背靠中糧，粵十數智謀上市盛宴

1月26日，深圳粵十數智股份有限公司（下稱“粵十數智”）在港交所遞交招股書，申萬宏源香港為其獨家保薦人。

IPO日報注意到，這家由中糧集團、中國供銷集團有限公司參與投資的公司收入持續增長，經調整凈利潤轉虧為盈，但經營活動凈現金流仍連續為負。

張力制圖

經營凈現金流連負

招股書顯示，粵十數智的歷史可追溯至2017年，當時主要附屬公司之一粵十信息于中國成立。經過多年發展，粵十數智成為一家數智化驅動的企業，主要從事冷鏈農產品銷售，并由公司的自研數字化平臺提供支持。

具體來說，透過在采購、倉儲、物流及貿易各環節植入數智化能力，公司通過采用數據驅動模式，來提升整個冷鏈流通環節的效率、透明度及協同效應。此經營模式使其有別于主要依賴人工經驗及碎片化線下協調的傳統冷鏈貿易模式。

根據咨詢機構弗若斯特沙利文的資料，按2024年的冷鏈農產品銷售收入計，粵十數智在中國數智化冷鏈農產品銷售市場中排名前十。

根據弗若斯特沙利文的資料，按總收入計，中國冷鏈數智農產品銷售市場的市場規模由2020年的2740億元擴大至2024年的5220億元，2020年至2024年的復合年增長率為17.5%，預期將于2029年進一步增長至9480億元，2024年至2029年的復合年增長率為12.7%。

在此背景下，2023年—2024年，粵十數智實現收入分別為12.54億元、29.81億元，年度虧損及全面開支總額分別為2826.6萬元、2.19億元。

2025年前三季度，粵十數智實現收入為39.94億元，同比增長116.69%，超九成收入源自冷鏈農產品銷售。同期，公司虧損及全面開支總額為17.55億元，而上年同期虧損1.76億元，似乎呈現明顯的“增收不增利”趨勢。

對于巨額虧損，粵十數智解釋大部分源于金融負債的公允價值變動。

由于公司曾向投資者發行了附帶優先權的股份，這些股份的公允價值被重新計量，其隨著公司估值上升而產生大額賬面虧損，被計入當期損益的金融負債。粵十數智強調，這種公允價值虧損屬于非現金性質，并非由公司的核心經營活動產生。

2023年、2024年及2025年前三季度，按公允價值計量且其變動計入損益的金融負債公允價值變動產生的虧損分別為0.22億元、2.49億元及18.06億元。

在剔除該等非現金及非經營項目的影響后，粵十數智2023年錄得經調整凈虧損（非國際財務報告準則計量）600萬元，2024年扭虧為盈錄得2970萬元。到了2025年前九個月，粵十數智經調整凈利潤（非國際財務報告準則指標）約為5090萬元，同比增長82.4%。

值得關注的是，粵十數智經營活動產生的現金流量凈額連續兩年一期為負，2023年、2024年及2025年前三季度分別為-5563萬元、-3.43億元和-1.78億元，累計虧損約 5.77 億元。

對此，粵十數智在招股書中解釋，這主要是由于業務擴張導致存貨和預付款項增加。

強大股東團

股權方面，自成立以來，粵十數智完成了七輪融資，從2020年的天使輪到2025年12月15日的E輪融資。中糧集團、中國供銷集團有限公司及廣東省農墾集團公司主要是在2023年B輪開始加入粵十數智。

粵十數智2023年從中糧集團控制的CFH獲得投資，2024年從中華全國供銷合作總社控制的貴州鄉村基金及疌泉鄉村基金獲得投資，2025年從廣東省農墾集團公司投資的廣墾農業供給側基金及廣墾榮昱獲得投資。

IPO前，公司創始人、控股股東陳彬彬有權控制行使合共占公司已發行股本總額51.4%的投票權，包括由其本人持有的公司已發行股本總額約20.68%，以及分別由粵十投資（陳彬彬為普通合伙人）、粵十創業（陳彬彬為普通合伙人）持有的公司已發行股本總額約23.88%、6.85%。

中糧集團旗下中糧資本（香港）有限公司持股7.55%。中國供銷社通過貴州鄉村基金持股3.72%，通過疌泉鄉村基金持股2.77%，中國供銷社一共控制6.49%股份。

粵十數智在招股書中直言，公司憑借上述強大的股東背景，包括在農產品銷售領域擁有豐富經驗及行業地位的股東（如中糧集團、中國供銷集團有限公司及廣東省農墾集團公司），公司與約40個國家及地區超過750家供應商合作，其中超過550家為海外供應商。

此次港股IPO，粵十數智計劃將募集資金主要用于擴大冷鏈農產品銷售業務及冷鏈數智綜合解決方案的海外版圖，深化數據驅動的冷鏈農產品銷售業務在國內市場的滲透，加強研發能力并進一步提升冷鏈農產品銷售內嵌的數智化能力等。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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