山西
作者 | 謝美浴
編輯 | 付影
來(lái)源 | 獨(dú)角金融
作為全國(guó)最大的黃金珠寶產(chǎn)業(yè)集散地，深圳水貝承載著無(wú)數(shù)人對(duì)“真金白銀”的信賴(lài)。這里匯聚了全國(guó)七成以上的黃金珠寶交易，工費(fèi)低廉、品類(lèi)齊全，既是從業(yè)者的淘金沃土，也是普通消費(fèi)者囤金避險(xiǎn)的首選之地。
然而，在這片常年喧囂的黃金交易市場(chǎng)中，作為商戶(hù)之一的深圳市杰我睿珠寶有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“杰我睿”）近日發(fā)生了一場(chǎng)浩大的兌付危機(jī)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
“第一財(cái)經(jīng)”報(bào)道稱(chēng)，根據(jù)投資者自行統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，杰我睿未兌付資金已超過(guò)百億元；另?yè)?jù)一份投資者提供的呈報(bào)書(shū)，截至1月27日，僅初步實(shí)名統(tǒng)計(jì)，涉案未結(jié)算金額達(dá)到2.46億元。
1月31日，深圳羅湖區(qū)工作專(zhuān)班發(fā)布情況通報(bào)稱(chēng)，在工作專(zhuān)班督促下，杰我睿公司處置資產(chǎn)、籌集資金，已啟動(dòng)兌付，開(kāi)通線上簽約兌付渠道，并設(shè)立線下接洽辦理點(diǎn)，同時(shí)委托第三方專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行審計(jì)，并稱(chēng)“初步結(jié)果顯示，網(wǎng)傳金額明顯夸大”。
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從“網(wǎng)紅平臺(tái)”到陷入兌付困局
天眼查信息顯示，杰我睿成立于2014年6月，注冊(cè)資本1100萬(wàn)元，法定代表人及實(shí)際控制人為張志騰，員工僅有15人。杰我睿主營(yíng)業(yè)務(wù)為有色金屬及礦石批發(fā)，最初是水貝地區(qū)的黃金原料交易商，近年來(lái)逐漸轉(zhuǎn)向貴金屬零售，并向散戶(hù)開(kāi)放黃金預(yù)定價(jià)交易。
杰我睿在深圳水貝設(shè)有實(shí)體門(mén)店，具體有三種業(yè)務(wù)模式。
一是免工費(fèi)換款模式，用戶(hù)將自有實(shí)體黃金寄售給平臺(tái)，在特定活動(dòng)期間，可以免費(fèi)換取平臺(tái)指定的黃金飾品，無(wú)需支付手工費(fèi)，僅需保證寄售金料與目標(biāo)飾品克重一致。
二是回收業(yè)務(wù)，即投資人將金料寄給平臺(tái)，并按回收價(jià)獲得款項(xiàng)，該業(yè)務(wù)還附帶“寄存業(yè)務(wù)”及“舊物換新”，其中“寄存業(yè)務(wù)”即投資人可以選擇在平臺(tái)上寄存金料，平臺(tái)按當(dāng)天金價(jià)的80%預(yù)付部分款項(xiàng)給投資人，等投資人發(fā)出“賣(mài)出”指令，平臺(tái)再按實(shí)時(shí)金價(jià)支付剩余尾款。
三是近年新推出的定價(jià)買(mǎi)黃金/白銀業(yè)務(wù)，投資人只需支付少量定金（黃金為20-30元/克，白銀為3-4元/克）即可鎖定金銀材料的所有權(quán)。當(dāng)投資人提取實(shí)物時(shí)，需補(bǔ)足鎖定金價(jià)的尾款。中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜指出，“這種‘空約’業(yè)務(wù)允許客戶(hù)進(jìn)行漲跌博弈，且沒(méi)有期限，這并非正常的黃金預(yù)售。”
圖源：罐頭圖庫(kù)
實(shí)體門(mén)店外，杰我睿還搭建了小程序平臺(tái)。據(jù)《上海證券報(bào)》、“澎湃新聞”等媒體報(bào)道，杰我睿宣傳其平臺(tái)注冊(cè)用戶(hù)約15萬(wàn)人。此外，據(jù)“第一財(cái)經(jīng)”報(bào)道，2025年10月，杰我睿上線“龍冶金”小程序，將板料購(gòu)買(mǎi)業(yè)務(wù)獨(dú)立至此；2025年12月，杰我睿又上線第三個(gè)平臺(tái)“金城金世界”，主要銷(xiāo)售黃金首飾與金條。三個(gè)小程序的賬戶(hù)余額與貴金屬存貨（即“料”）可實(shí)現(xiàn)內(nèi)部互轉(zhuǎn)。
因?yàn)樽鳇S金原料生意數(shù)年，且有線下門(mén)店，杰我睿公司獲取了一大批消費(fèi)者的信任，加之免工費(fèi)、低價(jià)鎖金等策略，杰我睿相關(guān)平臺(tái)在社交平臺(tái)上流行起來(lái)。而杰我睿實(shí)際控制人張志騰在小紅書(shū)上擁有近7萬(wàn)粉絲，是水貝黃金圈小有名氣的網(wǎng)紅，目前已被標(biāo)注為風(fēng)險(xiǎn)賬號(hào)。
圖源：小紅書(shū)
江蘇的投資者崽崽（化名）就是杰我睿的長(zhǎng)期用戶(hù)，該小程序上的寄賣(mài)、投資、寄存的服務(wù)她都使用過(guò)，她表示：“我屬于金融小白，開(kāi)始是里邊買(mǎi)賣(mài)實(shí)物黃金賣(mài)的，后來(lái)又簡(jiǎn)單查了一下，覺(jué)得十幾年的老店應(yīng)該問(wèn)題不大，也相信老板（張志騰）的人品。”
“我們?cè)邶堃苯鹳I(mǎi)料，在杰我睿賣(mài)料。我最后一次往里充錢(qián)是2026年1月18號(hào)，準(zhǔn)備提板料回來(lái)，所以補(bǔ)了6.7萬(wàn)進(jìn)去，提了1000克黃金給我發(fā)了100克。”崽崽表示，她的賬戶(hù)還有35萬(wàn)余額，1095克黃金。
圖源：投資者供圖
而自1月20日左右，杰我睿就已無(wú)法正常提現(xiàn)；1月24日，平臺(tái)負(fù)責(zé)人張志騰曾通過(guò)視頻安撫投資者，稱(chēng)以“官方小程序首頁(yè)彈窗為準(zhǔn)”；1月25日，杰我睿公告稱(chēng)，已主動(dòng)申請(qǐng)政府部門(mén)對(duì)全部資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管，并強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)未被轉(zhuǎn)移，并將每日兌付金額限定為1克黃金或等值500元現(xiàn)金，具體處置方案仍需協(xié)商，預(yù)計(jì)需7至15天處理。
中國(guó)金融智庫(kù)特邀研究員余豐慧指出，“杰我睿的‘預(yù)定價(jià)’模式實(shí)質(zhì)上構(gòu)建了一個(gè)對(duì)賭私盤(pán)。其崩盤(pán)的原因在于這種模式本質(zhì)上是通過(guò)高杠桿放大客戶(hù)的資金進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)，而沒(méi)有足夠的實(shí)物儲(chǔ)備支持。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)，特別是金價(jià)上漲導(dǎo)致平臺(tái)虧損加劇，無(wú)法滿足客戶(hù)的提貨需求或兌現(xiàn)承諾，最終導(dǎo)致資金鏈斷裂。”
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本金兌付進(jìn)行時(shí)：
兩折或四折兌付、簽諒解書(shū)
隨著事件發(fā)酵，1月28日，羅湖區(qū)工作專(zhuān)班發(fā)布情況通報(bào)稱(chēng)，目前杰我睿負(fù)責(zé)人及相關(guān)核心管理人員均在崗，積極開(kāi)展與投資人溝通、資產(chǎn)梳理和兌付等工作；1月31日，羅湖區(qū)工作專(zhuān)班發(fā)布情況通報(bào)顯示，在工作專(zhuān)班督促下，杰我睿公司處置資產(chǎn)、籌集資金，已啟動(dòng)兌付。
據(jù)了解，兌付危機(jī)出現(xiàn)后，杰我睿為客戶(hù)提供的兌付方案為接受本金按兩折一次性?xún)陡痘蛘甙此恼鄯?2期兌付，不過(guò)大部分投資者并不同意這樣的兌付方案，同時(shí)也擔(dān)心“四折12期后邊可能不給了”。
廣東投資者石榴（化名）從2025年1月開(kāi)始使用杰我睿，最后一次提現(xiàn)是2025年10月30日，目前，石榴在杰我睿小程序的賬戶(hù)中，大約60萬(wàn)余額無(wú)法提現(xiàn)。
石榴表示，她在1月27日下午去過(guò)羅湖體育館，兌付方案是本金按兩折一次性?xún)陡叮硇韬炇鹦淌抡徑鈺?shū)，她沒(méi)有簽；前述投資者崽崽也表示“159萬(wàn)給5000的話那寧可不簽了”。
圖源：投資者供圖
對(duì)此，上海市海華永泰律師事務(wù)所高級(jí)合伙人、律師孫宇昊指出，簽署任何協(xié)議前，務(wù)必審閱并明確以下關(guān)鍵條款。
第一，協(xié)議中“債權(quán)本金”的計(jì)算方式，債權(quán)應(yīng)基于您的全部損失，包括充值款和交付實(shí)物的合理市場(chǎng)價(jià)值。
第二，兌付的具體方案細(xì)節(jié)，對(duì)于分期兌付，必須明確每一期的支付金額、具體日期、收款賬戶(hù)以及任何一期違約的全部協(xié)議是否立即到期；對(duì)于打折一次性?xún)陡叮杳鞔_折后金額是否為最終、全部了結(jié)。
第三，必須檢查協(xié)議中是否包含“本人放棄就本案事宜向其他任何主體主張任何權(quán)利”等概括性棄權(quán)表述。
圖源：罐頭圖庫(kù)
而針對(duì)杰我睿的業(yè)務(wù)模式，孫宇昊表示已遠(yuǎn)超實(shí)物黃金買(mǎi)賣(mài)范疇，“判斷其是否構(gòu)成非法期貨交易的核心法律標(biāo)準(zhǔn)，在于其是否實(shí)質(zhì)上開(kāi)展了標(biāo)準(zhǔn)化合約的集中交易，并允許交易者以對(duì)沖平倉(cāng)了結(jié)權(quán)利義務(wù)，而不以實(shí)物交收為目的。監(jiān)管實(shí)踐中，杠桿倍數(shù)、是否允許無(wú)實(shí)物交割的‘對(duì)賭’以及是否面向不特定公眾募集資金是關(guān)鍵考察點(diǎn)。”
值得一提的是，杰我睿公司原股東郭芳芳名下深圳市設(shè)夢(mèng)珠寶有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“設(shè)夢(mèng)珠寶”）運(yùn)營(yíng)的微信小程序“設(shè)夢(mèng)珠寶”，目前仍在正常運(yùn)營(yíng)。不過(guò)，“設(shè)夢(mèng)珠寶”用于開(kāi)展約價(jià)回收業(yè)務(wù)、舊金回收與舊金換新業(yè)務(wù)的另一個(gè)小程序“設(shè)夢(mèng)珠寶黃金回收”顯示小程序系統(tǒng)更新維護(hù)中，要在2月24日才能恢復(fù)服務(wù)。
天眼查信息顯示，設(shè)夢(mèng)珠寶2024年7月由張志龍創(chuàng)立，彼時(shí)恰好龍我睿負(fù)責(zé)人由張志龍變更為張志騰；2025年8月，設(shè)夢(mèng)珠寶正式易主郭芳芳，而郭芳芳2014年6月至2024年7月也是杰我睿公司的股東。股權(quán)與業(yè)務(wù)的交織，也讓這場(chǎng)維護(hù)更添耐人尋味的細(xì)節(jié)。
圖源：天眼查
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杰我睿兌付危機(jī)的連鎖反應(yīng)，
多家類(lèi)似平臺(tái)小程序被暫停服務(wù)
杰我睿兌付危機(jī)并非個(gè)例，在社交媒體上，多位消費(fèi)者反映與“杰我睿珠寶”運(yùn)營(yíng)模式類(lèi)似的“寶媽買(mǎi)金”“云點(diǎn)當(dāng)”“融通金”等黃金交易平臺(tái)小程序已被暫停使用，其中“云點(diǎn)當(dāng)”顯示為“違規(guī)暫停”，涉嫌“存在欺詐行為”；“融通金”被暫停的理由則是所選類(lèi)目與小程序運(yùn)營(yíng)內(nèi)容不符合。
值得一提的是，云點(diǎn)當(dāng)兌付異常的原因是受杰我睿波及。據(jù)“界面新聞”報(bào)道，云點(diǎn)當(dāng)工作人員表示，公司在杰我睿等平臺(tái)上有對(duì)沖操作，受此影響，公司目前出現(xiàn)較大的現(xiàn)金缺口。
而目前“寶媽買(mǎi)金”已無(wú)法檢索，“融通金”的公眾號(hào)仍在正常運(yùn)營(yíng)，線上業(yè)務(wù)的“官方商城”仍可正常打開(kāi)。
圖源：罐頭圖庫(kù)
實(shí)際上，在杰我睿兌付危機(jī)之前，2025年10月11日，深圳市黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)會(huì)官方曾發(fā)布行業(yè)警示函，稱(chēng)深圳水貝三家黃金珠寶公司被查處，已涉嫌構(gòu)成開(kāi)設(shè)賭場(chǎng)罪。警示函稱(chēng)，“經(jīng)查，這些公司以經(jīng)營(yíng)黃金為名，實(shí)際通過(guò)線上平臺(tái)開(kāi)展‘非實(shí)物黃金對(duì)賭’業(yè)務(wù)，其行為已涉嫌構(gòu)成開(kāi)設(shè)賭場(chǎng)罪。目前，相關(guān)公司負(fù)責(zé)人及骨干成員已被依法采取刑事強(qiáng)制措施，涉案人員將面臨嚴(yán)重的法律后果。”
對(duì)此，余豐慧指出，“深圳水貝作為全國(guó)黃金珠寶產(chǎn)業(yè)中心，確實(shí)存在一些商家采用類(lèi)似金融化的操作手法。然而，這類(lèi)操作并非行業(yè)主流，而是個(gè)別現(xiàn)象。這些操作破壞了實(shí)體黃金交易的正常秩序，因?yàn)樗鼈兺撾x了實(shí)物交割的基礎(chǔ)，更多地依賴(lài)于價(jià)格波動(dòng)和杠桿放大效應(yīng)來(lái)吸引投資者。這不僅可能導(dǎo)致市場(chǎng)泡沫，還可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重?fù)p害行業(yè)的信譽(yù)。”
圖源：罐頭圖庫(kù)
投資者方面，余豐慧則表示，“近年來(lái)黃金價(jià)格的波動(dòng)吸引了大量非專(zhuān)業(yè)投資者尋求短期獲利機(jī)會(huì)。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，杰我睿等平臺(tái)利用投資者對(duì)高流動(dòng)性和低風(fēng)險(xiǎn)的誤解，包裝出看似安全的投資產(chǎn)品。但實(shí)際上，黃金投資并非完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，尤其是當(dāng)涉及到高杠桿交易時(shí)，投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大。此類(lèi)事件暴露出部分投資者對(duì)于黃金市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)不足，過(guò)于追求收益而忽視了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。”
柏文喜也指出，“近年來(lái)國(guó)際金價(jià)屢創(chuàng)新高，給投資者制造了黃金只漲不跌的錯(cuò)覺(jué)，忽視了杠桿交易的毀滅性風(fēng)險(xiǎn)。比如杰我睿的客戶(hù)中，既有尋求零工費(fèi)換金飾的保守型消費(fèi)者，也有被引導(dǎo)至高杠桿預(yù)定價(jià)交易的投機(jī)者，后者往往低估了高倍杠桿在波動(dòng)中的爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。”
“杰我睿崩盤(pán)警示黃金零售行業(yè)的創(chuàng)新方向應(yīng)當(dāng)是從金融化套利回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，專(zhuān)注于黃金首飾設(shè)計(jì)、加工、回收等真實(shí)需求，而非制造高杠桿對(duì)賭工具。”柏文喜表示。
你最近投資黃金了嗎？有沒(méi)有接觸過(guò)類(lèi)似杰我睿的黃金交易平臺(tái)？對(duì)于這場(chǎng)百億元兌付危機(jī)，你有什么看法？評(píng)論區(qū)聊聊吧。
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