業績高增+港股上市，奇瑞汽車成長價值野望

更大舞臺、更多挑戰

作者：行者

編輯：聞道

風品：李敬

來源：首財——首條財經研究院

市場越火熱，往往越引起雄厚資本與優質標的的雙向奔赴。

9月25日，奇瑞汽車正式掛牌上市，當天開盤即上漲11.22%，最終收于31.92港元/股。截止10月10日，股價報32.08港元/股、市值約1850億港元。

憑借30.75港元/股的招股價上限定價、91.45億港元的募資規模，奇瑞汽車不僅成為2025年內港股規模最大車企IPO，還與比亞迪、吉利形成三足鼎立格局，開啟全新資本篇章。

不禁好奇，大象起舞的奇瑞汽車，究竟有著怎樣的成長秘訣？背后還有無潛伏危機挑戰？

1

業績高增、新能源大爆發

只是開胃菜？

首先，基本面說話。近年來業績爆發式增態著實討喜，無論規模還是增速均居自主品牌車企前列。

招股書顯示，2022年到2024年奇瑞汽車營收從926.18億元增至2698.97億元，年復合增長率高達70.7%；凈利從58.06億元增至143億元，年復合增長率57.1%。

2025上半年延續增勢，營收1416.02億元，同比增長 26.3%。一季度凈利同比大增90.9%，領先行業。銷量創歷史同期新高、上半年同比增長14.5%達到126萬輛，出口量55萬輛蟬聯中國車企第一。

深入業務面，乘用車與零部件業務雙線飄紅。其中，新能源車成最大亮點，銷售35.9萬輛、同比大增98.6%，收入激增142%。據招股書，2024年奇瑞汽車新能源汽車銷量同比暴增267.4%。

超預期表現，與戰略加碼息息相關，還以2024年為例公司共發布十款新車，其中九款為新能源車型。由此帶來的成長力肉眼可見：2022年到2024年奇瑞汽車新能源汽車收入占比分別為13.2%、4.9%、21.9%，2025年一季度進一步提至27.3%，主力引擎作用日益凸顯。

好銷量離不開品牌先行，奇瑞汽車已構建起新能源矩陣布局。iCAR品牌面向年輕用戶，首年銷量即突破6萬輛；星途品牌旗下星紀元ET定位高端，獲權威“高質量增程”認證；與科技巨頭合作的智界品牌，R7車型在2025年1月登頂中國純電中大型SUV銷量榜。

不止單一增長極，憑借燃油+新能源、國內+海外的“四賽道”增長模式，奇瑞汽車增強了抗周期和抗風險能力。弗若斯特沙利文報告顯示，其是全球前二十大乘用車公司中唯一一家在2024年實現新能源汽車銷量、燃油車銷量、國內銷量及海外銷量均增超25%的企業。

不要小看了這個唯一優勢，眼下新能源汽車賽道方興未艾。一方面國內市場滲透率持續攀升，乘聯分會數據顯示，2025年9月國內新能源乘用車批發滲透率升至58.5%，批發量達115.4萬輛，同比增長12%；預計2030年國內新能源滲透率將達70%。

另一方面全球市場持續擴張。2024年全球新能源汽車銷量1823.6萬輛，同比增長24.4%，滲透率23.2%；預計2030年提至40%。

換言之，身處賽道上行期、價值爆發前夜，卡位先發優勢的奇瑞汽車上述高增或只是開胃菜，未來業績仍有較大上升空間。

2

智電雙驅、油電同智

感受“技術立企”力量

銷量、業績，是產品力綜合體現。以智電雙驅、油電同智構筑技術護城河、打造核心增長引擎，繼而黏住市場，可以說奇瑞汽車的產銷兩旺、業績飄紅源于日積月累，是長期戰略蓄力下的厚積薄發。

新能源電動領域，深耕十余年的“鯤鵬動力”全域技術架構，已構建起覆蓋混動、純電、氫能的全路線布局。該架構支持高效能量轉換和精準動力輸出，且融合智能駕駛輔助系統，2024年奇瑞汽車已實現49.6%的車輛配備輔助駕駛系統，比全球平均水平高出14%。由此打底，新能源業務持續爆發就在情理之中。

再看燃油車領域，目前仍是車市基盤，同樣對先進的智能座艙和組合駕駛輔助體驗有著迫切需求。如何打破智能化為電動車專屬的固有觀念？奇瑞汽車進行了一系列技術普惠。如宣布，2025年起將“獵鷹智駕”系統覆蓋到奇瑞汽車全品牌的全系車型，涉及燃油車和新能源全動力，并在全球市場同步推進。

這意味著奇瑞汽車正與時俱進、打破“智駕僅配新能源車”限制，讓燃油車用戶也能享受到高階智能體驗。以瑞虎9X為例，該車型搭載獵鷹輔助駕駛系統，配置城市記憶領航輔助、高速NOA以及全場景智慧泊車等功能。尤其城市領航輔助，解決了用戶城區堵車、復雜路況駕駛累等核心痛點。

回頭來看，面對新能源和智能化浪潮，奇瑞汽車沒有盲目跟風，而是堅持自主研發，構建起“火星架構、鯤鵬動力、雄獅智艙、大卓智駕、銀河生態”五大核心技術護城河。從鯤鵬動力刷新混動能耗紀錄，到鯤鵬電池補齊新能源版圖，再到高階智駕技術突破，技術創新一直是奇瑞的價值底色。

招股書顯示，奇瑞汽車的研發體系包括開陽創新開放聯合體、瑤光實驗室（公司核心技術研發平臺），以及分布在中國、歐洲、南美、北美以及東南亞的研發中心，研發體系涵蓋基礎和跨學科研究、核心技術和創新功能、汽車量產。

截止2025年3月底，奇瑞汽車專業研發人員超過1.44萬名，占非生產員工數量逾50%，平均2名非生產員工就有1名是研發人員。

奇瑞汽車還在加大研發投入。根據招股書披露，本次IPO募資凈額的35%將用于多車型研發以擴大產品組合，25%投入下一代汽車及先進技術研發（含10%電動化技術升級與15%智能駕駛研發）。2025年將推出60余款新車型和新版本乘用車，覆蓋燃油與新能源全品類，為持續增長注入動能。

“技術奇瑞”堅持“技術立企”。在首財看來，憑借智電雙驅戰略，技術創新賦能產品力，在“量產一代、開發一代、預研一代”戰略堅守下，奇瑞汽車一點點構建起全鏈路的技術自主可控，為行業破題內卷提供了參考路徑。樹立了全球汽車業領先者標簽。

3

智造出?！邦I頭雁”

全球織鏈強鏈

近年來，汽車出海已漸成中國制造的一張名片。奇瑞以其均衡且強勁的增長表現，在港股主打“全球化車企”標簽應是一大看點。

招股書顯示，2003年起，奇瑞汽車連續22年位居中國自主品牌乘用車公司乘用車出口量第一。2024年，奇瑞汽車僅出口銷量就達114.46萬輛，同比增長21.4%，貢獻了全國近1/5的汽車出口量。

2025上半年勢頭依然不減：出口55.027萬輛，同比增長3.3%，蟬聯中國車企出口第一；其中6月單月出口10.633萬輛，同比增長9.6%。

據銷量快報顯示，截止2025年6月，奇瑞汽車全球累計出口突破500萬輛，累計全球用戶1698萬，覆蓋120個國家和地區，其中海外用戶破500萬。

探究原因，除了產品過硬，還離不開深度本地化運營的心法。以“本地化3.0”戰略為例，奇瑞汽車堅持“In Somewhere，For Somewhere”理念，在全球建研發中心、生產基地和銷售網絡，1092家海外經銷商和數千個經銷商網點遍布亞洲（中國除外）、歐洲、非洲、大洋洲和美洲，形成完善服務網絡，實現了產品貿易到標準輸出的升級，出海質量顯著提升。

織鏈強鏈并舉，不斷抬升著奇瑞海外競爭壁壘。2003年到2025上半年，奇瑞汽車已連續22年蟬聯中國自主品牌乘用車出口冠軍。2024年公司海外營收1008.97億元、占總收入比37.4%，位列歐洲、南美、中東及北非地區中國自主品牌銷量第一。截止2025年3月末，產品銷往100多個國家和地區，全球累計銷量超1300萬輛。

大處觀之，中國企業出海大致可分產品出海、服務出海、品牌出海、價值出海幾大階段。截止2025上半年，奇瑞汽車已經從產品出海的1.0階段、出海建廠的2.0階段，跨越到智造出海3.0階段。

具體來看，1.0 時代初步建立海外銷售渠道，比如首批車型（如風云轎車）于2001年出口至中東地區，快速覆蓋非洲、東南亞等新興市場，累計出口超100萬輛汽車，奠定全球化根基。2.0 時代通過海外建廠本地化生產，建立研發與服務體系。該時期奇瑞汽車在巴西、土耳其等地建立全工藝整車廠，2014年西班牙巴塞羅那工廠投產，成首個歐洲本土生產的中國品牌工廠，海外市場影響力顯著提升。3.0 時代則以技術創新為驅動，依托全球九大研發中心、四大工藝生產基地及八大本地化研發中心，打造符合全球標準的智造產品矩陣。

而此次上市，無疑又為奇瑞出海再添一翼。其招股書透露，募資將主要用于新車型與先進技術研發、海外市場拓展及生產設施升級，20%的資金擬用于拓展海外市場及執行全球化策略，深化全球布局的決心躍然紙上。

4

雙重挑戰，后上市時代野望

不過，這不代表奇瑞汽車可以高枕無憂。光環繁華背后，一些短板挑戰也需企業警惕。

首先是估值分歧。奇瑞汽車發行價為30.75港元，以此計算預估市值1773.42億港元。截止10月10日，奇瑞汽車市值1850億港元、吉利汽車超1900億港元，長城汽車約2100億港元。

奇瑞汽車2024年凈利141.4 億元、發行市盈率為11倍，吉利長城為11.7倍、17.6倍，僅從市盈率角度奇瑞汽車本次發行定價相對合理。

分歧主要出在毛利率波動和資產負債率上。據招股書，奇瑞汽車2023年毛利率16.0%，2024年回落到13.5%，2025年一季度進一步降至12.4%，均低于同期長城汽車、吉利汽車的水平。截止2025年一季度，奇瑞汽車資產總額2104.78億元，股東權益257.95億元，負債總額1846.83億元，資產負債率87.74%，是主流車企中資產負債率最高的。

不過，拆解負債結構會發現，奇瑞負債主要由無息負債構成，且有息負債的比重和金額逐年收縮，截至2025年一季度末，負債總額中約78%為無息負債，即無需支付利息的短期經營債務，如面向上游供應商的應付賬款及票據。

行業分析師李小敬表示，這意味著企業議價能力高，能占用“無成本”資金做自己的生意。不過良性負債，需業績高增來支撐。而新能源市場雖成長迅速可競爭正日趨白熱，登陸港股“輸血”后奇瑞可能創造更大業績增量，然能否持續高增仍是一個現實挑戰。從市場反饋看，新能源汽車業還受續航里程與充電設施不足、售后服務不達標、安全性能不及傳統燃油車等弊端質疑，凸顯駕乘口碑的重要性。

瀏覽黑貓投訴，截止2025年10月10日，“奇瑞汽車”相關投訴累計1749條，涉及車輛發生故障、配件不能使用、售后服務不達標等問題質疑。

誠然，用戶千人千面人人滿意并不現實，上述投訴或也有偏頗片面處.可還是那句話，產品體驗是企業發展根基，多些查漏補缺、附身傾聽、夯實品控籬笆總沒有錯，畢竟市場多元，用戶從不缺選擇。

其次是國際化挑戰。奇瑞汽車雖已在全球化道路上取得巨大成績，成為出?！邦I頭雁”，卻依然面臨一些不確定挑戰。

一是伴隨出海熱，比亞迪、理想、小鵬等全球化步伐凌厲，競爭門檻在提升、且熟悉奇瑞打法。想坐穩龍頭，企業全球研發網絡還需進一步加碼完善。聚焦智能駕駛、電池技術的本地化適配，解決不同市場的法規壁壘與用戶需求差異。這些已在奇瑞汽車“深植于本地化運營中”有所體現 。但作為一家全球性領頭車企，面對咄咄追兵，特色化、智能化方面的精進之路仍漫漫。

二是海外市場競爭規則、消費文化和政策環境與國內截然不同，尤其發達國家，中國車企經營容易受進口關稅波動、區域產業保護政策、品牌認知度低等因素影響。這需要奇瑞汽車繼續強化本地合規經營能力，深化與當地合作伙伴的利益綁定。

當然，欲戴王冠必承其重，挑戰常與機遇并存，隱憂短板也是成長契機。所謂平臺越大、挑戰越多、價值潛力也越誘人。站在上市新起點，我們有理由相信奇瑞汽車能開啟一個全新生長周期。

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本文為首財原創