竟然還能九連陽，但只是“虛像”

沖高，回落，再拉起，上證指數(shù)最終以上漲 0.04% 報收，九連漲。雖然萬得全 A 當日下跌 0.29%。

從 2016 年后上證指數(shù)的歷史來看，此前只出現(xiàn)過 2 次九連漲。之后的走勢，并不太妙。

當然區(qū)別就在于，上證指數(shù)雖然這輪九連漲，但累計漲幅只有 3.67%。這與 2024 年那次倒是不同。

勉強來說，這種小步慢跑，有點像 2018 年那次。那次九連漲后又漲了兩天，橫盤一會兒又是一輪沖高，然后就進入當年熊市。

當然，當樣本數(shù)量太少之時，統(tǒng)計意義就微乎其微了。

更何況，周一的上漲，只是在銀行股力撐下，上證指數(shù)的個體現(xiàn)象。

寬基指數(shù)中，也就微盤股表現(xiàn)略好，其他大多數(shù)都是下跌。從這點而言，上證指數(shù)的九連漲，更像只是一種幻象。

從三個風格的 40 日收益差來看，成長 100 在快速攀升，紅利和微盤股則是持平。

周一，ETF/LOF 市場，最火熱的可能還是商品。

以期貨市場看，白銀漲幅接近 6%，銅價也繼續(xù)上漲，漲幅接近 2%。

國投白銀沒有繼續(xù)跌停，反而是從跌停沖漲停，差點天地板，如今依然溢價 30% 的樣子。

有色 ETF 也在下午 1 點多一度大幅溢價，但很快被抹平。

到收盤時，國投白銀上漲 0.75%，有色 ETFw 微漲 0.1%。

根據(jù) companiesmarketcap 的統(tǒng)計，目前白銀已經(jīng)升級到全球第三大資產，和黃金一起夾擊英偉達。

其實，最近貴金屬、基本金屬是此消彼長，除了黃金白銀之外，鉑金、鈀金表現(xiàn)也不錯，可惜這類品種，A 股基金中沒有涉獵，不像美股投資者可以通過類似 PPLT、PALL 等工具來涉獵。這或許也是白銀 LOF 被爆炒的原因，如果不開期貨漲勢，這近乎于獨苗。

看了下，鉑金目前是全球第 23 大的資產，市值 5924.2 億美元；鈀金 48 位，市值 3207.7 億美元，其實也是大資產了。

基于貴金屬基本金屬，最近順周期資產的討論越來越多。一直看好實物資產的牟一凌更以《新的主線浮出水面 | 國金策略》發(fā)了最新的推文：

值得一提的是行業(yè)層面，市場逐漸不再聚焦于 AI 中外映射行情的單一敘事，而是向更廣泛的領域擴散，呈現(xiàn)出 AI、內需、漲價鏈、新的產業(yè)主題（商業(yè)航天）輪漲的格局。
需要指出的是，單一敘事驅動下的市場上漲本身就具備不穩(wěn)定與高波動性，真正的牛市往往是廣泛市場機會的涌現(xiàn)與形成合力后的向上驅動，在當前市場緩步向上，行業(yè)輪動加速的時刻，2026 年新的投資主線也正在慢慢浮出水面：即在 AI 投資與全球制造業(yè)復蘇共振下，更廣范圍下的實物消耗加劇并帶動中國優(yōu)勢制造的價值重估，與政策紅利下內需消費的底部企穩(wěn)回升。

在牟一凌看來，漲價鏈在擴散：

大宗商品領域，貴金屬、工業(yè)金屬、碳酸鋰等價格連創(chuàng)新高；科技鏈中，晶圓制造廠商中芯國際宣布對部分產能漲價 10%，而覆銅板廠商建滔集團 12 月二次提價；反內卷板塊中，化工（MDI、鈦白粉）、造紙、硅片、鋰電等領域同樣宣布不同程度的漲價。從背后推動力上，通過梳理各家漲價函內容中可以看到，原材料價格的上漲成為主要因素之一，即成本推升的被動漲價居多；與此同時，反內卷政策的效果也正在顯現(xiàn)，在面臨上游漲價，下游壓價的困境時，部分企業(yè)開始選擇自發(fā)減產與聯(lián)合提價的方式維護產業(yè)合理競爭秩序。

對于本輪有色的上漲，他有一個分析：

本輪有色金屬的上漲，可能在指示邊際需求更多由大量高毛利與成長性的新興部門所驅動，占后者的成本比重偏小，對價格上漲的接受與容忍度相對而言更高，交易區(qū)間會拉長；過往產業(yè) + 金融是實物庫存的實際空頭，當面對需求、政策和交易結構變化時，呈現(xiàn)脆弱性。

這段分析給我的感覺，真實想說的是：AI 驅動的銅價上漲，對漲價承受能力更強。

相比有色金屬沖高回落，股票就更敏感。黃金股票和有色金屬股都出現(xiàn)了 2% 以上的下跌。

A 股周一的熱點，還是延續(xù)之前，在衛(wèi)星和機器人這樣最時髦的小登板塊。

從廣發(fā)劉晨明提出判斷主線風險的乖離率的來看，有色金屬才站上 5% 一天后，就落下了。而衛(wèi)星產業(yè)還是猛，在 15.37%。不過根據(jù)劉晨明當時的分析，追高不宜超過 15%，所以在當下的位置，衛(wèi)星產業(yè)不宜追高了。