Suplay沖刺港股IPO：年營收2.8億，旗下收藏卡牌品牌卡卡沃

2026年1月1日，Suplay正式向港交所遞交招股說明書。摩根大通和中金公司擔任聯席保薦人。

Suplay成立于2019年，是一家IP收藏品及消費級產品公司。公司以高端收藏級非對戰卡牌為核心業務，同時布局潮流玩具及IP衍生品，主要面向成年消費人群。

其旗艦品牌“卡卡沃”在中國收藏級卡牌市場擁有開拓者和領導地位。根據弗若斯特沙利文的資料，以2024年GMV計算，Suplay在中國收藏級非對戰卡牌市場排名第一，超過第二、三名總和。Suplay也是全球前五大收藏級非對戰卡牌品牌中唯一的中國品牌。

Suplay重點深耕高端收藏級卡牌市場，產品集中于單卡發行價高于10元的價格帶，并通過限量發行強化其收藏與藝術屬性。這與以娛樂消費為導向、較少強調評級與保值性的低價卡牌形成清晰區隔。

根據弗若斯特沙利文的資料，卡卡沃是中國首個獲得PSA、CGC、BGS及SGC全球四大權威評級機構全面認證的卡牌品牌。2024年，Suplay的非體育類卡牌消費者送評總量位居全球第三，在2025年前十個月合計總送評量約占全球8%。

財務表現方面，Suplay收入由2023年的人民幣1.46億元增長至2024年的人民幣2.81億元，同比增長92.5%。2023年、2024年，公司凈利率分別為2.0%和17.5%。截至2025年9月30日止九個月，公司營收同比增長39.4%至2.83億元，期內利潤人民幣3707.4萬元。

2023年、2024年以及2025年前三季度，Suplay的毛利率分別為41.7%、45.8%以及54.5%；同期的經調整凈利潤率則分別為11.0%、23.1%以及30.5%。

按照業務類型劃分。2024年，收藏品收入為人民幣1.17億元，占總收入的41.8%；截至2025年9月30日止九個月，該比例已提升至70.0%。同期，消費級產品收入占比由58.3%下降至30.0%。

按照IP類型劃分。公司同時運營自有IP與授權IP。自有IP包括Rabbit KIKI、OHO大叔、水波蛋三項。于2023年、2024年及2025年前九個月，自有IP產品收入分別占總收入約40.6%、14.4%及4.1%。

公司已與22名IP授權方達成合作，我們已與22 名IP授權方達成授權安排，包括與空山基、中國冰雪運動國家隊的獨家授權合作，以及與全球頭部IP持有方的非獨家授權合作。2025 年前九個月，公司前五大授權 IP 合計貢獻收入占比達 77.7%，其中最大單一授權 IP 貢獻約 32.3%。招股書風險提示提到：截至最后實際可行日期，我們與在往績記錄期間錄得最大收入貢獻的一個主要IP訂立的授權協議已于屆滿后失效。我們目前正就潛在未來合作與IP授權方進行討論。

招股書顯示，Suplay也是少數擁有全球IP商業化能力的中國收藏品與消費級產品公司之一，公司已與《原神》、《崩壞：星穹鐵道》、《哈利?波特》、故宮文化、胖企鵝、《怪奇物語》及中國冰雪運動國家隊等熱門IP簽署全球或區域授權協議。

根據弗若斯特沙利文報告，2024年全球非對戰式收藏卡市場規模達120億美元，2019年至2024年的年複合增長率為19.5%，預計到2029年市場規模將達257億美元，2024年至2029年的年複合增長率為16.5%。中國非對戰式收藏卡市場呈現高速增長態勢，2024年市場規模達人民幣62億元，2019年至2024年的年複合增長率為24.5%。預計到2029年市場規模將突破人民幣165億元。

Suplay創始人、董事長兼CEO黃萬鈞曾任華興資本分析師、引爆點資本合伙人、摩點網聯合創始人兼COO。公司CFO兼董秘為李晶，是原小飯桌李晶創始人兼CEO。核心成員有濃厚投資人背景。

IPO前，米哈游持有Suplay 11.86%的股份，為最大外部投資方。米哈游副總裁吳頔擔任Suplay非執行董事。