年入近10億元背后的“單一產品”依賴癥，漢方制藥能否港股上市？|港E聲

本文來源：時代商業研究院 作者：時代商業研究院

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作者丨實習生陳嘉婕

編輯丨鄭琳

2026年2月25日，專注于皮膚及黏膜疾病領域的綜合型中醫藥企業山東漢方制藥股份有限公司（以下簡稱“漢方制藥”）向港交所主板遞交上市申請，中泰國際擔任獨家保薦人，擬登陸港股市場。本次IPO募資計劃主要用于候選產品研發與商業化、生產基地建設及補充運營資金。

招股書顯示，漢方制藥的核心旗艦產品——復方黃柏液涂劑是目前國內中成藥領域唯一獲批的處方涂劑，為國家二級中藥保護品種，享有獨家市場地位。據弗若斯特沙利文的資料，按2024年銷售收入計，復方黃柏液涂劑在中國外用中成藥市場排名第四，占據1.1%的市場份額。依托該核心成熟產品的市場基礎，漢方制藥正計劃向化妝品及其他中成藥產品領域拓展產品組合。

招股書顯示，生產方面，其研發體系包括三大戰略資產：設立于山東漢方中藥產業園的研發中心、位于珠海橫琴的創新中心以及由皮膚科等領域專家組成的學術顧問團隊。漢方制藥在山東擁有兩處符合GMP規范的生產設施，其中山東漢方中藥產業園是核心生產基地，專注于復方黃柏液涂劑的大規模生產，基于每日產能計算的年產能約為7020萬瓶（100毫升裝）。

財務數據方面，招股書顯示，2023年、2024年及2025年前9個月，漢方制藥的總收入分別為10.53億元、9.92億元、8.03億元；同期，該公司的凈利潤分別為2.37億元、1.99億元、1.45億元；毛利率維持在高位，各期分別為84.3%、82.5%、84.3%。

值得注意的是，漢方制藥的收入幾乎完全依賴復方黃柏液涂劑，招股書顯示，2023年、2024年及2025年前三季度，該產品銷售額分別占總收入的99.8%、99.8%和99.7%，顯示出該公司對單一產品的深度依賴。

漢方制藥此次赴港上市，其高壁壘的獨家產品與高度依賴單一業務的雙面性需要關注。該公司能否成功應對上述風險，突破多元化瓶頸，布局新的增長曲線，值得重點關注。

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