關于滿倉理論的補充說明

本想通過一篇文章把“滿倉理論”完整闡述清楚，但和朋友討論后發現，仍有一些關鍵信息沒有明確表達。雖然這些內容隱含在文字中，細心的讀者或許能自行領悟，但筆者無法期待大多數讀者都如此認真，因此還是有必要直白點明。

一、滿倉理論的大前提

權益投資能長期分享經濟增長的果實，前提當然是經濟本身在持續增長。在資本管制和投資范圍主要局限于A、H股的情況下，大背景必須是“國運仍處上升期”。如果歷史上也有股市，那么在唐初與明末選擇滿倉權益，結局必然天壤之別。

不過話說回來，如果真生活在明末，虧點錢似乎也就沒那么重要了。

二、滿倉理論的入場時機

入場時機對整體收益率的影響巨大。理想的買點是熊市底部，但那時往往市場冷清，大多數人缺乏興趣，而即便關注市場的投資者，也很難鼓起足夠信心。

因此，次佳的時機是在股市位于合理區間并繼續上行之時：關注度有所提升，估值仍不算高，依然有可觀的收益空間。更重要的是，買入后往往能很快看到財富增長，從而更容易建立信心。

三、滿倉理論對專業能力的要求

滿倉理論用“結構調整”代替“倉位調整”，因此能否正確進行結構調整，成為關鍵能力。

筆者本身科班出身，在業內工作，擁有豐富的信息渠道，跟蹤行業景氣度并不困難。但對普通投資者來說，缺乏這樣的資源，結構調整的難度可能并不比擇時更低。

四、滿倉理論對心理素質的要求

筆者曾提出過投資中常見的三大心理魔障：底部恐懼、回本余悸、見人賺錢而生妒忌。克服任何一個都極其反人性。而要克服這些弱點，往往離不開專業能力帶來的信心與過往盈利的經驗。

對上述四點的補充

國運前提：這是最簡單的一點。筆者始終堅信當下國運仍在上升，這也是筆者堅持滿倉理論的底層信仰。基于這一點，每一次經濟波動都意味著買入機會。

入場時機：當前相比熊市底部已有相當的漲幅，但主要是結構性的，市場整體估值不算貴，仍處于“次佳時點”。

個人能力：

解決方案有兩種：

1. 交給專業的人——如投顧或基金經理。但挑選他們也需要眼光。長期能取得超額收益的人鳳毛麟角，就算過去業績優異，也不代表未來一定能延續。一旦出現階段性回撤，能否繼續信任、不輕易更換組合，本身就是巨大考驗。要強調的是，盲目信任并不等于好結果，市場中曇花一現的例子數不勝數。這與我們堅信國運向上、權益必有牛熊輪回的邏輯并不一樣。

2. 購買寬基指數——不求超額，只求平均收益。這是一種簡潔直接的辦法。但至少在A、H股的市場環境中，要跑贏寬基并不算難。所以相比之下，筆者更建議選擇專業的人，哪怕水平有限，概率上仍有機會優于寬基。

心理素質：這一點沒有外力可幫，只能靠自己修煉。并非所有人都適合股市投資。人性弱點普遍存在，能真正克服的人必然是少數。有些人天生具備優勢，比如筆者第一次接觸投資時，就感覺自己很適合，并最終將其作為職業方向。經過多年實踐，筆者發現自己的心理素質確實有天然優勢。而另一些人，或許經過訓練也能改善，但還有一部分人，無論如何努力，都難以擺脫心態的束縛，他們或許永遠不適合投資。

關于滿倉理論的“極致”

滿倉理論本質上是一個極致的思路，也契合筆者個人早年的思維方式：總想追求最優解。當年筆者創辦這個公眾號，就是因為無法忍受一些營銷號鼓吹“定投”。在筆者看來，定投效率低下，而且同樣受入場時點影響。如果高位開始定投，依然難有好結果。

不過，如今筆者已不再執著于“最優”。比如，把“永遠滿倉”改成“永遠半倉”可不可行？假設滿倉能做到20%年化收益，半倉則是10%。過去筆者會覺得既然能追求20%，為何滿足于10%？但現在筆者認識到，能長期保持滿倉的人可能不到10%，而能長期堅持半倉的人或許能達到50%。這樣一來，讓更多人穩定獲得10%的年化收益，可能比少數人拿到20%更具整體效益。

因此，筆者希望讀者理解的是滿倉理論的“神”而非“形”。對絕大多數人而言，它的價值在于核心思想：相信權益、長期持有、避免頻繁擇時、重視結構，而不是必須100%滿倉。

當然，如果條件允許，真正滿倉仍然是最優選擇。