“固收+”迭代！“2.0”時代下，新頭部大廠的攻守平衡術

“固收+”行業生態進化。

新經濟e線獲悉，“固收+”正迎來“2.0”時代。經過多年的發展，市場已完成了一輪迭代。無論是基金經理還是持有人，都革新了認知，“固收+”供給和需求的匹配度在不斷提升。一方面，產品的定位更加精細化，基于不同風險收益特征，可選擇不同的權益倉位中樞。另一方面，持有人也充分認識到“加”字的雙面性，“加收益”同時也可能增加“加潛在波動性”，據此調整自己的投資預期和選擇。

多年前，“固收+”帶著美好的希冀C位出道。不過，在發展初期，多數產品策略聚焦“固收打底、權益增強”的籠統定位，未明確權益部分的具體方向與操作邏輯，導致產品風格模糊、同質化問題較為突出，投資者也較難識別產品的真實風險收益特征。

如今，在產品策略迭代之后，“固收+”已成為大中型基金公司的“第二增長曲線”。據Wind統計，截至今年上半年，以景順長城基金為代表的新頭部大廠，旗下“固收+”產品規模，連續兩個季度高速擴容，上半年增長超過356億元，總規模超過930億元。

與此同時，全市場“固收+”也實現自2022年以來的首次連續兩個季度正增長（包括偏債混合型基金、二級債基金、一級債基金在內，以下同），其規模已突破1.9萬億元，達19428.84億元。從目前的發展態勢來看，突破2萬億是近在咫尺。

產品策略全面升級

據新經濟e線了解，在公募基金行業高質量發展的背景下，基金公司面臨從規模導向到質量突圍的轉變，競爭格局也將由此重塑。對于“固收+”賽道而言，頭部公募紛紛厲兵秣馬，“固收+”戰場已悄然升級為平臺實力的全面較量。相應的產品策略也在不斷升級。

在發展初期，“固收+”產品高度依賴基金經理的個人經驗和感性判斷。而在當下的“2.0”時代，新頭部大廠開始重構投資管理，解決基金業績持續性的問題，實現穩定交付和規模化運作。

其背景還在于，近幾年，國內股債資產波動加大、結構性行情持續演繹，推動基金公司在產品線設計時從單一策略向多元化矩陣演變，以滿足投資者對低波動和穩定收益的需求。這意味著，“固收+”不僅要解決收益與波動之間的平衡問題，亦需要在策略、工具、管理流程等多個維度實現系統化精進。

以景順長城基金為例，經過多年的布局調整，公司已形成了投研一體化、配置多元化、人員梯隊化的大固收平臺。旗下“固收+”業務，以李怡文管理的混合資產團隊為主，同時彭成軍管理的固定收益團隊、王勇管理的養老及資產配置部亦有“固收+”產品在管。此外，部分“固收+”產品，還有股票投資部的基金經理參與管理，助力組合中權益資產的投資。

從團隊配置來看，可謂強兵猛將云集。其中，李怡文擅長自上而下的進行大類資產配置，能在債券和股票資產之間切換；彭成軍在投資上具備良好的“全局觀”，從純債到可轉債等資產都有較強的管理能力；王勇在股債等領域有豐富投資經驗，重視自上而下進行資產配置以及組合風險管控。此外，還有董晗、鄒立虎、江山、張靖、鄧敬東、李曾卓卓、李訓練、徐棟等成員，都具有較豐富的投研經驗，能力圈覆蓋不同領域的資產且各有側重。

在投研文化上，景順長城基金以“開放”著稱。在公司內部，固收和權益部門間、固收部門內部的投研交流很順暢。在此基礎上，不同特點的基金經理進行“組合”作戰，構建具有不同風格的產品，從而形成“固收+”的核心投資能力，為市場提供不同風險收益特征的產品及解決方案。

截至目前，公司“固收+”產品按照含權比例不同有低波“固收+”、中高波“固收+”，并在每一大類的風險收益特征下提供差異化策略產品，以滿足不同細分客戶對于不同策略偏好的需求。

對投資者而言，無論是進行資產配置優化，還是把握特定市場機會，都能找到合適的品類。

攻守平衡術的智慧

新經濟e線獲悉，近年來投資人對于“固收+”產品的訴求可分為三類，一是追求低波動之下的純債替代，二是追求中長期較優的風險收益比，三是追求貝塔層面的交易增強。而“固收+”產品的核心就在于攻守平衡術，其護城河就集中體現在這種平衡的智慧上。在新頭部大廠中，優秀的“固收+”基金經理憑借其在“收益增強”與“風險控制”之間出色的攻守能力脫穎而出。

來源：Wind（截至2025年9月12日）

考察50億元以上的低波“固收+”產品可以發現，截至今年二季度末，由彭成軍和張健兩人管理的景順長城景泰純利、彭成軍單獨管理的景順長城穩健增益等績優產品明顯受到資金青睞，兩只基金分別為一級債基和二級債基。

其中，前者規模從去年四季度末的79.73億元，增加到今年二季度末的191.43億元，年內規模激增111.70億元，增長140.10%。同樣，后者規模也從今年一季度末的18.72億元增加至69.23億元，環比增幅高達269.82%。（規模數據來自基金定期報告，下同）

Wind統計顯示，截至2025年9月12日，景順長城景泰純利A自2019年10月21日成立以來，基金總回報為30.41%，同期業績比較基準累計收益率9.10%，基金實現超額收益21.31%。

從該基金風險收益情況來看，最近三年里，其年化收益率、最大回撤均優于同類產品，分別為3.79%、2.42%，同類基金分別為2.99%、2.92%。截至今年二季度末，該基金機構投資者持有份額超過九成，期末持有份額超過104億份。（近三年基金業績基準年化回報1.49%）

而中高波“固收+”產品中，景順長城景頤雙利、景順長城景盛雙息、景順長城景頤豐利等同樣表現搶眼。

其中，景順長城景頤雙利為二級債基，由董晗、李怡文共同管理。截至2025年9月12日，該基金最近三年回報率達14.37%（同期業績基準為13.65%）。

來源：Wind（截至2025年9月12日）

此外，基金風險收益情況也表明，過去三年里，景順長城景頤雙利A年化收益率、最大回撤均較同類產品勝出，分別為4.61%、3.90%。相比之下，同類基金上述三項指標則分別是2.59%、7.35%。（近三年基金業績基準年化回報4.50%）

同為二級債基的景順長城景盛雙息今年來也大幅跑贏基金業績比較基準。截至2025年9月12日，前者年內回報率為6.97%，后者僅0.34%，其超額收益達6.63%。該基金由李怡文、鄒立虎、李曾卓卓三人共同管理。其中，鄒立虎是數不多期貨出身的基金經理，對于宏觀和周期都有很深的研究，擅長周期股等領域的投資；李曾卓卓擁有多年可轉債投資經驗，擅長把握行業輪動機會。

可見，景順長城基金在“固收+”產品上，展現了出色的攻守平衡術。

“固收+”配置正當時

新經濟e線注意到，今年來“固收+”基金規模連續兩個季度的增長看似偶然，實則必然。尤其是經過近幾年權益市場的起伏，一些投資者更看重絕對收益能力，“固收+”基金的產品特點較好地契合了這些投資者的需求。

今年5月，證監會印發的《推動公募基金高質量發展行動方案》中提到，要“加大含權中低波動型產品、資產配置型產品創設力度”，并大幅提升其產品注冊效率。無疑，這一指引也為“固收+”基金的發展提供了有力支持。

更重要的是，在國內低利率環境下，權益市場修復、結構性機會涌現，為“固收+”基金實現更高超額提供了充分條件。結合歷史各年份“固收+”產品較純債基金平均業績的超額收益來看，自2024年以來有明顯回暖跡象，今年上半年超額為1.15%（來源：Wind，國金證券）。在純債收益空間壓縮變窄后，“固收+”配置價值進一步顯現。

與此同時，權益市場輪動加快、波動加大的行情下，以債券打底構建安全墊，股票增色力爭收益增強的固收+，正在重新成為市場的共識。

不過，“固收+”涵蓋多種細分類型資產，雖都以固收打底，但“+”的部分不同，風險收益特征各異。投資者仍需理性分析選擇，選擇與自身需求匹配的產品。

此外，投資者還應重點關注基金管理人的綜合實力，優選在固收和權益領域均有豐富經驗的管理人及旗下績優產品。

據新經濟e線了解，就“固收+”產品而言，除了市場本身漲跌帶來的影響，投資者還應關注產品的風險收益特征，是否符合自己的投資預期，同時產品是否在定位框架下運行。

如景順長城基金旗下“固收+”體系中，不同的團隊各有各的投資背景，也形成了各自的投資特色。公司鼓勵支持基金經理個性的同時，也注重對于策略風格的跟蹤和風險把控，重視基金經理策略和風格的穩定性。事實上，這也正是一個優秀的“固收+”團隊所應該具備的特質，追求收益的多元化，也力求收益來源的穩定，用匠心打磨出優秀的產品。

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