泰國最大酒店集團，要分拆“食品部門”赴港IPO

原“中國私募股權投資”

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• 來源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

是他，將必勝客引入了中國。

近日，據多家媒體報道，泰國最大酒店集團美諾國際（Minor International Pcl，簡稱"美諾國際"）正計劃最快于今年分拆旗下餐飲業務美諾食品（Minor Food）赴香港IPO，預期募資逾4億美元（約31.2億港元）。

"美諾國際"已有近60年歷史。若最終成行，其將成為2026年香港IPO市場最受關注的餐飲板塊交易之一。

知情人士稱，美諾國際目前正就“美諾食品”的IPO計劃進行深入探討，包括發行規模、估值區間及具體時間表等核心要素尚未最終敲定，但募資規模預計將超過4億美元。

對此消息，美諾國際拒絕置評。此舉可能代表管理層在信息披露上的審慎態度。

IPO細節：

放棄泰國本土，最終選擇香港

事實上，這并非美諾國際首次考慮讓餐飲業務獨立IPO。早在2024年，泰國當地媒體就曾報道，公司曾探討在泰國證券交易所（SET）分拆IPO的可能性。

然而，美諾國際最終選擇香港而非本土市場，背后有著深刻的資本市場邏輯：

首先，泰國股市近年來的表現確實難以令大型IPO項目滿意。數據顯示，泰國SET指數在2025年下跌約10%，2023年和2024年也呈現連續下跌態勢。

更為嚴峻的是，泰國2025年IPO集資金額僅約3.59億美元，創下自2010年以來的最低水平。

相比之下，香港市場在2025年展現出強勁的復蘇勢頭——據普華永道統計，2025年全年香港共有119宗IPO，數量較2024年上升68%，集資額達到2858億港元，大幅上升225%，躍居全球榜首。

其次，從行業估值角度看，香港市場對餐飲連鎖企業的接受度和估值水平通常優于泰國本土市場。

2025年以來，已有蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨、霸王茶姬等多家知名餐飲企業成功登陸港交所，其中蜜雪冰城首日市值突破1000億港元，顯示出資本市場對優質餐飲標的的追捧熱情。

第三，從業務結構看，美諾食品是一個真正意義上的全球化餐飲平臺。

根據公司官網披露的數據，Minor Food目前在24個國家運營著2,699家門店，擁有80個品牌，其中包括漢堡王（Burger King）、DQ冰雪皇后（Dairy Queen）等國際知名連鎖品牌的區域特許經營權，以及The Pizza Company（品奇比薩）、Thai Express、The Coffee Club、江邊城外等自有或并購品牌。

第四，從財務貢獻角度看，餐飲業務在美諾國際整體營收中占據重要地位。根據美諾國際2024年財報數據，集團全年營收達到1650億泰銖（約合49億美元），總資產3570億泰銖，市值約1470億泰銖（約44億美元）。

雖然公司未單獨披露Minor Food的詳細財務數據，但據2022年的業務分析，餐飲板塊營收占比約為25-30%，且利潤率相對穩定。

美諾食品的商業模式具有鮮明的"特許經營+自有品牌"雙輪驅動特征。

一方面，公司通過獲取國際品牌的區域特許經營權快速占領市場，如1986年引入Swensen's冰淇淋、1992年引入Sizzler時時樂、1996年引入DQ、2000年引入漢堡王等；

另一方面，公司積極開發自有品牌，如2001年創立的The Pizza Company已成為泰國最大的披薩連鎖品牌，截至2022年6月門店數達573家。

是他，

將必勝客引入了中國

要理解美諾國際此次分拆上市的戰略意圖，必須回溯其創始人William E. Heinecke（威廉·E·海內克，昵稱Bill Heinecke）傳奇般的創業歷程。

這是一段跨越近六十年、從一間小型清潔公司發展為橫跨酒店、餐飲、零售三大板塊的跨國商業帝國的故事。

1949年，海內克出生于美國弗吉尼亞州的一家海軍醫院，父親是美國海軍軍官，母親曾是《軍史時代》的編輯。14歲時，他隨家人移居泰國。

1967年，年僅17歲、尚在曼谷國際學校就讀高中最后一年時，海內克便展現出非凡的商業嗅覺，用僅有的1,200美元創辦了自己的第一家公司——Inter-Asian Enterprises（泛亞企業），這是一家辦公室清潔公司。

"Minor"這個名字的由來頗具故事性。1970年，當海內克將廣告公司（Inter-Asian Publicity）和清潔公司整合為Minor Holdings時，"Minor"一詞既指代他當時的未成年（minor）法律身份，也象征著一家由年輕人創立的新興企業。

誰也沒想到，這個略帶自嘲意味的名字，日后會成為東南亞酒店與餐飲業最具影響力的品牌之一。

到21歲時，海內克已成為百萬富翁；22歲時，他進一步擴展商業版圖，將廣告公司出售給奧美（Ogilvy & Mather），獲得第一筆可觀的資本積累。

1980年，他以僅5000美元的特許經營費（當時必勝客剛被百事公司收購，特許費用極低）將必勝客（Pizza Hut）引入泰國，在芭提雅開設了第一家門店。

不過，當必勝客試圖限制海內克在其他餐飲領域的擴張時，雙方爆發糾紛。海內克果斷選擇自創品牌——2001年，The Pizza Company（品奇比薩）誕生。這一品牌迅速在泰國市場擊敗必勝客，成為當地最大的披薩連鎖品牌。

1990年，海內克甚至將必勝客引入北京，開設了北京第一家必勝客餐廳，引領了當時中國市場的披薩風潮，也因此獲得了"披薩王"（The Pizza King）的稱號。

通過The Pizza Company的成功，海內克掌握了特許經營的精髓。此后，美諾國際陸續獲得了多個國際餐飲品牌在泰國及亞太地區的特許經營權，包括Sizzler（1992年）、Dairy Queen（1996年）、Burger King（2000年）等，構建起一個覆蓋西式快餐、冰淇淋、咖啡、休閑餐飲的多元化餐飲矩陣。

據2025年福布斯泰國50大富豪榜，海內克排名第19位，身家約16億美元。

酒店帝國誕生

在全球擁有560家物業

1978年，海內克邁出了進軍酒店業的關鍵一步。

他在泰國芭提雅收購了皇家花園度假酒店（Royal Garden Resort），這原本是一家為越戰期間美軍官兵提供療養的設施。這次收購充滿波折——海內克付款后才發現物業出租權已過期且產權歸泰國王室所有。

面對這一困境，當時年僅29歲的海內克展現出驚人的韌性與談判能力，多次向王室提交申請，最終不僅獲得了土地續租權，還贏得了已故泰王普密蓬·阿杜德的投資，王室成為美諾國際的重要股東之一。

2001年，海內克推出了美諾酒店的首個自有奢華品牌——安納塔拉（Anantara），并將華欣的皇家花園度假酒店重新命名為安納塔拉酒店及度假村。這一品牌以"水療+度假"為核心定位，迅速在東南亞高端酒店市場占據一席之地。2006年，隨著馬爾代夫笛古島安納塔拉度假酒店的開業，美諾的版圖開始邁向全球。

此后，通過一系列戰略性收購，美諾酒店集團（Minor Hotels）迅速擴張：2008年收購澳大利亞The Coffee Club；2011年收購澳大利亞盛橡酒店及度假酒店（Oaks Hotels & Resorts）；2014年進軍非洲市場；2015年收購葡萄牙緹沃麗酒店及度假村（Tivoli Hotels & Resorts）；2018年收購歐洲NH酒店集團（NH Hotel Group）——這一收購使美諾一舉成為歐洲最大的酒店運營商之一。

截至2025年，美諾酒店在全球58個國家擁有超過560家酒店、80000間客房，旗下品牌包括安納塔拉（Anantara）、安凡尼（Avani）、盛橡（Oaks）、逸野萬納（Elewana Collection）、緹沃麗（Tivoli）、NH酒店及度假村等，并與四季、萬豪、瑞吉、麗笙等國際品牌保持管理合作關系。