以嶺藥業一年賺了12億，“連花清瘟”還在瘋狂造富？

有時，比企業虧損更讓市場警惕的，是一種矛盾的復蘇。

就在今年1月下旬，以嶺公司發布公告稱，以嶺2025年凈利潤預計達12億至13億元。這個數額，相較上一年度的超7億虧損，堪稱絕境翻盤。

然而，就在公布前一個月，實控人吳瑞剛卻對超過700萬股的質押延期，將還款期限推后至2026年底。

緊接著，有人扒出就在去年的10月，以嶺的另一位實際控制人，也有類似操作。

一邊是扭虧為盈的業績喜訊，一邊是質押股權的迷惑操作。兩相對比，讓不少股民表示看不懂，也讓不少行業分析師皺起了眉頭。

在中國藥行業的江湖里，以嶺藥業是個特殊的存在，很長一段時間，它都與另外一個名詞深度綁定——“連花清瘟”。

時間線撥回2003年，正好是非典爆發的時候。

以嶺創始人帶領研發團隊迅速行動，僅用15天就完成了連花清瘟的研究工作。作為國內第一款防治SARS的中成藥，連花清瘟快速通過審批，在當年迅速上市，幾乎在一夜間成為全民搶購的神藥，

2020年新冠爆發，連花清瘟再次迎來熱銷，需求呈爆發式增長。

其背后的以嶺藥業的身價也跟著水漲船高。股價從最初的12元左右，一路飆升至2021年初的43元高點，市值更是破千億。

然而，當一家企業的近半營收，都押注在某一款產品上時，那么它的抗風險能力，注定將變得異常脆弱。

以嶺便是如此。

連花清瘟的成功就像是一把雙刃劍。為企業帶來財富的同時，單一路徑依賴帶來的弊端也緊隨而至。

數據顯示，在2023年防控政策調整后，連花清瘟的市場需求大幅回落，而以嶺過度依賴單一產品的風險，也隨之徹底暴露。

核心業務連續兩年下滑，營收從2022年的125.33億元，一路跌至2024年的65.13億元。曾在公立醫療機構感冒用藥市場拿下超過四成份額，直接跌至兩成。

企業一度陷入被動局面。

其實，早在連花清瘟爆火之前，以嶺藥業就意識到單一產品的風險，并早早開始進行布局多元化戰略。

以嶺先是試圖向健康消費品領域延伸，推出連花清瘟口罩、連花清瘟牙膏、連花清瘟空氣清新劑等一系列衍生品，希望借助核心產品的品牌勢能，去打開新市場。

但可惜的是，市場反應卻出奇冷淡。消費者對“連花清瘟”的認知仍停留在藥品范疇，對跨界衍生品的接受度極低。

公開數據顯示，以嶺2024年健康消費品板塊營收占比不足5%，很明顯，它們未能成為企業新的增長點。

在醫療養老板塊，以嶺藥業在石家莊、北京等地投資建設了多家健康養生中心，但目前看來，這些項目大多處于虧損狀態。據2024年年報披露，醫療養老板塊全年虧損超2億元。

不僅未能找到新的利益增長點，反倒成為企業的資金包袱，持續消耗著公司的現金流。

新藥研發方面，同樣形勢嚴峻。以嶺藥業在2023年半年報中披露，企業研發同比增長4.2%，占營收比重8%以上，這個比重在行業中是占比非常大的。

與此同時，公開資料顯示，公司目前在研項目超過60個，其中化學藥約占三分之一。

對此，一位中藥行業資深人士評價道，這一方向，與公司“以中醫學術創新，帶動中醫藥產業化”的定位存在明顯偏離。

并補充道：“以嶺正在走一條危險的路，它想兩條腿走路，一條腿是中藥，一條腿是化學藥，但在資源有限的情況下，這種分散可能讓它在兩個領域都不夠深入。”

與此同時，公司在中藥新藥的研發也乏善可陳，自連花清瘟之后，再未推出同等影響力的重磅產品。

正如行業分析師所指出的：“多元化本身沒錯，但以嶺選擇的賽道要么競爭激烈，要么與主業協同性不強。在主營業務面臨壓力時，這些新業務反而成了資金黑洞。”

如今的以嶺藥業，就像行走在一條繃緊的鋼絲上：一端是曾經的成功模式和難以擺脫的路徑依賴，另一端是必須面對的轉型壓力和資金約束。

以嶺這次的業績反轉，單從表面數字看，公司似乎已逐漸消化“連花清瘟”周期退潮的影響，但在拆解利潤結構后，便會發現，這場“翻身仗”的關鍵并非業務擴張。

數據顯示，2025年前三季度，公司營收為58.68億元，較去年同報告期營業總收入減少4.98億元，較去年同期下滑7.82%。可凈利率卻顯著提升，高達16.99%，僅低于2022年市場需求井噴期。

表面看，公司似乎已走出“連花清瘟”高峰退去后的陣痛，但細看就會發現，其盈利回暖主要是靠降本增效，而非業務規模重新增長。

再結合實控人在業績預告前，緊急進行的大額股權質押展期這一操作。

很大程度上說明，以嶺藥業目前呈現的業績復蘇拐點，仍是一個“需觀望”的狀態。

對于投資者而言，投資者更應深入審視這份公告所傳遞的微妙信息。讀懂這些數字背后的邏輯，比單純關注盈利增長更重要。

對于企業而言，在短期業績和長期發展之間找到平衡，將決定它能走多遠。

站在2025年春天回望，連花清瘟的爆紅，更多只是中國醫藥產業發展史上的一個插曲。

至于在這之后以嶺還能走多久多遠，不僅取決于財務報表上的數字，更取決于企業能否在堅守與變革之間，找到真正屬于自己的那條路。

參考資料：

1.以嶺藥業《2025年第三季度報告》（公告編號：2025-078）

2.中國商報河北記者站《以嶺藥業前三季度營收58.78億元 研發投入同比增長4.2%》

3.新浪財經《以嶺藥業：連花清瘟仍是基本盤，多元化待突破》

4.第一財經《以嶺藥業吳以嶺：從院士到千億藥企掌門》

作者：沒頭腦

編輯：歌