也會下跌？

　　債券基金的收益來源于兩個方面：一是票息收入，這是債基一個相對穩定的收益來源；二是債券價差，債券是可交易的金融資產，跟股票一樣也會存在價格的漲跌，像不久前才發售的30年期國債，發行時每張債券價格為100元，但上市第一天最高就漲到了每張125元左右。

　　相比起票息的穩定，債券價格的波動往往是導致基金凈值出現起伏的主要原因。舉個例子，假設基金經理以125元/張的價格買入了某債券，隨后，債券價格一路回落至100元/張，那么這筆投資的價差收益就是負數。如果這時基金的票息收入彌補不了價差部分帶來的虧損，基金的總收益就會轉負，即大家看到的凈值下跌。

　　問題二：債券基金會一直下跌嗎？遇到下跌要不要先贖回避避風頭？

　　當債市連續多日出現下跌時，有些朋友就擔心，它會跌到什么時候，會不會一直跌下去？忐忑之下，便想趕緊贖回基金，等到市場企穩了再回來。

　　但與其毫無根據地憑猜測作決策，不如先冷靜下來，分析是否真的有贖回基金的必要。

　　首先，債券雖然會有價格波動，但只要發行主體不違約，也是會持續獲得票息收入的，基金凈值不一定就是下跌的。

　　其次，雖然債市和股市一樣，人們都無法準確預測漲跌，但相較于權益類基金，債券基金的波動整體上還是小了不少。Wind數據顯示，截至5月31日，短期純債券型基金指數近10年的最大回撤是1.7%左右，修復用時110天，中長期純債型基金指數的最大回撤約2.7%左右，修復用時307天。

　　一些資深的基民朋友可能經歷過2013年、2016年、2020年或2022年的幾次債市大幅回調，若是回顧當時債基的表現，可以看到，雖然在下跌時是難熬了點，但等市場企穩后，之前碎的“蛋”還是慢慢補回來了的。

　　當然，除了拿債基歷史業績作決策參考，更專業的投資者還可以進一步分析債券市場下跌的原因。如果是因月末或季末等時點導致流動性緊張，從而引發債市下跌，這類短期波動一般不足為懼；但如果是因為基本面出現了較大變化，影響了債市上漲的整體邏輯，就需要我們考慮是否要改變投資策略了。

　　問題三：如何判斷債券基金的波動幅度？

　　我們可以通過基金中持有的債券久期，來簡單判斷債券基金的波動幅度。所謂債券久期，大家可以簡單理解為債券的平均到期時間，舉個例子，假設今年發行了30年期國債，那么10年之后，該債券的到期時間就剩下20年。

　　在之前的節目中，我們跟大家科普過，債券價格波動的大小一般和久期成正比。也就是說，如果基金中持有的債券整體久期較長，那么這些債券的價格波動幅度就越大，進而債券基金的凈值波動也會越大。反之，債券久期整體較短，那基金的凈值波動也會更小。

　　數據說話，我們不妨直接看看短債基金和中長債基金的歷史表現。如下圖所示，從2023年初到今年5月底，債市整體表現不錯，這段時間里，中長期純債型基金指數的漲幅為5.6%，短期純債券型基金指數的漲幅為4.8%；而在2022年底，當時債市出現較大震蕩，兩個基金指數中，前者的最大回撤達到了1%左右，后者的最大回撤僅有0.55%。顯然，久期更長的中長債基金，收益彈性和波動水平都比短債基金要更高。

　　圖1：中長期純債型基金指數vs短期純債券型基金指數走勢（單位：%）

　　數據來源：Wind，2022年10月1日至2024年5月31日，指數過往表現不預示未來，投資須謹慎

　　問題四：如何選擇更適合自己的債券基金？

　　剛才提到，債券久期和債券價格的波動幅度成正比，那我們就可以結合這一點，從自己的風險承受能力出發，選擇更適合自己的債券基金。

　　有的時候，從債券基金的名字上，就能看出它投資的到底是長久期債券還是短久期債券，是利率債還是信用債。比如說，有些基金就叫做“XX短債基金”，或是“XX中長期信用債基金”。

　　如果在名字上看不出來，我們可以查看債券基金的前五大持倉或季報中公布的其他信息，或者也可以聯系基金公司客服咨詢了解。

　　除了考慮自身風險承受能力和基金風險水平是否匹配，我們也要考慮一筆錢可用于投資的時間長短。例如，對于短期要用的錢，久期較短的品種或許更為合適，例如短債基金，或是貨幣基金、同業存單指數基金等；而對于長期不用的閑錢，就可以考慮那些組合久期更長的品種了。