反內(nèi)卷不等于供給側(cè)改革，但可能等于3500點(diǎn)

說到反內(nèi)卷，

資本市場馬上想到光伏，

想到2016-2017年的供給側(cè)改革，

這可能就狹隘了（包括我們自己之前也是如此）。

如果你和政府官員交流，

先聊到的可能是完全不一樣的話題：

招商反內(nèi)卷（統(tǒng)一大市場）

地方政府官員的考核KPI？

增值稅和反內(nèi)卷有何關(guān)系？

只要了解了以上問題你就能知道，

為什么地方政府要不斷吸引投資、擴(kuò)大產(chǎn)能？

甚至不惜低成本出售工業(yè)用地（土地要素）、

放松五險一金繳納標(biāo)準(zhǔn)（勞動力要素）、

貼息給與便宜的銀行貸款（資本要素）。

只為了換一個可能投產(chǎn)就虧損的項(xiàng)目。

說白了，這都是要素非市場化扭曲了整個市場。

珍貴的土地不舍得修大house全民去擠鴿子籠、

勤奮的中國人拼到600分上不了一個985、

以及996掙到的血汗錢存進(jìn)銀行只拿不到2%利率，

卻都被“慷慨”地放在這個絞肉機(jī)里自己絞自己。

明明把鋰電池價格提高3倍老外也造不出來，

我們還拼命內(nèi)卷不休，為啥？

用個老詞兒，體制問題是內(nèi)卷的根源。

如何反內(nèi)卷？

不同于市場認(rèn)為的反內(nèi)卷要依靠行政命令去產(chǎn)能，

真正的反內(nèi)卷則要通過 “要素市場化改革”，

讓要素合理的市場價格逐步體現(xiàn)出來。

這一過程中讓市場競爭力相對較弱，

甚至是靠著補(bǔ)貼存活的企業(yè)自行退出市場。

這才是真正的反內(nèi)卷，需要體制的改革，

這很疼，但卻必要，是我們走出通縮的唯一路徑。

盡管這么做，我們企業(yè)的生產(chǎn)成本會略有提升，

但反內(nèi)卷后的全要素生產(chǎn)率反而會因?yàn)殡[性成本顯性化而提高，

最終并不會影響我們在國際競爭中的市場份額。

貿(mào)易戰(zhàn)和反內(nèi)卷

說到這里已經(jīng)很清楚，反內(nèi)卷又和貿(mào)易摩擦有密切的關(guān)系。

一方面，我們在各種貿(mào)易沖突、貿(mào)易戰(zhàn)中，

始終守住了全球最大制造業(yè)國家

和全球最大出口國的地位，

另一方面，我們自己也深陷其中，無法自拔。

巨大的貿(mào)易順差反而成了對方的武器，

不斷用關(guān)稅戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)對我們手拿把掐，

打贏一場，還有一場，

打贏一個，還有一個，

無窮無盡。

所以我們真的要重新思考下未來。

還要這樣下去么？

Labubu和反內(nèi)卷

前段時間風(fēng)口浪尖的Labubu可能就是一個最佳注腳。

Labubu對于中國制造業(yè)究竟意味著什么？

意味著中國制造的未來、中國經(jīng)濟(jì)的未來，

不在于打贏和川普的關(guān)稅戰(zhàn)，

而在于重新理解微笑曲線理論。

是的，我們不但要把中間的制造做到極致，

也得，而且時間也到了，義無反顧走到兩頭去。

不只做中國制造，而要做中國品牌，

才能真正掌握中國制造業(yè)的實(shí)際定價權(quán)。

而不是在每一輪貿(mào)易沖突中，

作為世界上唯一一個試飛六代機(jī)的國家，

拼命和只有五代機(jī)，甚至只有四代機(jī)的對方國家死磕，

我打贏你，只為了捍衛(wèi)給你打螺絲的權(quán)利，

這不光彩，甚至有點(diǎn)搞笑。

反內(nèi)卷不等于供給側(cè)改革

當(dāng)回答了這些問題，我們就會明白，

統(tǒng)一大市場、要素市場化改革、反內(nèi)卷，

為什么一脈相承、層層遞進(jìn)、環(huán)環(huán)相扣、相互關(guān)聯(lián)。

也得明白，這一改革，可能是以年度為單位，

絕非一朝一夕之功。

但反內(nèi)卷可能等于3500點(diǎn)

而這一過程中，資本市場又會如何反映呢？

講一個故事。

早在2010年中國就開始地產(chǎn)調(diào)控了，

從此后地產(chǎn)股票的估值就開始了漫長的震蕩下行，

然而實(shí)體中的房價繼續(xù)上漲，

期間地產(chǎn)股和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈卻是中國經(jīng)濟(jì)

和中國股市真正的驅(qū)動力，

經(jīng)歷了一輪又一輪的漲跌，

而房地產(chǎn)行業(yè)直至2022年Q4才真正宣告終結(jié)。

所以政策的主線可能清晰，

但實(shí)現(xiàn)的過程卻可能伏線千里。

今天也一樣。

盡管2025年的房地產(chǎn)不可能有2016年的棚改，

2025年光伏電池新能源車也能像2018年的鋼鐵煤炭說關(guān)就關(guān)，

但市場可能已經(jīng)悄然改變。

這些行業(yè)的反內(nèi)卷可能很多年也看不到顯著變化，

但多年下行后、空頭已經(jīng)多到不能再多，

一個可能的政策拐點(diǎn)，就能給實(shí)業(yè)帶來一絲出清的希望，

給市場帶來反彈的希望。

真正的行情可能已經(jīng)到來：

不聲不響的慢慢新高，

大搖大擺的無人在意，

不經(jīng)意間，

卻好像已經(jīng)突破了。

反內(nèi)卷可能不是供給側(cè)改革，

但它可能真的等于3500點(diǎn)，甚至不止。

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