比白酒賺錢，260億西南啤酒龍頭利潤預增，獲機構“強推”！

與白酒行業業績低迷不同的是，啤酒企業卻表現較好。

2月4日，重慶啤酒股份有限公司（證券代碼：600132）發布2025年度業績快報公告，公告顯示，期內實現營業總收入147.22億元，較上年同期的146.45億元增長0.53%；營業利潤32.06億元，同比增長0.66%；利潤總額32.42億元，同比增幅達11.03%。歸屬于上市公司股東的凈利潤12.31億元，較上年同期的11.15億元增長10.43%。

值得關注的是，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為11.88億元，較上年同期的12.22億元下降2.78%。公司加權平均凈資產收益率達到81.68%，較上年同期的60.17%上升21.51個百分點。

財務狀況方面，截至報告期末，公司總資產為106.91億元，較期初的109.68億元減少2.53%；歸屬于上市公司股東的所有者權益13.77億元，較期初增長16.18%；公司股本保持穩定，仍為4.84億元；歸屬于上市公司股東的每股凈資產升至2.85元，同比增長16.18%。

對于經營業績變動原因，公告指出，2025年公司在“嘉速揚帆”戰略指引下，積極應對外部環境變化。公司持續推進產品結構優化，加速新品布局，積極拓展非現飲渠道，不斷深耕“大城市”計劃。多項舉措之下，公司全年銷量同比增長0.68%，優于行業表現，帶動營業總收入穩健增長。同時，大宗原材料成本下降以及供應網絡優化項目落地，為公司帶來成本節約，推動毛利率提升。此外，公司為鞏固和拓展市場份額，加大市場投入力度，廣告及市場營銷費用較2024年有所增長。

值得關注的是，2026年1月6日，重慶啤酒發布公告稱，公司與參股公司重慶嘉威啤酒有限公司就持續五年的包銷合同糾紛，在二審階段正式簽署《調解協議》，訴訟程序以調解結案。這意味著這場始于2020年的糾紛，終于從司法程序回歸到商業合作層面。

根據調解協議，重慶啤酒或其子公司將向嘉威一次性支付1億元（不含稅），用以結清截至2025年12月31日前全部的“量價差結算款”。款項支付完成后，雙方就此前包銷協議履行相關事項的所有爭議將終結，后續互不索賠、互不追究責任。

協議還約定了三年過渡期的合作模式，2026-2028年期間，重慶啤酒每年固定向重慶嘉威采購14.26萬千升啤酒，平均采購價4000元/千升（不含增值稅），按年度結算多退少補。若嘉威全年銷量不足14.26萬千升，重慶啤酒須于次年3月31日前補量；若補量仍未達標，需按缺口進行階梯現金補償，其中≤11萬千升部分按2500元/千升補償，剩余部分按1800元/千升補償，補償款需在次年4月30日前付清。2028年12月31日合同到期后，包銷框架自動終止，雙方不再繼續合作。

財務層面，此次調解對重慶啤酒2025年業績產生了積極影響。公告顯示，經與審計機構溝通，公司下屬實施該包銷業務的控股子公司嘉士伯重慶啤酒有限公司，擬將以前年度基于本案一審判決計提的預計負債2.54億元沖回。同時，基于謹慎性原則，擬計提一次性支付的量價差結算款等負債2.169億元。上述會計處理預計增加公司2025年度利潤總額3710.55萬元、歸屬于上市公司股東的凈利潤1907.96萬元。

不過，圍繞“山城”啤酒品牌的爭議仍未平息。2024年，嘉威曾發布《拯救“山城”啤酒品牌的生命》一文，指控嘉士伯入主重慶啤酒后，對“山城”品牌進行系統性打壓，導致該品牌年銷量從百萬噸銳減至9.8萬噸，品牌價值也從60億元大幅縮水，包括“山城”在內的199個本地品牌商標賬面價值合計已不足1600萬元。對此，嘉士伯中國回應稱，重慶啤酒在重慶市場的銷量中，80%來自“重慶”和“山城”兩大本土品牌，國際品牌僅占20%。

值得注意的是，本次調解協議并未涉及商標歸屬問題。重慶啤酒方面表示，“山城”啤酒商標目前仍登記在嘉士伯重慶啤酒有限公司名下，且公司已于2025年完成新一輪續展。而嘉威則持有1999年合資合同及后續多份股東會決議作為依據，這些文件中明確有“以商標使用權出資、嘉威永久使用”的表述，并且嘉威已據此累計向重慶啤酒分紅逾6億元。

2月5日，2家機構更新重慶啤酒評級。 華創證券發布關于重慶啤酒的評級研報。華創證券給予重慶啤酒“強推”評級，目標價不超過67元。其預測重慶啤酒2025年凈利潤為12.31億元。 中金公司發布關于重慶啤酒的評級研報。中金公司給予重慶啤酒“跑贏行業”評級，目標價不超過65元。其預測重慶啤酒2025年凈利潤為12.31億元。

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