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01 兩位“大負翁”的救生艇
近日，賈躍亭在社交媒體上宣布成立第二個還債信托，用于加速償還國內債務。這已不是他第一次嘗試用信托解套——2019年，他就曾將自己持有的FF股份全部轉入美國法院批準的還債信托中。
而更引人關注的是蘇寧張近東的案例。面對高達2300億元的債務壓頂，蘇寧系公司已資不抵債，資產清算價值僅剩410億元。為重獲生機，張近東提出了一個破釜沉舟的方案：設立破產重整信托，不僅交出旗下38家蘇寧系公司的全部股權，還將個人資產全部注入信托用于還債。
這意味著這位前江蘇首富的股東權益幾乎“清零”，但他換來了債權人暫停追索個人擔保責任的喘息空間。根據重組方案，裝入信托的資產將分為兩類：保留運營的和處置變現的，分別由新設立的運營管理公司和資產處置公司負責。
02 還債信托如何成為“破局鑰匙”？
還債信托，專業上稱為“風險處置服務信托”，其核心邏輯很簡單：將所有有價值但分散的資產“打包”進一個受法律保護的“保險箱”中，避免被個別債權人單獨查封凍結，從而保全整體價值，通過專業運營逐步變現還債。
這就打破了一個典型的“囚徒困境”：如果不設立信托，每個債權人都擔心自己拿不到錢，于是爭相查封資產，導致公司無法正常經營，資產價值大幅縮水，最終所有人都受損。而信托成立后，債權人轉為信托受益人，不再單獨行動，而是共同監督資產的運營和處置。
實際操作中，主要有兩種模式：
存續重整：企業主要資產和股權裝入信托，原股東退出，債權人成為新股東，通過后續經營收益、股權增值獲得償付。蘇寧案例接近此模式。
出售重整：將優質資產出售給新主體快速恢復經營，出售所得和剩余資產裝入信托用于償債。部分上市公司采用此模式。
03 信托運作：誰在監督？如何保障？
債權人最關心的是：如何確保自己的利益？
還債信托通過三重機制保障債權人權益：
首先，信托財產具有獨立性，一旦資產進入信托，就與債務人其他財產隔離，專用于償債。
其次，債權人從“追債人”轉變為信托受益人，清償預期更加清晰。
最關鍵的是治理制衡——設立由全體債權人組成的受益人大會，作為最高決策機構；其下設管理委員會，由債權人代表等組成，負責日常監督和決策。
以愛建信托近期落地的“建享2號”為例，這個為上海意邦項目設立的破產重整服務信托規模達89.2億元。該項目自2019年進入破產程序后，因債權關系復雜，兩次重整計劃均告失敗。愛建信托介入后，通過專業設計平衡各方訴求，最終獲得債權人表決通過。
04 未雨綢繆：企業家的財富智慧
還債信托是在危機爆發后的補救措施，而真正有遠見的企業家會在陽光燦爛時修屋頂。
通過人壽保險和家族信托提前規劃，可以將部分資產與經營風險隔離，確保家庭基本生活和企業東山再起的本錢不受債務牽連。
關鍵是要在企業經營良好、沒有債務危機時進行安排。一旦風險臨近，再操作就可能被認定為惡意逃債。
對企業來說，還債信托是陷入絕境時的“救命稻草”；對家庭而言，提前的風險隔離規劃則是避免全軍覆沒的“安全網”。在商業世界中，善于在順境中為逆境做準備的人，才能真正行穩致遠。
從賈躍亭到張近東，還債信托正成為越來越多困境企業家的共同選擇。它既給了債務人重生的機會，也給了債權人更大程度收回投資的希望，在復雜的債務困局中開辟了一條多方共贏的道路。
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