“百億冠軍”張璐：今年下半年是人形機器人量產(chǎn)關(guān)鍵節(jié)點，投資看三點

7月9日下午，永贏基金經(jīng)理張璐在中期策略會上分享了對人形機器人的看法。

投資作業(yè)本課代表整理了要點如下：

1、人形機器人若干年以后，大概率它的數(shù)量會超越手機，會超越汽車，成為為一個百億臺級別的超級大終端市場。

2、人形機器人是從0到1的現(xiàn)象級星辰大海。未來六年它的復(fù)合增速能達到百分之百的高成長性。按照擎天柱的口徑測算，未來三年是每年10倍的增速。

3、2025年下半年將是人形機器人邁向規(guī)模化生產(chǎn)的關(guān)鍵節(jié)點。我們判斷機器人板塊會持續(xù)活躍，但隨著量產(chǎn)的逐步落地，個股可能會去偽存真，分化可能加劇，波動會有所增加。

4、在未來的機器人時代，中國的企業(yè)能夠分得一杯羹。國產(chǎn)廠商憑借成本與制造優(yōu)勢，在國際市場競爭中嶄露頭角，逐步邁向全球引領(lǐng)地位。

排排網(wǎng)公布的截止6月底的數(shù)據(jù)中，永贏基金張璐在百億基金經(jīng)理榜單中獲得上半年冠軍。

張璐，10 年證券相關(guān)從業(yè)經(jīng)驗，現(xiàn)任永贏基金管理有限公司指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理。管理基金規(guī)模127億，值得關(guān)注的是，其管理規(guī)模在去年底還是20億元如今已增加5倍有余。

以永贏先進制造智選A為例，他從2023年5月開始管理，至今2年又68天，任職回報75.54%。

此產(chǎn)品重點關(guān)注以機器人產(chǎn)業(yè)鏈為代表的先進制造領(lǐng)域投資機會，一季度回報率為52.32%，與之對比，中證機器人指數(shù)當(dāng)季上漲 16.14%；2024年回報率 16.24%，中證機器人指數(shù)(H30590)全年上漲 4.34%。

下圖是其在管基金詳情：

從上圖可知，其管理產(chǎn)品永贏先進制造智選A近一年收益119.64%。

張璐在季報和2024年報中都曾坦言：“機器人板塊是未來 10 年大級別 beta 機會，可能是未來不可多得的,如同當(dāng)年消費電子中蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、特斯拉電動車產(chǎn)業(yè)鏈——現(xiàn)象級的長坡厚雪大賽道。”

以下是投資作業(yè)本課代表（微信ID：touzizuoyeben）結(jié)合昨日路演和其最近公開發(fā)表的觀點整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

機器人作為高端制造與AI融合的核心賽道

近期機器人板塊出現(xiàn)震蕩，背后是多重因素交織的結(jié)果：

一方面，前期板塊在政策催化、技術(shù)突破預(yù)期下積累了一定漲幅，部分資金選擇獲利了結(jié)，疊加當(dāng)前市場熱點輪動較快，資金階段性向其他題材切換，帶來短期波動；另一方面，海外供應(yīng)鏈傳聞、宏觀環(huán)境對風(fēng)險偏好的影響，也在一定程度上加劇了板塊的震蕩。

但長遠來看，機器人作為高端制造與 AI 技術(shù)融合的核心賽道，其在工業(yè)替代、服務(wù)場景拓展中的長期價值未變，2025年下半年將是人形機器人邁向規(guī)模化生產(chǎn)的關(guān)鍵節(jié)點，我們會持續(xù)跟蹤技術(shù)迭代與商業(yè)化落地的關(guān)鍵節(jié)點，聚焦具備核心技術(shù)壁壘的企業(yè)。

未來機器人時代，中國企業(yè)能分一杯羹

特斯拉的CEO馬斯克曾經(jīng)在多個場合里面提出，未來的每個家庭會擁有不止一臺人形機器人。我們過去的幾十年，大家使用的最多的兩個終端，一個是手機，一個是汽車。

而人形機器人若干年以后，大概率它的數(shù)量會超越手機，會超越汽車，成為為一個百億臺級別的超級大終端市場。

未來的人形機器人一定是會是我們的工作生活和各個方面的一個重要的伙伴。幫助我們做家務(wù)，幫助我們工作里面減輕我們的負擔(dān)，一定會是一個非常有用的一個終端。

從政策角度來講，我們復(fù)盤過去兩年的相關(guān)地方和中央政府政策。我們可以看到，對機器人的呵護其實是非常的密集的。

從產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)的支持到人才的支持，到資金的劃撥。從具體技術(shù)方案的細化到未來的發(fā)展路徑。各個角度都給人形機器人這個行業(yè)畫出了非常明確的發(fā)展藍圖。

正因為有這樣的藍圖，我們有理由相信人形機器人未來在國內(nèi)這塊土壤是能夠扎根并且發(fā)展壯大的。

復(fù)盤過去兩年的人形機器人，我們可以看到它的整體趨勢是向上的，但是中間也會有一些波折，比如2023年的六月份，當(dāng)時永贏先進制造這個產(chǎn)品剛剛成立，正好是特斯拉的第一次人形機器人的發(fā)布。

從提出概念機到G1的發(fā)布，到最新的可以接網(wǎng)球，可以端茶倒水。其實也就短短的三年的一個時間，我們看到了擎天柱的非常大的進步，從股價的復(fù)盤我們也能看到這種趨勢，雖然中間有波折，但是它的整體是在慢慢向上的。

我們看到了之前行業(yè)的進步，也看到了相關(guān)機器人板塊的投資機會，在過去的兩年里面是非常的豐富，整個板塊趨勢也是逐級向上的。

中國企業(yè)將會成為擎天柱重要的零部件供應(yīng)商。像人形機器人，它有14個旋轉(zhuǎn)（關(guān)節(jié)），14個直線關(guān)節(jié)。里面會使用到大量的電機傳感器，直線關(guān)節(jié)以及相關(guān)零部件的場景。中國企業(yè)是非常優(yōu)秀的相關(guān)制造企業(yè)。在過去的電新和汽車時代，他們證明了自己的勤奮，證明了自己的規(guī)模化量產(chǎn)的能力。在未來的機器人時代，我們也有理由相信在相關(guān)的環(huán)節(jié)，中國的企業(yè)能夠分得一杯羹。在這些急需要中國企業(yè)降本的這些環(huán)節(jié)里面，能夠給全球人形機械產(chǎn)業(yè)鏈提供便宜且好用的相關(guān)的機器人零部件產(chǎn)品。

2025年下半年人形機器人展望：

人形機器人規(guī)模化生產(chǎn)關(guān)鍵節(jié)點

1）機器人的iphone時刻或?qū)砼R：2025年下半年將是人形機器人邁向規(guī)模化生產(chǎn)的關(guān)鍵節(jié)點。Optimus最新版本有可能將發(fā)布并且開啟小批量量產(chǎn)。人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈依然在快速地發(fā)展，行業(yè)日新月異。

2）去偽存真、分化加劇：我們判斷機器人板塊會持續(xù)活躍，但隨著量產(chǎn)的逐步落地，個股可能會去偽存真，分化可能加劇，波動會有所增加。

3）國內(nèi)廠商加速邁向全球引領(lǐng)地位：機器人行業(yè)國內(nèi)主機廠和供應(yīng)鏈發(fā)展都很快，主機廠方面，部分龍頭企業(yè)實現(xiàn)量產(chǎn)落地，華為等企業(yè)以技術(shù)融合和生態(tài)構(gòu)建推動產(chǎn)業(yè)升級。國產(chǎn)廠商憑借成本與制造優(yōu)勢，在國際市場競爭中嶄露頭角，逐步邁向全球引領(lǐng)地位。國產(chǎn)供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)中，行星滾柱絲杠、諧波減速器等核心部件國產(chǎn)化突破，為量產(chǎn)提供支撐。

下半年可能有哪些催化事件呢？一是三代機器人的發(fā)布，二是后續(xù)量產(chǎn)的進度，三是重要政策發(fā)布的時間點。

高成長性：人形機器人未來6年復(fù)合增速100%

人形機器人板塊是未來若干年少有的高增速的細分環(huán)節(jié)。根據(jù)測算未來六年它的復(fù)合增速能達到百分之百的高成長性。根據(jù)馬斯克的預(yù)測，按照擎天柱的一個口徑，2025年有1萬臺的產(chǎn)量，2026年10萬臺，2027年百萬臺。未來三年是每年10倍的增速。到2030年這是3000億以上的市場，然后每年能夠銷售接近200萬臺的數(shù)量級。

在整個A股，全球范圍內(nèi)的新興行業(yè)，都是一個非常少見的高成長性稀缺板塊。

總結(jié)起來，人形機器人是從0到1的現(xiàn)象級星辰大海。它是長坡厚雪的賽道，行業(yè)壁壘高、天花板高，產(chǎn)業(yè)鏈長，價值鏈高。

對于這樣的板塊，我們有理由相信2025年的下半年，在人形機器人板塊里面也會有非常多的投資的機會值得我們期待。

2025年是我國商業(yè)航天出海的重要節(jié)點

2025年是我國低軌衛(wèi)星組網(wǎng)從試驗性發(fā)射轉(zhuǎn)向批量發(fā)射的關(guān)鍵年。千帆星座、GW星座等項目將加快推進，一箭多星技術(shù)日趨成熟，“一箭36星”甚至“一箭54星”有望實現(xiàn)，組網(wǎng)效率將顯著提升。

海南商業(yè)航天發(fā)射場等新發(fā)射場投入使用，為規(guī)模化發(fā)射提供強大支撐。

此外衛(wèi)星發(fā)射也在持續(xù)降本。火箭復(fù)用與工業(yè)級制造突破：火箭可回收技術(shù)加速落地，朱雀三號等火箭的復(fù)用技術(shù)取得實質(zhì)性進展，發(fā)射服務(wù)成本有望進一步下降。同時，衛(wèi)星批量化生產(chǎn)能力大幅提升，成本競爭力顯著增強。

面對SpaceX等海外巨頭的強勢競爭，我國在低軌衛(wèi)星數(shù)量、運力和發(fā)射效率上快速追趕，形成與國際巨頭的競爭格局。

激光星間鏈路、量子通信等尖端技術(shù)的突破，為全球覆蓋通信服務(wù)提供技術(shù)支持，縮小與海外技術(shù)差距。

2025年也將是我國商業(yè)航天出海的重要節(jié)點。國內(nèi)企業(yè)與海外客戶簽訂通信服務(wù)合作協(xié)議，逐步建立國際市場份額。千帆星座等項目服務(wù)于拉美、東南亞等新興市場，推動商業(yè)航天成為中國對外科技輸出的新亮點。

2025年下半年，我依然對科技創(chuàng)新充滿信心。在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、科技競爭加劇的大背景下，我將繼續(xù)把握新質(zhì)生產(chǎn)力主線，聚焦政策重點支持、技術(shù)迭代加速、應(yīng)用場景明確的優(yōu)質(zhì)賽道。特別是在人工智能產(chǎn)業(yè)化、機器人規(guī)模化部署、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化運營等領(lǐng)域，深挖具有全球競爭力的高成長機會，為投資者創(chuàng)造長期價值。

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