兩家保險巨頭的九大重倉股

今天A股繼續縮量，成交額跌破1.6萬億，呈現結構性上漲的狀態，而港股則反彈的相對干脆一點。

全天股市相關的小作文非常多，包括但不限于機器人、國產芯片、老美的貿易政策變化，等等，不過短期來看，市場保持小幅震蕩的可能性仍然是最大的，對各種小作文還是要警惕一些（其中，寒王剛剛已經發布聲明辟謠）。

債市今天波動極大，債狗們全天可能都處于缺氧窒息的狀態，因此，咱們開篇，閑聊一個和股市、債市都有關的機構——「保險」相關的大新聞。

我相信，這個選題大家應該都會感興趣，但卻也是全市場極少有人深究過的。

國信證券的金工團隊，每個季度，會整理百億私募基金，進入上市公司前十大股東的明細，我個人覺得，當下，最需要關注的一家私募，是：

“國豐興華”

大家對這個名字，可能既熟悉，又陌生。

一方面，這不是一家傳統意義上的私募管理人，它不對外銷售產品；

另一方面，經常讀咱們文章的朋友，應該都記得，這就是國壽和新華保險，聯合出資成立的，全市場首只保險的體外私募大基金，如果對這塊邏輯不熟的，可以參考咱們1月初的文章，《》，也即對《推動中長期資金入市工作的實施方案》的解讀。

國壽和新華一起出資的這只大基金，規模有多大？

旗下的鴻鵠基金一期，規模500億；鴻鵠基金二期，規模200億；鴻鵠基金三期，獲批金額400億，也即，合計金額達到1100億。

什么概念呢？

目前全市場管理規模最大的主動權益基金經理，規模不到600億；

而如果按基金公司口徑算，1100億的規模，也妥妥能進入主動權益管理規模的TOP10；

而把32萬億的理財子公司，當下所有的純權益產品加總起來，可能都到不了1000億。

因此，用舉足輕重來形容，一點都不過分，而且，國壽和新華的這只大基金，規模占目前保險行業該試點模式的一半左右，基本可以代表險資在這塊的投資風向標。

目前，該大基金持有的個股中，進入上市公司前十大股東序列的，一共9只，其中，4只是三季度加倉后新進的，下圖。

我把這些個股，再加入總市值、凈利潤增速、PB、PE、ROE、以及最近三年的股息率和股利支付率，再做個表格，下圖。

大家就能看到幾個特征：

1、9只個股，除了國投電力和大秦鐵路市值是1000億出頭（排A股的第150位左右），其他基本都是2000億左右或以上的大塊頭，因此，清一色的滬深300成分股——大家如果有印象，應該能記起來，現在很多新成立的險資大基金，會在投向上明確約定，從滬深300/A500/港股通成分股中選股，框定好大的范圍。

2、從凈利潤增速來看，有8只個股，前三季度都是負增長的，因此，顯然不是從成長性的角度去買這些個股，或者說，“盈利改善”這個因子，在目前，很難執行——反過來大家要思考，利潤增速還在轉負，為何大資金還在買？這就是我們常說的，要認識到前所未有的低利率環境下，“錨”的變化，要動態地看待市場。

3、從估值的視角看，PE市盈率基本都在10-20倍之間（上圖是從高往低排序的），最貴的是伊利的23倍，給大家一個參考坐標——目前A500的PE是16倍，而中證500的PE是32倍左右。

4、從股息率來看，按2024年來看，除了國投電力的2.7%以外，其余都在3.5%以上，其中有三只在5%以上，三只在4%以上，而如果按截至昨天的收盤價看TTM股息率，則基本都在3.5%以上，其中神華到了8%附近，換句話說，當下買這些個股，比去年底還“劃算”，再給大家一個參考坐標——當前，5年期的AA城投債（公募都不太會買的弱資質品種），收益率在3%出頭。

5、從股利支付率來看，也即公司每年把多少利潤，分紅分了出去——9只個股，都超過了50%，其中伊利更是超過了90%，而且，大家要注意到，股利支付率的趨勢上看，各家，基本都是保證股利支付率穩定，或逐年提高的（除陜西煤業降了2%）。

6、如果我們不看數字，只看個股屬性，那么，這9只個股中，除了瀘州老窖和伊利股份，都是傳統意義上的高股息+壟斷型企業，護城河非常明確；

7、而瀘州老窖和伊利股份，這種面臨市場化競爭的，其共同特點是，企業去年的股利支付率的提升幅度，是9家里最高的，明顯是有意通過提高股息率，做股東回報，“討好”投資者的。

因此，這些操作背后折射的思路，才是我們真正應該吸取并掌握的，應該已經挺直觀了吧？

與此同時，大家還需要注意兩點，非常關鍵。

第一點，這些險資的私募大基金，大概率還遠遠沒有到滿倉運作的時候，而且之前說過，這個模式事實上已經正在從試點轉常規，因此新批復額度預計會持續下發，這就導致，這些資金，有持續的配置動力；

第二點，A股和港股的季報披露格式不同，A股需要披露前十大股東，但港股不需要，港股只披露持倉5%以上的股東及其每1%個點的變動，因此，上述個股池沒出現港股，不代表險資大基金沒買——事實上，從南下資金流入情況，以及這些險資的歷次發言來看，港股紅利一定是重倉，甚至可能是買的更多的板塊，只不過還沒買到5%而已（能買到5%的，都是保險的大賬戶）。

因此，還是兩個結論。

結論一，對個人投資者來說，在前所未有的低利率時代，A股紅利，港股紅利，依然是值得配置的底倉型資產，且一定得和險資的思路一樣，拉長時間看收益，不要過度在意短期的波動；

結論二，對基金公司來說，A股紅利、港股紅利，都是必備的工具化產品，尤其是港股紅利，對機構投資者更有吸引力，因此，仍然是2026年的勝負手之一；而布局的核心在于三條，其一是“有沒有”，其二是“指數有無長期生命力”，其三是“有無吸引投資者的差異化比較優勢”。

這里，有個很好的例子，天弘在9月初，創設了相關的產品，港股通央企紅利ETF天弘（159281），選擇這個央企紅利指數，就屬于有“長期生命力”的，因為，上面可以看到，險資在挑選高股息標的的時候，非常喜歡壟斷型企業，因為壟斷，就意味著永續經營，這才是最大的護城河，才能保證未來分紅的可持續性。

其次，產品在合同中，直接約定，下圖，可以每月對可分配利潤進行評價，根據實際情況進行分紅，這便是上面提到的第三點，“吸引投資者的差異化比較優勢”。

多聊幾個市場額外的熱點哈。

1、可能是今年最重要的IPO，摩爾線程，明日上市。

發行價格是114.28元，對應市值537億，且看明天上市首日，能漲多少，過往幾只科創板的芯片公司上市的詳細分析，今晚我會更新在星球里，給大家做個參考。

下圖，是目前科創板總市值前十的個股，摩爾線程上市后，會不會直接躋身前十？

另，需關注重磅新股上市首日帶來的資金虹吸效應。

2、對近期財長、潘行的講話解讀。

今天債市回調較大，咱們不做按摩，而是聊深層次邏輯。

近期，財長、潘行發表了署名的長文，對下階段的財政和貨幣政策，給出了高屋建瓴的方向，個人最大的感悟是，目前宏觀政策的取向一致性非常強，政策具有很強的延續性，都能體現出我們的一些體制機制優勢。

建議大家看一下咱們的解讀，對后續的投資，不管是股、債、匯，還是房市，預計都會有較大幫助，掃碼入。

3、表韭基金投顧的跟投操作。

今日觀察到，表韭全球有發車，歡迎大家一起開啟跟投，可關注公眾號菜單欄的跟投入口。

就聊這么多。

求贊、在看。