投 AI，確定性的進攻性，遠離 FOMO

四個人工智能有何不同確定性的進攻性耐人尋味的管理人

歲末，A 股似乎已經開始 “躺平”，指數窄幅震蕩。

但作為驅動全球科技浪潮的生成式人工智能熱潮，在歲末卻豪不停息。

從 Gemini 3.0 Pro 強勢發布刺激谷歌產業鏈的躁動，到豆包與中興合作 AI 手機點燃相關產業鏈的狂想，再加上 Deepseek V3.2 正式發布對國產算力的加持，業界的利好，一波又一波。

ETF 界也來湊熱鬧，11 月 21 日 A 股大跌后 “火線” 審批發行的雙創 AIETF 們，也趕在年末上市了，作為管理層呵護市場的體現，對整個 A 股硬科技板塊，也是又一次導向層面的加持。

在 2025 年，我們看過了太多與人工智能相關的 ETF 產品，從細分通信、半導體行業的，到冠以人工智能的各類 ETF，為何琳瑯滿目之下，依然要有雙創 AIETF？

我想，或許是為基民增加一個投資 AI “確定性進攻性” 的基金載體吧。

今次，批量發行的雙創 AIETF 們，跟蹤的是中證指數公司發布的科創創業 AI 指數 (932456.CSI)，今年 5 月 14 日剛剛發布的新指數。

在此之前，A 股已經有不少人工智能指數了，既包含全市場的 CS 人工智能，也包括單獨聚焦創業板和科創板的人工智能指數，而此次科創創業 AI 指數，則是將科創板和創業板一網打盡。

下面的表格，是對四個指數的簡單對比。

從編制規則來看，除了科創板 AI 是季度調倉之外，以及 CS 人工智能的 AI 業務定義更具體之外，其實四個指數編制規則相若。

真正決定這四個指數差別的，除了 CS 人工智能因為有主板所以無法享受 “20cm” 政策紅利之外，最大的差別還是來自行業布局。

下圖是人工智能產業鏈的一個全景格局，從當下這波 A 股硬科技浪潮來看，市場青睞的是在全球有技術優勢，或者能夠打破卡脖子限制的板塊，主要在上游基礎層，一方面是以光模塊為代表的網絡通信硬件，因為由于全球 AI 產業都需要，所以也被稱為 “北美算力” 映射；另一方面，則是以 AI 芯片為代表的半導體板塊，因為這塊額核心敘事是打破美國顯卡的封鎖，國產替代，所以也被稱為 “中國算力” 板塊。

至于模型端，國內最拿得出手在全球有知名度的模型，Qwen 的阿里巴巴在港股上市，Deepseek 的深度求索、豆包的字節跳動和 Kimi 的月之暗面并未上市，所以 A 股這塊就相對薄弱。至于 AI 應用，由于全球在這塊的盈利模式上還存在疑問，所以市場的炒作熱情有，但信念尚不足。

不同的人工智能指數，在這些板塊上的暴露，是完全不同的。

下圖是四個指數的申萬二級行業分布表 (僅包含任一指數權重大于 5% 的行業)。可以看到，創業板因為通信光模塊巨頭多，所以將近六成權重聚焦通信設備；而科創 AI 則是另一個極端，幾乎沒有通信設備的暴露，但有一半的權重暴露在半導體上。至于 CS 人工智能，分布比較均衡，但也正因為分布過于均衡，當下市場看好的通信設備和半導體分布不足。

相比之下，這次的科創創業 AI，行業上沒有科創 AI 和創業板人工智能那么偏頗極端，但又不似 CS 人工智能那么分散，應該算是恰到好處的分散又集中在通信設備和半導體兩大支柱，兩者合計超七成 —— 是四個指數在這兩個行業暴露上濃度最高的。

這種 “分散又集中” 的特性，從投資角度而言，有什么優勢？

我覺得關鍵在于 “確定性的進攻性”。

下圖是四個指數齊聚之后的走勢對比，可以看到大體分成兩個梯隊，CS 人工智能和科創 AI 一個梯隊，收益相對靠后；另一個則是創業板人工智能和科創創業 AI，漲幅相對居前。

如果以累計漲幅來看，似乎創業板人工智能更好，那么在這樣的前提下，科創創業 AI 的價值何在？

我覺得關鍵是規避 FOMO (害怕錯過) 情緒。通信和半導體，雖然同為人工智能主線的兩大支柱，但是市場的熱情不是同步的，甚至會有些此消彼長，體現在人工智能投資上，側重半導體的科創 AI 和側重通信的創業板人工智能，往往收益表現差異不小。

比如 2023 年 Q2，科創 AI 大跌 8.94%，而創業板人工智能上漲 9.42%。又比如 2024 年 Q2，科創 AI 還上漲 1.77%，但創業板人工智能下跌 6.26%。

單獨持有創業板人工智能或者科創板人工智能，你很有可能在某些季度有非常糟糕的持有體驗，當你看著別的人工智能基金持有人大賺，而自己的人工智能基金卻還虧錢，這是多糟糕的體驗。

在我們的人性中，有一個根深蒂固的弱點 —— 我們對相對剝奪感的敏感度，遠超對絕對收益的理性評估。當你持有的基金在某個季度落后時，那種煎熬并非來自真金白銀的損失，而是來自一種被時代拋下的恐慌，一種 “別人在狂歡而我被遺忘” 的心理創傷。

站在事后回看，你會覺得那不過是短時的波動，但身處當時，一個季度的煎熬，足以讓許多基民懊悔，甚至忙不迭換倉，卻可能因此錯過了接下來的行情。

相比之下，科創創業 AI 的價值就在于，在提供了長期不俗的累計回報前提下，出現非常疲弱的階段性收益的幾率更小，這可以讓你持有心態更好。

畢竟，投資中最大的風險，不是錯過某次上漲，而是因為害怕錯過而不斷地錯過。當我們學會用 “不掉隊” 的確定性，去置換那種 “必須領跑” 的幻覺，我們才算真正理解了時間這個變量在財富積累中的分量。

更何況，如果遇上 2025 年這樣通信和芯片雙雙走強的年份，還能在 1-11 月實現跑贏科創 AI 和創業板人工智能的超額。

在 A 股大跌之后，管理層 “火線” 審批了 7 只 AI 雙創人工智能 ETF 發行，并于今日上市。

在這個過程中，我們也能看到市場隨后的企穩，顯然對于政策信號也是 “心領神會”。

但仔細回顧獲批的 7 家 ETF 產品，依然有些耐人尋味的地方。

本次獲批的基金公司，分別是華泰柏瑞、易方達、工銀瑞信、永贏、景順長城、鵬華和摩根資管。

這 7 家，大體可以分為三類。

一類是傳統 ETF 大玩家，比如易方達、華泰柏瑞、工銀瑞信、鵬華；

第二類是外資代表，比如景順長城和摩根，這兩家屢屢出現在此前類似中證 A50、中證 A500 等重要寬基的首發名單。

第三類，應該說就永贏一家。此前永贏很少出現在 “多箭齊發” 的首發名單中，但此次永贏中證科創創業人工智能 ETF (159141)能殺入首發陣容，某種程度上應該也算是監管層對永贏基金這些年在硬科創和細分賽道 ETF 上耕耘的認可。

關于永贏的硬科技布局，如果你聽說過 “永贏七子” 之類的說法就會知道，它家通過一系列主動基金，對硬科技賽場逐一布局，以近乎指數增強的方法，為有行業選擇能力的投資者，提供了極為聚焦的 beta+alpha。

至于 ETF 領域也是如此，永贏在 ETF 領域算不上大玩家，但卻是關注度很高的新銳玩家。

下表是永贏基金一些代表 ETF，比如黃金玩家耳熟能詳的黃金股 ETF，這個指數都是永贏推動改造并推出 ETF，如今已經是百億級產別了；醫療器械雖然有不少 ETF，但持續耕耘做大的也是永贏，通用航空也是如此，雖然產品眾多，但永贏的規模最大，至于衛星 ETF，則是這一指數的獨苗。

此次，永贏中證科創創業人工智能 ETF (159141)，無疑代表了永贏在這一硬科技敘事下，又一個細分賽道的又一次嘗試。

對于關注人工智能投資，又希望規避 FOMO 情緒，追求確定性進攻性的，對于這一指數及 ETF 產品，倒是可以關注起來了。