三只羊上市成功，大反轉(zhuǎn)來了！

回復(fù)電商領(lǐng)取《1000份電商運營干貨案例》

作者 | 張逸 報道 | TOP電商

市場真的很會造夢。

近日， 一則 關(guān)于“ 三只羊 ‘ 借殼 ’ 美股公司Rich Sparkle，成功登陸納斯達克。 ”的 消息在 網(wǎng)上 瘋傳 。

對此，今天 （2月26日） 三只羊發(fā)文辟謠稱，截至目前，三只羊集團及旗下公司均未有任何形式的借殼上市、整體上市、IPO申報。網(wǎng)傳“三只羊登陸納斯達克”“借殼美股公司”等內(nèi)容，僅為海外直播運營業(yè)務(wù)合作。

一句話， 讓 夢醒了。

但問題來了 ， 為什么這么多人愿意相信它真的“上市了”？

這件事，遠比一條辟謠公告復(fù)雜得多。

67.7億，誰在“借殼”，誰在“借風(fēng)”？

謠言 的起點，是一家美股上市公司Rich Sparkle的一筆收購。

消息顯示， Rich Sparkle以約9.75億美元（約合人民幣67.7億元）的估值，收購電商公司Step Distinctive，并將自身更名為ANPA。

引發(fā)市場聯(lián)想的，是Step Distinctive的股權(quán)結(jié)構(gòu) 。

資料顯示， Step Distinctive 的 49%股份屬于TikTok現(xiàn)象級網(wǎng)紅Khaby Lame，也就是大家熟悉的“無語哥”；13%的股份屬于安徽小黑羊網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，而這家公司穿透之后，最終受益人正是大小楊哥。

這一鏈條讓市場嗅到了三只羊“登陸納斯達克”的 故事 氣息。

一個擁有3.6億全網(wǎng)粉絲的全球頂流，一個全網(wǎng)粉絲接近4億的中國頭部直播團隊 ； 公告里再加幾句“AI驅(qū)動”“全球分發(fā)”“跨境電商協(xié)同”，資本市場的情緒閥門就直接被擰開。

ANPA股價一度沖到180美元高點。

但冷靜拆解一下邏輯就會發(fā)現(xiàn) ， 13%的股權(quán)，從法律意義上講，是重要股東，不是控制人。持股不等于上市，更不等于三只羊把國內(nèi)業(yè)務(wù)裝進了美股公司。

對此，就有律師表示， 這不是三只羊借殼上市，而更像是“無語哥借殼上市，三只羊借殼出?！?。

事實上， 真正讓這筆交易產(chǎn)生商業(yè)價值的 ，不是股權(quán)，而是那份36個月的獨家全球運營授權(quán) —— 未來三年內(nèi)，三只羊負責(zé)“無語哥”的內(nèi)容策劃、電商轉(zhuǎn)化、供應(yīng)鏈協(xié)同以及AI數(shù)字人開發(fā)。

通俗點說，就是流 量是 無語哥 的，變現(xiàn)交給 三只羊 。

這是一次典型的資源互補。

無語哥內(nèi)容極度去語言化，靠夸張表情和肢體反應(yīng)火遍全球，天然適配跨文化傳播，但他的商業(yè)轉(zhuǎn)化效率長期不算高。

三只羊在國內(nèi)直播電商的打法，是切片、矩陣、供應(yīng)鏈壓價、強節(jié)奏轉(zhuǎn)化，這套系統(tǒng)在抖音驗證過。

但 問題是 ， 三只羊的這套在 國內(nèi)驗證過，不等于全球通吃。

所以這67.7億的估值，到底是基于業(yè)績，還是基于想象？

如果沒有穩(wěn)定、可復(fù)制、跨文化的變現(xiàn)模型支撐，那它更像是一次敘事放大。

市場 從不 不缺故事，缺的是現(xiàn)金流。

三只羊出海是選擇還是必答題？

要理解三只羊為什么走到這一步，必須把時間線往前撥。

2024年9月，三只羊因虛假宣傳爭議被責(zé)令停業(yè)整改。 隨后， 核心主播流失 、 抖音賬號停播 、 掉粉一千多萬......直到 2026年1月 才 復(fù)播，但首場直播四小時銷售額不足25萬元。

對于一個曾經(jīng)動輒單場破億的 三只羊 來說，這個數(shù)字不 能 下滑 來形容 ， 而 是 滑鐵盧了 。

于是， 尋找新的增長空間，已經(jīng)成為三只羊的必答題。

事實上，在停播陰影真正落下之前，三只羊已經(jīng)開始為“第二曲線”鋪路。

2024年8月底，三只羊香港分公司成立，大小楊哥親自站臺，現(xiàn)場還有TVB前總經(jīng)理及多位香港藝人助陣。當(dāng)時市場已經(jīng)解讀為“IPO前奏”。

流量即資產(chǎn)，粉絲即估值，這是過去幾年資本對MCN機構(gòu)的定價邏輯。

但監(jiān)管趨嚴之后，國內(nèi)單一直播模式的估值空間明顯收縮。平臺規(guī)則更細，廣告法紅線更密，頭部主播風(fēng)險溢價驟升。繼續(xù)在原有框架內(nèi)講故事，邊際空間已經(jīng)不大。

于是，“出?！背闪颂烊怀隹凇?/p>

海外市場輿論環(huán)境相對寬松，電商滲透率仍在提升，TikTok Shop正在歐美和東南亞擴張。在這個時間點上，與 “ 無語哥 ” 綁定，既能獲得流量入口，也能繞開國內(nèi)的高敏環(huán)境。

但這條路并不簡單。

歐美市場的消費決策鏈條，與國內(nèi)直播間的“沖動式下單”差異巨大。用戶對廣告合規(guī)、產(chǎn)品認證、售后保障的要求更高。供應(yīng)鏈成本、物流稅費、退貨率，都可能吞噬毛利。

更現(xiàn)實的問題是 ， 三只羊的核心能力，是“流量驅(qū)動型強轉(zhuǎn)化”。而無語哥的內(nèi)容基因，是“輕娛樂、弱帶貨”。

如何在不傷害其IP形象的前提下提升商業(yè)轉(zhuǎn)化，是個技術(shù)活。

再加上公告里提到的“AI數(shù)字人”“全球分發(fā)平臺”等概念，目前并未披露核心算法或自建系統(tǒng) ， 更多像是將國內(nèi)成熟的切片模式復(fù)制到海外，再疊加概念外殼。

如果沒有實打?qū)嵉臉I(yè)績數(shù)據(jù)，資本會逐漸失去耐心。

流量公司還能講多久的故事？

回到 ANPA 事件上， 收購公告發(fā)布后 ， ANPA股價 一度觸及180美元高位，但 從180美元跌到10美元以下，只用了幾周。

這不是偶然。

第一層原因，是典型的殼股炒作。

Rich Sparkle本身屬于殼資源屬性，消息一旦具備“流量”“跨境”“AI”“納斯達克”等關(guān)鍵詞，資金會迅速博弈預(yù)期差，短期拉升估值。但這種上漲更多基于情緒驅(qū)動，而非基本面重估，回落只是時間問題。

第二層原因，是對商業(yè)基本面的重新審視。

Rich Sparkle在提供給媒體的文稿中表示：

“無語哥全網(wǎng)粉絲量累計達3.6億，三只羊全網(wǎng)粉絲量近4億，雙方將共同構(gòu)建一個覆蓋全球近8億粉絲的超級流量矩陣，并優(yōu)先布局美國、中東及東南亞市場，推動‘中國制造×全球流量’的深度耦合。”

公司預(yù)計未來年銷售額有望達到40億美元。

問題在于， 40億 這個數(shù)字基于什么測算？歷史數(shù)據(jù)在哪里？用戶付費轉(zhuǎn)化率如何？供應(yīng)鏈毛利空間多少？跨境履約成本幾何？

如果答案模糊，那估值就只能建立在愿景之上。

當(dāng)投資邏輯從“流量×AI×跨境”的想象空間，回歸到“現(xiàn)金流、利潤率、合規(guī)風(fēng)險”的現(xiàn)實維度，價格自然會掉回地面。

三只羊在聲明中反復(fù)強調(diào)“僅為業(yè)務(wù)合作”，某種程度上也是在給市場降溫。過度金融化解讀，對當(dāng)下的他們未必是好事。

事實上， 三只羊這一步，與其說是“上市夢”，不如說是一次風(fēng)險對沖。國內(nèi)業(yè)務(wù)恢復(fù)需要時間，海外市場提供新的變量。與 “ 無語哥 ” 的合作，是一張牌，但不是王牌。

真正決定估值天花板的，不是粉絲總數(shù)，而是跨文化變現(xiàn)能力。

如果三年后，這套模式能在歐美、中東、東南亞跑通，形成穩(wěn)定現(xiàn)金流，那么今天的質(zhì)疑會變成“當(dāng)初看走眼”。

如果不能，那這次風(fēng)波就只是資本市場的一次情緒練習(xí)。

目前， 流量行業(yè)正在進入一個更冷靜的階段。

光有熱鬧不夠，必須有報表；光有IP不夠，必須有利潤；光有全球粉絲不夠，必須有全球履約能力。

對于三只羊而言，這不是一場關(guān)于“有沒有上市”的辟謠戰(zhàn)，而是一場關(guān)于“還能不能被重新定價”的生存考題。

至于答案，資本會用數(shù)字說話。

而市場，向來比任何聲明都誠實。

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