全球商品超級周期已進入第二階段

月內，BCI成功突破22，宣告商品超級周期的第二階段正式開始，其自七月底以來已經一路高歌猛進至今，我們押注突破的布局已經全面獲利..

圖：BCI

除此之外，第一階段中，通過做多商品籃子來押注本土產業端通脹的交易，也已成為我們年內最成功的幾筆押注之一：

圖：中證大宗商品股指

同樣，在經歷了一輪漫長而殘酷的多年度熊市之后，DBC在九月份同樣觸發了新的長期看漲信號：

圖：DBC

上一次這種信號的出現是20年四季度，

隨后，DBC在接下來的一年半里上漲了140%..

圖：Stag+Flation

滯脹跡象已經逐漸在數據中顯現，過去一年，許多商品漲幅達到兩位數，而最為頑固的服務業通脹仍在攀升。有人將其歸咎于關稅或政治因素，但更深層的原因要簡單得多，1）過度流動性，2）政策制定者在利用更高通脹作為削減債務的核心工具

圖：25-08-14 《Fiscal Dominance vs. Monetary Dominance: 101》

商品價格與其背后所代表的一籃子稀缺資源才是通脹的真正錨點，在油價被滯和人為因素所限制的背景下，這種押注會繼續在以金銀為代表的貴金屬上，以銅鋁等工業金屬及小金屬上體現出來...

圖：24-04-17《美元與全球流動性（五）》

上圖是大約一年半之前我們在深度連載《美元與全球流動性》系列時給出的判斷，即：1）即使有足夠的外匯資產儲備，現在的經濟體也愈發和更需要足夠的商品，食物和能源儲備；2）我們逐漸處于一個實物愈發重要化的時代，金融資產的目的是通過跨期取得未來的更多實物商品，是通過放棄當前而取得的未來的求償權；3）不確定性的上升意味著“未來的承諾”不再吸引人，貼現率的要求不斷上升，我們面臨一個美元和商品共振的貨幣系統新時代。

圖：24-04-17《美元與全球流動性（五）》

從對未來遠期求償權的索取，到對現期實物資產的直接需求，背后的邏輯切換，也是安全資產切換的博弈：

圖：24-04-17《美元與全球流動性（五）》

此外，其實還有一張圖：

圖：貴金屬、工業金屬，能源

這張圖的意思，并不是說我們支持線性的看漲能源股，

事實上，我們對油價保持著一致的看空的觀點：

圖：去油氣的過程實質上是去全球化的過程（可以關注下我們在X的新陣地）

（如果你在星球內將“空油價”作為搜索關鍵詞，應該可以了解我們對這一虛偽的產品有著多偏激的基本面上的看空觀點 在此基礎上，我們還翻譯了一篇文章，這也是這篇文章首次在中文互聯網內出現，感興趣的朋友可以點鏈接去看。當然，星球有對應更完整全文。）

不過，這種看空的觀點也意味著另外一件事，也即當去全球化風潮階段性觸頂，疊加短距能源（以煤電電力為代表）與人工智能的超長期能源消耗敘事，油價不需要上漲，只需要維持緩慢震蕩，就足以支持整個商品周期的運行。

畢竟，從根本上說，人工智能的底層與能源是無論如何也無法脫離干系的。即使AI的資本支出敘事消退，AI的效率提升敘事消退，AI公司的估值泡沫崩潰，故事變得無趣乏味，無論如何，在可見的未來數年里，人類作為一個整體，對AI的投入一定不會減少，背后，自然也意味著對能源的需求將逐日繼續上升..

圖：各主要經濟體在持續完成能源儲存

在過去一段時間的油價震蕩下行趨勢中，以中美為代表的主要經濟體一直在持續完成能源儲存，其中，中國可能是全球最厲害的石油交易參與者。

從20年到24年，中國新增了1.9億桶的儲油容量，僅今年一年，儲存容量就翻了一倍，中國正在利用低油價窗口盡可能大量囤油。

Are they just banking on low prices,

or are they preparing for something bigger?

圖：過去幾周對弱勢科技和Meme Stocks的做空押注即將告一段落

昨天的周末刊闡述了我們對全球主要資產的最新觀點，里面關于日元、美股和加密關系的部分著重看：

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