桃李面包凈利潤連降四年，吳氏家族累計套現超20億元

近期，桃李面包股份有限公司（以下簡稱：桃李面包，603866.SH）生產的醇熟切片面包被國家市場監督管理總局籌建處菌落總數超標17倍，引發道歉與召回，然而這不是偶然情況。2020年以來，桃李面包被消費者投訴丙二醇超標、飛蟲異物等多類情況，食品安全問題受到嚴峻關注。

　　更令人擔憂的是，2020-2024年，桃李面包歸母凈利潤連降，2025年上半年凈利更是下滑三成，面包產品下滑，新品市場反響平平，南方拓展成效不顯，區域失衡仍未解決。與此同時，實控人吳氏家族2020年以來累計套現超20億元，同時股份質押率達14.46%，家族資本操作引發投資者疑慮。

　　針對上述情況，發現網向桃李面包發送采訪調研函，但截至發稿前，桃李面包并未給出合理解釋。

　　食安問題頻發

　　近期，桃李面包頻頻陷入質量風波。根據國家市場監督管理總局公布的食品抽檢結果，35批次不合格抽檢樣品中，1批次北京市桃李食品有限公司委托山東桃李面包有限公司生產的醇熟切片面包被抽檢出菌落總數超標17倍，該批次面包在桃李糧油一電商平臺旗艦店銷售，生產日期為2024年4月25日，保質期為2024年5月1日。

　　桃李面包在官網發布《致歉信》。桃李面包稱，不合格產品為在桃李泰安工廠生產的醇熟切片面包，工廠已第一時間配合上級監管部門完成對泰安工廠的檢查及排查，立即對該批次產品履行了召回及賠償程序，并加強對線上銷售產品快遞過程及配送時效性的管控。

　　桃李醇熟切片被抽檢不合格的一個月后，8月25日，有媒體報道稱，一位吉林網友在線上平臺發布視頻，視頻顯示，自己購買的桃李面包未拆封卻出現豁口，網友質疑稱：“應該不是咬過的吧？”

　　針對網友“疑似被咬過”的質疑，記者聯系桃李面包總部，工作人員表示：“不可能，生產線是全自動化的，從生產到密封包裝環節都沒有人，在包裝程序有自動檢測儀，每道程序包括投料，完全是機械化設備，如果超標，下一步就進行不了。”

　　全自動化的生產線真的能保證絕對品控嗎？近幾年里，桃李面包多次被曝出食安問題，菌落超標已不是頭次被檢出，還出現過異物情況。例如，2020年，沈陽桃李面包生產的純蛋糕曾因丙二醇含量超標被判定不合格，2022年，天津桃李食品某批次產品中混入飛蟲異物，被監管部門處以5萬元罰款。

　　消費者對于桃李面包的投訴也時有發生。黑貓投訴平臺顯示，桃李面包累計收到600多條投訴，從"吃出美工刀片"到"發霉長毛"應有盡有。此外，近日黑貓投訴平臺發現消費者投訴桃李面包的臨期問題。8月26日，投訴稱，自己買到近期3天的面包，商家不給退。消費者無奈道：“桃李膳食店面包臨期不讓退，消費者想買新鮮貨咋就這么難？”截至目前，桃李面包客服已回復消費者，投訴在處理中。

　　（圖源：黑貓投訴）

　　歸母凈利潤連續四年下滑

　　食安問題突出的背后，桃李面包近年營收規模徘徊在60億元，且連續4年凈利下滑。Wind數據顯示，2020年-2024年，桃李面包的營收分別為63.35億元、66.86億元、67.59億元、60.87億元，同比增速分別為6.24%、5.54%、1.08%、-9.93%；歸母凈利潤分別為7.63億元、6.4億元、5.74億元、5.22億元，同比增速分別為-13.54%、-16.14%、-10.29%、-9.05%。

　　（圖源：wind）

　　2025年上半年，桃李面包營收凈利雙雙下滑，2025年上半年營收26.11億，同比下降13.55%；歸母凈利潤2.04億，同比下降29.7%。

　　公開資料顯示，桃李面包主要生產銷售面包及糕點、月餅及其他產品，其中面包及糕點銷售收入長期占據業務收入的97%左右。

　　或許受到近年來食安問題的影響，財報顯示，桃李面包面包及糕點業務收入發生明顯下滑。2024年，面包及糕點品類的營收為59.06億元，同比下降9.58%。2025年上半年，該品類實現營收25.85億元，足足減少了4億元。

　　（圖源：2025年半年報）

　　為了擴充主營業務產品，桃李面包近期紛紛推出新品。如今短保面包風口已過，零糖全麥、即食歐包成了消費者新寵，而桃李面包在2025年接連推出芝士肉松蛋糕、堿水面包丁等新品，但未能激起水花，更被消費者質疑產品換湯不換藥。與推出新品相對的是，桃李面包在研發上的投入在減少。2023年，桃李面包研發投入為0.34億元，僅占營收額的0.5%，2024年研發費用為0.23億元，同比下滑31.84%，研發投入占營業收入的比例下降至0.38%。

　　除了產品較為單一，區域發展不平衡也是桃李面包的詬病之一。桃李面包在東北發家，多年來業績呈現出“北強南弱”的問題。桃李面包多次在財報中強調，將在持續重點關注華東、華南市場基礎上，積極拓展西南市場、新疆市場，進一步完善全國市場布局，發揮規模效應。

　　2025年半年報顯示，桃李面包東北地區實現營收10.44億元，華北地區實現營收5.94億元，二者合計占比約62.73%。其他地區的營收占比未超過五成，截至目前，桃李面包的南北業績依然不均衡。

　　（圖源：2025年半年報）

　　此外，桃李面包實控人吳氏家族近些年頻繁進行減持動作，減持股份超過20億。2018年12月，吳學群及其一致行動人持有的首發前股份解除限售并上市流通。2019年至今，吳學群家族已累計減持約1億股，套現金額超過20億元。

　　在減持的同時，控股股東還在質押融資。截至8月4日，吳學群、吳學亮、吳志剛、盛雅莉、吳學東五人合計持股56.36%，吳學群及其一致行動人累計質押股份1.3億股，占其所持公司股份的14.46%，占公司總股本的8.15%。

　　據悉，吳志剛和盛雅莉為夫妻關系，吳學東、吳學群和吳學亮分別是二人的長子、次子和三子。自桃李面包2020年遭遇業績拐點以來，吳氏家族多次減持套現且質押股份，引發投資者對于公司股權結構穩定性及股東資金動向的關注。

　　（記者 羅雪峰 財經研究員 高染）