跌急眼了。。

今日聚焦

在周末的系列利好下，市場昨天有所修復，不過力度比較參差。

具體來看，A股的整體修復偏弱，三大核心股指僅是禮貌性上漲，反倒是中證1000、國證2000等代表的中小盤指數漲幅還多一些。

A股昨天的成交額是1.73萬億，環比縮量2000多億，但考慮上周五是放量大陰線，因此這個規模的縮量也是正常的，算是回歸到之前弱勢震蕩的交投級別中了。

行業層面的分化很大，其中軍工和傳媒表現最好，都大幅上漲了4%左右，計算機和醫藥緊隨其后，也有近2%的上漲幅度。相反，通信、有色、新能源依然是下跌的。

軍工反饋的邏輯是地緣的升溫，同時自身還有一些基本面以及事件的催化。而傳媒和計算機都可以歸結到AI應用，或者說是軟件的范疇，海外的谷歌效應，以及阿里千問的落地，都是比較積極的因素。

其實軍工和AI應用，正是我們上周文章【】中重點提到的兩個，大家不妨回顧一下。

港股方面昨天表現顯著強于A股，核心原因是恒生互聯的突出貢獻，大漲近4%，背后的邏輯是市場正在用阿里去對標谷歌的全棧式路線。而其余的互聯網大廠，也都是應用起家的流量大戶，相比于在硬件層面燒錢，更加擅長在應用端做商業化變現。。

雖然聽起來有點內個，但這恰恰是目前資本市場喜歡的敘事，因為現在AI的堵點正是對于資本開支能否在未來轉換為利潤的擔憂。所以能夠看到，現在全球都開始有賣硬買軟的趨勢。

當然，在國內股市的層面，應用端還有一個重要邏輯就是相比硬件端的估值優勢，而在全球范圍內，這種估值的對比也可以映射到恒生互聯和費半。

關于恒生互聯，今晚有一個非常重要的事件，就是阿里的財報。因為市場此前已經在很大程度上計提了阿里因為外賣血戰而帶來的業績下滑，這意味著今晚大概率只有兩種結果，一個是利空落地，另一個是驚喜的發現此前多慮了。

無論是哪種，都會對板塊產生比較積極的影響，進而和目前的AI應用敘事產生一定的共振。

其實細心的朋友應該能夠發現，我們上述提到的幾個表現優異的方向，包括恒生、傳媒、計算機、軍工、創新藥，都是點睛組合近期重點定投的方向。

這并非巧合，而是隨著市場進入偏存量的震蕩階段時，資金會更加注重買入品種的性價比，單純估值驅動的階段暫時過去了。

（數據來源：華西證券）

昨天看到一組數據，統計了年初至今A股各大指數漲幅中盈利和估值的貢獻情況。可以發現，除了創業板和中證1000之外，其余指數的上漲大多是依靠估值的提升，比如核心寬基上證和滬深300，盈利貢獻的占比很低。

科創50更夸張，漲幅全部來自于估值，盈利貢獻甚至是負的，這反映出大量資金都跑在了基本面前頭。

在增量市場，單純提估值的模式沒問題，可一旦進入存量震蕩市，就更加考驗基本面的韌性了。誰能賺到真金白銀，誰的估值狀態更合理，誰才能得到資金的青睞。

這種市場背景下，三好原則的重要性無疑會得到更大的凸顯……

再聊一個和恒科相關的消息

雷布斯斥資超1億港元增持小米股票，持股比例增加至23.26%。另外，小米在本月20日回購5.07億港元，是上市以來最大規模的單日回購，其后一天又回購了3億多。小米這波從高點下來跌了40%左右，確實有點夸張，把雷布斯和公司都跌急眼了。。

這波調整大概有兩個原因，一是受流動性的擾動，跟隨港股整體調整，二是受負面輿情的影響，10月SU7銷量環比下降23.4%，引發了市場對未來汽車訂單增長的擔憂。。所以即便小米三季度交出優秀的成績單，市場也不太買賬。

從小米管理層的角度來看，目前的股價和業績出現了一定的背離，所以選擇以創歷史的回購和創始人增持股票的方式，向市場傳遞信心。以雷布斯的個人實力及小米較為充沛的現金流，若后面股價仍未扭轉頹勢，相信還會有類似的"市值管理"動作。

另外，恒科最近披露的權重調整計劃顯示，小米權重被提升至單個成分股上限8%，將在12月8日生效，而現在的權重還不到6%，可帶來一定的被動資金流入。

小米是恒科的重要成分股，之前這波40%的調整對指數的負向貢獻是比較大的。若后面在公司主動市值管理及被動資金加碼的帶動下，股價逐步企穩回暖，對恒科也大有裨益。

恒科這波從高點下來跌幅近20%，幅度不算太小了，不過11月以來，恒科ETF合計凈申購份額已經超過250億份，連續2個月凈申購在200億份以上。ETF投資者大多是長期布局的穩健型資金，連續逆勢加倉，說明認可恒科的投資價值，是值得重視的信號。

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重點新聞

1、央媽開展10000億元MLF操作，本月有9000億元MLF到期，相當于凈投放1000億元，這是央媽連續第九個月加量續作。MLF是重要的貨幣政策工具，年內連續的加量操作，向市場注入了中長期流動性，顯示貨幣政策延續適度寬松的狀態，有助于穩定市場預期。

2、據悉，"十五五"期間，我國將實施太空探源科學衛星計劃，聚焦宇宙起源、空間天氣起源、生命起源等重大前沿問題，計劃發射一系列衛星，力爭在多個領域實現新突破。

同時有關部門正式啟動為期兩年的衛星物聯網業務商用試驗，目標形成可復制可推廣的經驗和模式。另外，中國可回收火箭“朱雀三號”將于近期首飛。

還有一個值得關注的細節，最新發布的2026年公務員考試公告中，出現了"商業航天司航天監管崗"，這意味著商業航天司這一關鍵職能機構已正式成立。一系列變化說明商業航天越來越近了，相關產業有望持續受益。

3、上海發布醫藥產業新政，將創新藥臨床試驗審批時限從60個工作日壓縮至30個，化學藥品補充申請審批時限從200個工作日壓縮至60個。這項變化去年7月在北京和上海啟動了試點，歷時一年多的時間驗證了可行性，如今在上海正式落地，后續有望在全國范圍內推廣。

今年是創新藥的大年，新藥、臨床持續取得突破，若是審批流程再提速，未來新藥有望進一步加速落地，對板塊會有比較積極的影響。

4、摩根大通預計由于供應過剩，布倫特原油價格可能在2027年跌至30-40美元區間。邏輯比較簡單，產油大國卷產能，同時需求還不明朗，價格將會跌跌不休。。不過摩根給出的價格相比當下是腰斬的狀態，還是非常夸張的，大伙當個參考就得了。。

公司觀察

數據來源：choice

【公司調研】

數據來源：choice

盤前必讀

【隔夜數據】

數據來源：iFinD

【限售解禁】

今天生物谷有大額可售解禁。

數據來源：iFinD

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