黃金之外，三只商品ETF獨苗，真·股債對沖利器

當紅品種：有色ETF曾經吃貼水王者：豆粕ETF低在塵埃里：能源化工ETF

繼黃金、白銀火熱之后，銅價也開始攀升。

商品 ETF，也因此受到的關注度增加了。

在 A 股，商品 ETF 一直是一個小眾品類，除了黃金 ETF 因為依托上海金，已經成了一個大品類之外，就只有三根 “獨苗”。

這三根獨苗，都始于 2019 年的政策春風，當時監管一口氣批準了三個領域的商品 ETF。此后，暫無后來者。

如果以這三只商品 ETF 都成立開始計算，將他們各自 ETF 與 A 股、30 年國債收益率對比，竟然豆粕和有色金屬分列前二，30 年國債第三，中證 A 股就比能源化工 ETF 好一點。

不過，在傳統資產配置理念下，總體認為商品屬于長期均值回歸，通脹調整后真實收益率有限的商品，所以更看重的是他們與股債的異質性，可以降低資產組合的波動性。

以逐年收益來看，三只 ETF 在這塊上，的確效果是不錯的。比如 2021 年，能源化工 ETF 在五個品種中表現最佳，2020 年、2022 年和 2023 年都是豆粕 ETF 表現最佳。這種異質性，相當了得。

當然，這三個 ETF，各有各的特色，這里簡單聊一下。

這三只 ETF 里面，當紅的應該是有色 ETF (159980)。

需要提醒一下的是，ETF 里面有色相關的 ETF 不少，但其他的都是買有色股票的，唯獨這個是買有色金屬期貨的。

它跟蹤的是上期有色金屬指數(IMCI.SHF)，包含六個有色金屬品種，目前銅應該是最大的權重，雖然實時權重看不到，但從之前看到 8 月的數據，大體在一半的權重。

最近，銅價漲得相當不錯。一方面，AI 算力的需求提升，導致了對電力的需求，而銅作為電線的重要原材料，也是受益，變成了 “AI” 概念。

另一方面，黃金的飆升，讓金銅比到了一個極低的水平。

此前基于金銀比、金鉑比，白銀和鉑金都有了顯著的補漲，所以市場開始炒作銅價的比值回歸了。

在有色 ETF 火熱之前，前幾年最熱的商品 ETF 品種，應該是豆粕 ETF (159985) 了。

豆粕 ETF 的收益之所以好，與前幾年吃貼水的超額有關。不過近年似乎貼水盛況不在了。

關于相關細節，關于這只產品的基金經理榮膺在上《面基》播客《E59. 悄然牛了 5 年的小眾資產，無人問津》時，有過詳細介紹，堪稱是最佳說明書，有興趣的可以聽聽。

能源化工 ETF (159981) 跟蹤的是鄭商所易盛能化 A 指數，具體持倉從 ETF 的三季報來看，是 PTA、甲醇和平板玻璃。

在三個同期發布的 ETF 中，能源化工一度是上漲最猛的，尤其是 2021 年那個沖高的尖，但是之后就是跌跌不休，相比其他品種，低到塵埃里。

但商品，長期來看屬于均值回歸品種，夠低的價格水平，反而有關注的價值。

不過，能源化工 ETF 這東西，認知上相對有點難，畢竟 PTA、甲醇和玻璃，對普通投資者，都不算熟悉的品種。

說 “能源”，其實許多投資者的用戶心智，已經被更早出現的 QDII 產品，比如華寶油氣 (162411) 和南方原油 (501018) 占據了，前者是石油開采股票，2011 年就成立了，后者是掛鉤 WTI 原油價格收益率 60%+BRENT 原油價格收益率 40%，2016 年就成立了。

從這三者的逐年收益來看，能源化工在 2020 年比較抗跌，2023 年也有不俗表現，但是類似 2021 年和 2022 年能源品種最瘋狂的年份，銳度就略遜。

當然，這三個品種，尤其是真正商品類的南方原油和能源化工 ETF，都處于橫盤許久低位區域，什么時候能輪到表現一番還不得而知，但是小倉位作為分散風險對沖的左右，依然有意義。畢竟能源這東西，在低位前提下，可能每年跌就 10%，但漲起來可能就是 50% 的。