昂瑞微的失靈邏輯與上億元虧損窟窿

昂瑞微預計2025年年度歸母凈利潤虧損1.1億元到1.5億元，上年同期為虧損6470.92萬元

投資時間網、標點財經研究員 董琳

站上科創板新起點后，北京昂瑞微電子技術股份有限公司（下稱昂瑞微，688790.SH）的盈利兌現卻遲遲未到。

1月28日，昂瑞微發布2025年年度業績預告。經初步測算，公司預計年度歸母凈利潤虧損1.1億元到1.5億元，上年同期為虧損6470.92萬元；歸屬于母公司所有者扣除非經常性損益后的凈利潤虧損1.3億元到1.9億元，上年同期為虧損1.1億元，虧損額均有所擴大。

投資時間網、標點財經研究員注意到，與近期扎堆上市的科技股相似，昂瑞微也帶有國產替代的敘事屬性。該公司開發的高集成度5G L-PAMiD等產品，技術方案和性能已達到國際廠商水平，并在主流品牌旗艦機型中實現大規模量產應用，被視為有望打破國際廠商在L-PAMiD模組領域壟斷的重要力量。

受益于此，2025年12月16日，昂瑞微在科創板掛牌交易，開盤價為240元/股（不復權，下同），較83.06元的發行價大漲189%，收盤時該股雖回落至216.05元/股，仍收獲160.11%的漲幅，市值達215億元。不過，從17日起昂瑞微股價開始震蕩下滑，截至2026年2月2日收盤，該公司股價為149.79元/股，較上市首日收盤價已回落近3成，總市值為148億元。

昂瑞微上市以來股價走勢情況（元/股）

數據來源：Wind

作為國家級專精特新重點“小巨人”企業，昂瑞微成立于2012年，主要從事射頻前端芯片、射頻SoC芯片及其他模擬芯片的研發、設計與銷售，為智能移動終端、物聯網、智能汽車、衛星通信等領域提供核心器件及系統級解決方案。

公司核心業務集中在射頻前端芯片領域，其下游終端應用領域主要為智能手機，產品已進入榮耀、三星、小米、vivo、OPPO等全球主流手機品牌供應鏈。2022年至2024年，昂瑞微營收分別為9.23億元、16.95億元、21.01億元，其中射頻前端芯片均貢獻了超八成收入。

不過，公司凈利潤持續為負，2022年至2024年，昂瑞微歸母凈利潤虧損分別為2.9億元、4.5億元、0.65億元；公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-0.39億元、-0.67億元和-1.87億元，持續凈流出。而據公司最新發布的業績預告，2025年昂瑞微的凈虧損進一步增加至1.1億元至1.5億元。

對于虧損加劇，昂瑞微在公告中解釋稱，2025年，基于因自身終端銷售預期及供應鏈情況，公司部分客戶調整了采購節奏，階段性放緩了提貨節奏。同時，為追求高質量發展，公司主動優化客戶與訂單結構，戰略性收縮了部分低毛利、競爭激烈的項目。此外，部分產品受客戶需求結構性變化、備貨策略及材料漲價等因素影響導致其可變現凈值低于賬面價值，公司根據相關要求，對部分存貨計提減值準備，亦對公司本期業績產生影響。

昂瑞微發布2025年年度業績預告

信息來源：公司公告

業內有分析認為，昂瑞微正陷入“大客戶依賴—低毛利—研發投入不足—份額流失”的循環：大客戶集中度較高，公司議價能力薄弱，為維持客戶關系承接低毛利訂單，導致公司毛利率降低；在供應鏈較為集中的情況下，若主要客戶轉向同業其他公司，則會導致昂瑞微業績風險升高。

據招股書披露，2022年至2024年，昂瑞微前五大客戶銷售收入占比分別為70.44%、75.84%和69.52%。由于公司對大客戶較為依賴，2025年1—6月，昂瑞微第一大終端客戶受自身銷售預期及供應鏈調整影響，階段性縮減采購規模，直接導致公司射頻前端芯片收入同比減少38.28%，該公司在上半年營收同比下降32.17%。

投資時間網、標點財經研究員注意到，作為一家“硬科技”芯片設計企業，昂瑞微近年來在研發上雖保持在3億元左右投入，但對應的研發費用率卻從2022年的29.25%減少至2024年的14.94%，且低于包括唯捷創芯（688153.SH）、泰凌微（688591.SH）等在內的行業均值。

此外，昂瑞微存貨余額持續攀升。數據顯示，公司存貨賬面余額從2022年的6.45億元增至2024年年末的9.20億元，累計增長42.6%。截至2025年6月末，昂瑞微存貨余額為7.11億元，存在一定的產品迭代風險或庫存積壓風險。

從行業角度看，昂瑞微的業績波動表現也是同行業企業當下面對的共同困境。一方面，全球射頻前端芯片市場85%以上的份額被Skyworks、Broadcom等巨頭長期壟斷，?國內廠商大多處于起步階段，為獲取訂單和拓展市場，短期內往往只能以利潤換取空間；另一方面，除了行業內競爭，如小米等核心客戶也在自研射頻前端芯片，市場需求被進一步削弱。

此前，昂瑞微曾表示，基于持續向好的行業發展趨勢、公司突出的研發能力、優質的客戶資源基礎、廣闊的下游市場空間、高集成度模組產品率先出貨的先發優勢等因素，預計公司經營虧損將繼續保持收窄態勢，于2027年度實現盈虧平衡。那么，昂瑞微的盈利兌現期是否能準時到來？