華來科技IPO：三重經營危機如影隨形

自7月25日，天津華來科技股份有限公司(以下簡稱華來科技)收到第一輪審核問詢函且“中止”IPO以來，截至11月15日已近4個月悄無進展。但公司沒閑著，披露了一系列在北交所上市后適用的一系列的規范制度，并且在10月28日，接連披露了2024年中報和2025年中報更正公告，皆因前期會計差錯更正。而第一輪審核問詢函，問題主要有，研發生產模式與創新特征，業績變動及毛利率波動合理性等。此次IPO公開發行股票數量不超過2000萬股，擬募集資金為3.18億元，其中1.65億元用于新一代智能家居攝像機產業化項目，1.53億元用于研發中心建設項目。

一人控股66.16%

招股書披露，華來科技成立于2009年，由徐來、劉佳共同出資設立。其中徐來以貨幣出資2.4萬元，劉佳以貨幣出資0.6萬元。華來科技目前的董事長為劉毅，其職業經歷包括上海第三分析儀器廠技術員、廣東太陽神集團廣告策劃、柯頓電工電器董事長兼總經理、九安醫療(43.300, -0.59, -1.34%)董事長等職務，2021年12月至今，擔任天津華來科技股份有限公司董事長。雖然劉毅2021年才加入華來科技，但從目前的股權架構來看，截至招股說明書簽署日，劉毅直接持有華來科技41.98%的股份，并通過擔任股東天津方源、天津方瑞的執行事務合伙人分別間接控制公司15.79%、8.40%的表決權，合計享有公司66.16%的表決權，系公司控股股東和實際控制人。

股權集中、“一股獨大”被視為完善上市公司治理結構的絆腳石。業內人士稱，一人控股66.16%，雖在一定程度上能保障公司決策的高效性，但也可能導致“一股獨大”的局面，削弱其他股東的話語權和決策參與度。這種股權的高度集中(也即“一股獨大”)帶來的影響是負面的，公司很容易出現任人唯親，這類企業往往會出現掏空上市公司、利益輸送、財務造假等損害中小投資者的違法違規問題。

公司在招股書中坦承，實際控制人仍可能利用其實際控制人的主要決策者地位，對公司的戰略規劃、生產經營、人事安排、關聯交易、利潤分配等重大事項施加影響，可能導致公司決策偏離中小股東最佳利益。如果實際控制人對公司經營、財務、人事等決策失誤，將可能對公司正常生產運營產生不利影響。

據天眼查，公司實控人、董事長劉毅擔任高管的上海千子蓮健康服務有限公司曾因違反發票管理規定而受到行政處罰、曾因違反稅收管理規定而受到行政處罰;擔任法定代表人的天津九安醫療電子股份有限公司曾因其他原因而受到行政處罰;擔任法定代表人的柯頓(天津)電子醫療器械有限公司曾因其他原因而受到行政處罰。

營收與凈利潤已經滑坡

據招股書，2022年-2024年，華來科技實現營業收入分別為8.82億元、10.42億元、8.87億元，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為7242.08萬元、8066.55萬元、8252.38萬元。2025年1-3月，公司實現營業收入14367.88萬元，較上年同期下降27.96%，凈利潤897.73萬元，較上年同期下降33.96%。公司稱，主要系2025年一季度，美國對中國輸美商品多次加征關稅，美國客戶暫緩對公司產品的采購，導致業務規模和業績水平下滑。

作為一家擬上市公司，還未上市就出現業績的滑坡，這讓投資者心頭一緊。

報告期內，華來科技境外銷售收入占當期營業收入的比例分別為88.38%、81.08%和71.72%，其中來自美國的銷售收入占比分別為85.62%、76.20%和60.34%，美國為公司產品的主要市場之一。

在招股書中，華來科技首先提示了國際貿易政策變動帶來的業績下降風險，稱受近期美國國際貿易政策變化的影響，公司向美國地區客戶銷售產品面臨的關稅稅率有所提升，截至本招股說明書簽署日，公司代工廠商產能主要分布在境內及越南，公司在境內生產的主要產品出口至美國實際執行37.5%的關稅稅率，高于報告期內7.5%的稅率水平。公司在越南生產的主要產品出口至美國實際執行10%的關稅稅率，高于報告期內0%的稅率水平。報告期內及期后，公司外銷均主要采取FOB模式結算，因此相應關稅變化目前由客戶承擔。未來，如公司產品面向的主要境外市場貿易政策發生重大不利變化，可能影響公司產品在該境外市場的終端含稅銷售價格，削弱公司產品在該境外市場的競爭力，影響該區域終端消費者的消費意愿，進而可能對公司境外銷售收入實現造成重大不利影響。根據公司測算，假設美國地區客戶銷量每下降10%，對公司整體營業收入的影響約2.6%，對公司凈利潤影響約4.2%-5.5%。公司提請投資者持續關注國際貿易政策后續變化給公司經營業績帶來的風險。

研發投入行業最低

據招股書，2022年-2024年，華來科技研發投入分別為6241.88萬元、7606.35萬元和7463.73萬元，占當期營業收入的比例分別為7.07%、7.30%和8.42%。其中，2024年的研發投入額度有所縮減。

這一比例在同行業又是什么水平呢?

公司招股書列出四家可比的同業公司，分別是螢石網絡(30.540, 0.11, 0.36%)、安聯銳視(69.230, 0.88, 1.29%)、覓睿科技、奧尼電子(36.320, -1.21, -3.22%)，四家公司2024年研發投入占營業收入比分別14.95%、12.16%、9.64%、13.71%，公司同期的8.42%，顯然與同業公司之間有一定距離。其中螢石網絡的研發投入8.14億元，是華來科技的10.85倍。2022年、2023年，研發投入占比與同業公司也相差甚遠。

公司在提示風險時表示，公司所處的智能家居行業競爭激烈，產品升級換代快，因此公司需要及時研發新技術并推出契合用戶需求的新產品以保持市場競爭力。若公司未來不能對行業發展趨勢做出前瞻性判斷，及時跟進技術研發及產品創新方向，將可能導致公司產品不能滿足市場和消費者需求變化，面臨喪失市場競爭力的風險，進而對公司未來持續經營發展造成不利影響。

《電鰻財經》發現，北交所對華來科技問詢中，也涉及研發生產模式與創新特征。要求公司說明研發生產模式的運行情況及相關風險、說明報告期內客戶與公司在研發階段的主要合作模式等;此外，質疑公司研發活動認定及研發費用核算準確性。

如何保護好投資者利益，IPO如何順利進行，是劉毅需要考慮的問題。

《電鰻快報》