指數的繁榮，才是股市的繁榮

文 ｜ 闌夕

剛剛結束不久的AI炒股比賽，我愿稱之為年度最佳的一次整活。

結果我們都看到了，全球六大頂級模型，來自中國的Qwen和DeepSeek分別奪得收益率的前兩名，而海外模型全面翻車，沒有一家的收益率為正值。

不過，AI圈內的狂熱情緒，在傳遞出圈的時候，還是有些偏差，比如我就看到有人不屑一顧的銳評，認為靠著做多比特幣正好趕上比特幣暴漲，這種運氣成分居多的賭博，根本和智能水平無關。

與此同時，今年第三季度美國市場ETF數量突破4300只，有史以來第一次超過了個股數量，這意味著幫人做選擇的策略型方案甚至已經多于選擇本身，實乃百年未有之變局。

眾所周知，ETF的底層邏輯，是跟蹤「標的指數」，投資者之所以購買ETF，就是為了規避個股風險——所謂的不把雞蛋放在一個籃子里——然而當籃子比雞蛋還多的時候，原本的省事也就成了一種新的負擔。

無論是開盲盒式的AI選股，還是凝聚集體智慧的ETF，都在反應一個與日俱增的剛性需求：越是進入不確定性暴增的時代，就越是需要提供確定性的回報路徑。

這也是為什么說，價值投資的含金量還在上升——因為價值才是最有份量的錨，只有最優秀的指數，才能穿越周期。

前幾天，巴菲特發布了最后一封致股東信，宣告自己徹底退休，在這篇萬字長文里，巴菲特回憶了自己的人生、部署了人事的安排、總結了投資的理念，最后他說：

「謹慎選擇榜樣，然后效仿他們。你永遠無法做到完美，但你總能變得更好。」

這里的榜樣，既可以理解為巴菲特時常掛在嘴邊的那些良師益友，即本·格雷厄姆、查理·芒格、杰里·紐曼這些名字，也能聯想到巴菲特對于指數基金的推崇，他不止一次的說過，只要選對指數，一個什么都不懂的業余投資者，能夠戰勝絕大多數專業投資者。

最出名的一次實戰，是在2005年，但是還算「年輕氣盛」的巴菲特向華爾街發起挑戰，認為標普500足以打敗99%的基金業績，直到2007年，基金經理泰德·西德斯出面應戰，選了5只對沖基金，以十年為限，和標普500競爭收益率。

2017年，泰德精心挑選的基金組合年化復合收益率不到3%，同期標普500則為8.5%，再次證明了巴菲特的樸素智慧。

如今，「定投納指」已經成了網絡熱梗，很難想象這份常識在十多年前，還需要巴菲特他老人家用世紀賭約的噱頭來做普及，只能說時代肉眼可見是在進步，常識背后全是血淚教訓。

那么大A呢？

這幾天，孚日股份連續多日漲停，但真正引起注意的，是這個公司名字的諧音聯想——雖然孚日股份已經澄清是因為原材料市場波動帶來的樂觀預期，卻依然擋不住輿論場的狂歡。

畢竟，A股確實長期以來都是小作文的重災區，在這里談論價值投資，多少有些「你法我笑」的反串感。

但在經濟回暖、資本聚集的趨勢下，中國的資本市場必將正本清源，擠掉那些成長過程里的泡沫和創傷，擔當一個崛起大國的產業助推器，并在資源配置方面給予投資者合理的回報。

這也決定了，在未來的星辰大海里，A股不能沒有自己的標普500，這面旗幟插在那里，就代表著一個國家級市場所有核心資產的價值基準。

目前來看，去年9月發布的中證A500指數，我覺得是最有資格擔當這個角色的寬基，中證A500采用50%傳統價值型行業和50%新興成長型行業的覆蓋組合，并將各三級行業內的龍頭公司作為指數樣本，對新質生產力的配置相對更加重視。

從市盈率上看，中證A500普遍在13-14倍的區間，也顯著低于納斯達克的35-40倍，一切指標都在服務于長期價值，簡單來說，就是生意可以不「性感」，但必須要能持續做下去，很大程度上，這些面孔，才是中國經濟最真實、也最具辨識度的代表。

注：數據截至2025-11-07，數據來源Wind

實戰往往比理論更具說服力：

自發布以來，截至今年11月7日，中證A500指數累計上漲55.57%，相比滬深300，回報率要高出4.5%左右，相關ETF累計資金也流入了超過2000億人民幣，像是A500ETF易方達（159361）指數直通車等跟蹤中證A500指數的ETF已經成了當之無愧的明星產品。

規模與流動性雙優，是這類ETF的最大特點，交易體驗幾乎無折溢價，對定投用戶來說堪稱「成本福利」，在4000點的震蕩環境里，信指數而非聽風雨的選擇，或許更適合普通投資者。

對于普通人而言，想要在技術革新導致動蕩頻發的拐點，去持續關注數百家上市公司的財報和動向，無異于天方夜譚，而分散風險可行性最高的方式，依然是通過即開即用般的工具箱產品幫助自己穿越周期。

哪怕是市場極端行情也更讓人放心，中證A500指數本身的動態調倉機制，能持續淘汰弱勢企業、納入優質標的，相當于自帶「優化濾鏡」，讓投資者能長期分享中國經濟成長的回報。

除此之外，今年同樣受到市場關注倍增的指數還有中證紅利指數，風格又和中證A500、滬深300不太一樣，像是同類規模第一的紅利ETF易方達（515180）指數直通車，更加聚焦高分紅、高股息的公司，相當于一鍵布局A股最熱衷于回饋股東的大戶們。

無論如何，指數基金的繁榮，看起來是投資者選擇集體躺平的征兆，但它恰好說明了這個市場學會了站著走路。

在不成熟的市場里，所有人都想「戰勝市場」：散戶沉迷于追熱點、聽消息，機構偏執于挖掘十倍股、預測拐點，本質上都是對定價機制的不信任。

某種意義上，看好指數背后的集體智慧，相當于認同市場的有效性，或者說得更直白點，是市場的誠實，如果市場充滿錯誤定價、內幕交易、股價操縱，指數就是一潭渾水，也不會有人愿意被動投資。

換句話說，這是對于A股發展趨勢的定性判斷。

一個成熟的股市，不需要每個參與者都成為股神，但需要大多數參與者理性的承認自己的普通，中證A500的成功，正是基于市場對效率的尊重、對成本的敏感、對長期的信仰。

很有意思的是，絕大多數專業才能青史留名的經濟學家，其實在買股票上的眼光都不太行，比如「宏觀經濟學之父」約翰·凱恩斯、奠定現代金融學的歐文·費雪、諾貝爾經濟學獎得主麥倫·休斯都曾因炒股而破產，生動說明了知識的有限和市場的無限，「以有涯隨無涯。殆矣。」

反倒是同為諾貝爾經濟學獎得主的保羅·薩繆爾森，對「指數基金之父」約翰·博格推崇備至，并知行合一的靠買指數過完了富足的一生，他對媒體是這么說的：

「巴菲特不可能告訴你如何成為沃倫·巴菲特。而博格爾對他的投資原則的詳盡描述，使我和上百萬的投資者在20年后將令我們的鄰居羨慕不已??而與此同時，我們在這充滿著變數的20年中又能高枕無憂。」

連諾獎得主都承認，復制成功者的策略，比試圖挑中成功者更現實。這倒是和巴菲特最后說的那句話很像，相信榜樣的力量。

從這個意義上說，中證A500等指數的繁榮，既是股市成熟的「果」，更是股市持續走向成熟的「因」——唯有讓指數基金的生態持續壯大，A股才能真正成為支撐經濟高質量發展的核心資本市場。