是誰在買A500ETF?（發(fā)車）

當時傳言：GJD入市。

但晚上數(shù)據(jù)出來，滬深300ETF份額增長并不明顯，反倒是A500ETF份額顯著增長，一場關于A500ETF混戰(zhàn)的戲碼就此走入公眾眼中。

但細扒數(shù)據(jù)的話，混戰(zhàn)早在12月初就開始了。

規(guī)模最大的2只A500ETF：華泰柏瑞中證A500ETF、南方中證A500ETF，份額都在12月初開始直線拉升。

當然，也有更早開戰(zhàn)的。

規(guī)模第四的華夏中證A500ETF，份額早在11月中旬就開始悄悄增長了。

也有被迫參戰(zhàn)的。

規(guī)模第三、第五和第六的國泰中證A500ETF、易方達中證A500ETF、廣發(fā)中證A500ETF，份額都是12月中旬才開始增長。

再往下就是躺平了，變身吃瓜群眾，坐看TOP6神仙打架，12月中旬以來份額幾乎紋絲不變。

這里面比較令人疑惑的是富國和嘉實，也是百億玩家，但在這輪混戰(zhàn)中選擇了沉默。

所以，到底是誰在買A500ETF呢？

GJD可以排除了，大概率是頭部的幾家在搶規(guī)模。

有消息說，明年1季度可能推出A500ETF期權(quán)，這輪A500ETF混戰(zhàn)的目標可能就是為了成為期權(quán)合約的標的。

看下有期權(quán)掛鉤的幾個ETF，

滬深300ETF、中證500ETF，上交所、深交所選的都是在自家交易所上市，規(guī)模最大的一只，且就選了一只。

科創(chuàng)50ETF比較特殊，上交所選了規(guī)模最大2只ETF掛鉤期權(quán)。

名額還是比較稀缺的，可能上交所和深交所就各選一只，在各方面沒有太大區(qū)別的情況下，卷規(guī)模就成了巨頭的唯一出路。

至于資金從哪來？

華泰柏瑞中證A500ETF曾打過樣，在其他A500ETF份額變化不大的情況下，6月底突然規(guī)模暴增超百億，一舉成了規(guī)模第一的A500ETF。

查半年報，

券商，保險公司，都是可能的資金來源，就看誰神通大了。

02

今天周三，繼續(xù)發(fā)車，布局春季躁動行情，加大A股發(fā)車比例，也繼續(xù)定投美股、商品。

上周四以來，美股連漲4天，漲了2.8%，標普500重回6900點上方，離前高（6920點）只差10個點左右，明顯的圣誕老人行情。

隨著美股重回高位，負面聲音也多了起來。比如有研究顯示，剔除通脹后，美國零售銷售的實際增長自2022年以來已陷于停滯，歷史證明這往往是衰退的前兆。

也有人指出，美聯(lián)儲希望在不引發(fā)更廣泛經(jīng)濟放緩的情況下實現(xiàn)2%的通脹目標不現(xiàn)實，從歷史上看，美聯(lián)儲在這方面的嘗試都以失敗告終。

上圖來自華爾街見聞

咋說呢，市場擔心了這么久的美國基本面，結(jié)果連個衰退的影子都沒看到，但結(jié)構(gòu)性問題確實也是存在的，AI估值高也是共識，但什么時候泡沫破滅，卻是誰都不知道。我們之前說過，美股當前的節(jié)奏是，漲多了就講鬼故事，跌多了就講利好，這樣也蠻好，節(jié)奏慢一點，才能走得更遠。

再看機構(gòu)的預期，普遍把標普500明年的目標價定在了7000-7500點之間，雖然不是很大，但還是有期待的。美銀的統(tǒng)計顯示，股市，尤其美股仍然是資金主要流入方向，在單周982億美元的凈流入中，美股吸納了779億美元，僅次于2024年12月18日當周的822億美元，創(chuàng)有記錄以來第二大單周流入，我們本期繼續(xù)定投美股。

A股方面，當前最值得期待的是春季躁動。

參考我們之前的文章，業(yè)績真空 + 政策密集 + 流動性好，所以歲末年初通常會有一波春季躁動行情。

總結(jié)2012年以來的春季躁動行情，可以分為3類：

1）2012年、2013年、2016年、2019年、2023年、2024年，是持續(xù)下跌后的一波反彈，主要催化劑，一是政策呵護，二是基本面拐點的預期。其中，2013年、2019年、2024年還可以看成新一輪牛市的起點。

2）2015年、2021年，則是調(diào)整充分后，開始新一輪上漲。

3）2014年、2017年、2018年、2020年、2025年，是回調(diào)后的修復行情。行情震蕩上漲，然后在年底之前挖了個坑，為春季躁動跌出了空間。

2012-2025年，一共14年，其中有13年出現(xiàn)了春季躁動行情，占比還是很高的。

對應到當前行情，11月中旬以來的下跌更像是在為明年春季躁動行情跌出空間，和2014年、2017年、2018年、2020年、2025年比較像。

看行情走勢的話，60日均線是這輪行情明顯的阻力位，前兩輪反彈都止步于此，然后快速回調(diào)。這輪則比較頑強，上周五站上60日均線，周一雖然收十字星，但盤中創(chuàng)了反彈以來的新高，今天繼續(xù)小幅拉升，再創(chuàng)新高，有點蠢蠢欲動的跡象。

上圖來自Wind

基本面上，明年是十五五開局之年，央視評論“確保‘十五五’開好局，起好步”，人民幣最近也持續(xù)升值，利好股市，明年出現(xiàn)春季躁動行情的概率蠻大的，本期加大A股發(fā)車比例，布局春季躁動行情。

商品方面，大漲，白銀過去一個月漲了39.7%，鈀金、鉑金等之前滯漲的品種也紛紛大漲，帶動黃金突破4500美元/盎司，創(chuàng)新高。

背后的原因，長期是美元信用體系崩潰的宏大敘事，短期是資金推動。越來越多資金在涌入貴金屬市場，連發(fā)行穩(wěn)定幣的Tether（泰達公司）也在買黃金，3季度買了24噸，超過主要央行，排名第一。

商品基金持倉以黃金為主，考慮到黃金在本輪上漲中漲幅并不夸張，我們本期也繼續(xù)發(fā)車商品基金。

上圖來自中信期貨

以上是本期發(fā)車的全部解讀，文章如有提到行情變化，數(shù)據(jù)均來自wind。上述觀點僅代表本材料制作之時我司結(jié)合當時的市場行情作出的分析判斷，不構(gòu)成任何投資建議，隨著市場行情等因素的變化，文中的觀點會結(jié)合實際情況進行調(diào)整。

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