流動性脆斷潮，保護好錢袋子…

上周因為縮表預(yù)期發(fā)酵，擠壓杠桿資金平倉，甚至引爆了一發(fā)全球的流動性緊縮。

大家都看到了，白銀從最高的122美金一度跌到64美金，大餅BTC一度跌到6萬美金，

美股這邊，也是一大堆拋售潮，但凡扯上AI資本開支的股票，都被賣賣賣。

以美股七姐妹為例，這一輪高位回調(diào)幅度順序分別為：

微軟（-27%）、亞馬遜（-21%）、特斯拉（-17.8%）、英偉達（-17%）、臉書（-14%）、谷歌（-3.6%）、蘋果（-3.6%）

ps：亞馬遜因為宣布要26年要投2000億美金資本主建數(shù)據(jù)中心，同比+52%，即便財報大幅超預(yù)期，但股價依舊撲街。

可見最近搞AI只要砸錢就會引起資本反感，meta資本開支1300億美元，同比70%，也累計跌了14%，

就連AI模型最給力的谷歌，資本開支1850億美元同比翻倍，近期累計也跌了3.6%。

再看更后面的甲骨文，砸2年“自由現(xiàn)金流”貸款梭哈AI基建，股價直接崩了58%。

在這場“看股說話”里面，顯然市場更想看到AI基建帶來的直接回報，而不是龐大的資本投入，

更為顯著的是，市場之前關(guān)心的是AI擴大開支之后哪些方向稀缺，而現(xiàn)在關(guān)心的是AI會帶來哪些系統(tǒng)性的風(fēng)險，

比如最近因為通用智能（OpenClaw）的加速，美股的軟件服務(wù)板塊SAAS的ETF—IGV短短時間暴跌了30%，

反倒是蘋果這個基本不投資AI的，在最近這一輪下跌中并沒有受實質(zhì)性影響，股價表現(xiàn)最穩(wěn)。

所以我們看到這幾天道瓊斯相對標(biāo)普跑出了一些超額收益，就是因為它的傳統(tǒng)行業(yè)配比更多些，

同理在大宗商品漲價潮之下，一些傳統(tǒng)的資源型股市指數(shù)表現(xiàn)很強勢，比如巴西、智利啥的ETF漲的飛起，

當(dāng)然市場對美股的偏見，可能會因為AI的紅利效應(yīng)釋放逐漸體現(xiàn)，但短期因為慣性交易持續(xù)壓制著美股也是事實。

納斯達克100指數(shù)其實自去年10月以來就沒有創(chuàng)出過新高，指數(shù)雖沒漲但一直在消化估值，估值從37.2倍降到了34.5倍，回到了近五年50%左右的分位水平~

個股微觀來看，微軟在暴跌之后市盈率從40倍重新回到了24.5倍，亞馬遜從41倍回到30倍以內(nèi)，

隨著這種拋售慣性把估值泡沫戳回到合理水平，美股最強的兩大寬基指數(shù)，將會逐漸醞釀下一輪慢牛的動力。

…………

接著我們再看大宗商品層面，近期不少人都在參與白銀LOF套利，但手里卻積累了大量籌碼卻沒賣，主要是看到白銀一直漲就出現(xiàn)了惜售的心理，

甚至我之前某群還看到一個人，套利賺了幾百塊之后，發(fā)現(xiàn)直接買好像更賺錢，于是在股票賬戶場內(nèi)買50%多溢價率的白銀LOF，把幾十萬家當(dāng)都給砸進去了，

結(jié)果一夜之間風(fēng)向轉(zhuǎn)換，目前已連吃第5個跌停板，最可怕的是它現(xiàn)在還有接近30%的溢價，也就是不考慮銀價情況下，可能連吃8個跌停板。

想想白銀這場游戲里，白銀LOF套利只要早確實是穩(wěn)賺，但風(fēng)險就是一旦勾起了人性貪念從而場內(nèi)買入，這種溢價殺下去就是永久損失，你想等它回來十年八年內(nèi)幾乎是不可能了，財富就此蒸發(fā)。

關(guān)于這事我當(dāng)時特別寫了這個文章提醒：

這種極端表現(xiàn)，甚至和歷史上1980的亨特白銀操縱案相比也不遑多讓，因為即便是當(dāng)時新規(guī)禁止對白銀期貨進行新開倉，也只是一天跌了30%，

另外大餅雖然也跌到了6萬美金，但我想大部分人對大餅的波動性認知還是有的，長期看多，但短期難以預(yù)測，也不至于盲目梭哈，

比如我的倉位基本控制5%以內(nèi)，這種級別回調(diào)也不至于太頭疼，大不了做下再平衡。

但白銀這種情況是十幾年一遇的，配合各種什么吹A(chǔ)I革命敘事，底層邏輯改變啥的，絕大多數(shù)人對白銀的風(fēng)險屬性認知可能并不充分，稀里糊涂就干進去了。

目前轉(zhuǎn)瞬之間金銀比又重新回到了近70的位置，我覺得白銀跌回65左右，價格泡沫基本就擠的差不多，接下來可能就是迎來震蕩行情。

有人批評我沒啥格局，當(dāng)時不到70美金的時候我就開始提示白銀波動性風(fēng)險，后來雖然又漲了很多，但現(xiàn)在回頭看，倘若人跑得不夠快，真的是出不來啊...

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而另一個不得不說的就是黃金，黃金雖然比白銀要抗跌得多，但顯然也比平時波動大了不少，比如黃金期權(quán)的隱含波動率平時只有不到20，但最近卻翻了近一倍，

最近全天候的波動，也是被黃金單方面帶動而放大，一個標(biāo)的波動貢獻了組合最核心的波動。

這種被單一標(biāo)的裹挾的負面效果大家也看到了，就是你不小心隨時買，可能因為一個資產(chǎn)的暴漲暴跌，會一下賺很多，但也可能套牢一個月甚至幾個月時間，

這也是最近全天候投顧策略被不少人詬病的核心原因，

關(guān)于這事我也在思考，怎么讓組合的體驗更好，

這里有個需要討論的點就是，首先資產(chǎn)波動大對收益性是有好處還是壞處？

我們找個極端點的案例，假設(shè)白銀哈，

比如白銀從60美金/盎司開始波動放大，然后一路沖到120美金，如果組合權(quán)重從25%漲到50%，這時做再平衡，然后等白銀再跌回60美金，這25%的收益就永久賺到手了，

但如果從波動一放大就開始對白銀空倉，那么雖然波動率是小了，但這再平衡的收益是沒有的，

說這個是想表達，我們在5100美金/盎司的時候?qū)S金也做了一次再平衡，守住了5100以上的一部分收益，從再平衡收割利潤的角度來說，對于老持有人肯定是比較爽的，

但對于新持有人來說，可能又在想：“我剛進場還沒再平衡的資本呢，就遇到這么大波動，這我可怎么玩？”

因此這確實是一個兩難的抉擇。

接下來我是這么思考，盡可能做更多的提示工作，但為了永久策略的邏輯一致性，不做強制性的調(diào)倉。

比如一個標(biāo)的如果過于極端，不僅會進行臨時再平衡，也會在每周四發(fā)車里提示組合的歷史波動率數(shù)據(jù)情況，如果歷史波動率高位，會在發(fā)車信號里面提出，

但注意各位，這種波動率放大不一定就是危險信號，比如最近黃金是因為上漲導(dǎo)致波動率放大，但美股則往往是因為下跌導(dǎo)致的波動率放大，這反而更多是觸底加倉信號。

所以波動率大小直接決定的是風(fēng)險和收益，但和方向沒有絕對的關(guān)系。

當(dāng)然我知道既然配置全天候，想要的肯定是低風(fēng)險的投資體驗，因此大家在看到波動率較高的時候，可以把一次性建倉的資金用來分批建倉，這樣自然體驗會好不少。