成都匯陽投資關(guān)于四重驅(qū)動力夯實(shí)磷化工高景氣全產(chǎn)業(yè)鏈迎價值重估

　　政策端： 戰(zhàn)略資源定位明確 ，行業(yè)供給端優(yōu)化升級

　　磷礦被列為國家戰(zhàn)略性非金屬礦產(chǎn)資源，《推進(jìn)磷資源高效高值利用實(shí)施方案》 明確加強(qiáng)磷礦保護(hù)性開采 ，嚴(yán)格有序投放礦業(yè)權(quán) ，支持優(yōu)強(qiáng)企業(yè)整合中小磷礦 ，行業(yè)集中度持續(xù)提升 。 同時嚴(yán)控磷銨 、黃磷等傳統(tǒng)產(chǎn)品新增產(chǎn)能 ，鼓勵發(fā)展高端含磷化學(xué)品 ，推動全產(chǎn)業(yè)鏈向精細(xì)化、高端化躍升 ，疊加環(huán)保政策趨嚴(yán)， 中小產(chǎn)能加速出清，具備資源壁壘與一體化布局的龍頭企業(yè)優(yōu)勢凸顯。

　　需求端： 新能源 + 傳統(tǒng)雙輪驅(qū)動 ，需求增量持續(xù)釋放

　　新能源動儲電池成核心增長極：磷酸鐵鋰作為動力電池主流路線 ，帶動磷酸鐵需求爆發(fā)式增長，2024 年我國磷酸鐵需求量 214 萬噸，預(yù)計 2025、2026 年將達(dá)325、449 萬噸，對應(yīng)磷礦石需求增量分別為 364、 407 萬噸 ，動儲領(lǐng)域成為磷礦石需求增長的核心支撐。

　　傳統(tǒng)農(nóng)資剛需托底：磷化工產(chǎn)品關(guān)乎國家糧食安全 ，磷肥作為農(nóng)業(yè)剛需品 ，在全球糧食安全背景下需求保持穩(wěn)定， 同 時新型高效磷肥 、功能肥等產(chǎn)品升級 ，帶動傳統(tǒng)領(lǐng)域產(chǎn)品附加值提升 ，為行業(yè)需求提供堅實(shí)基礎(chǔ)。

　　供需格局： 高品位磷礦供需偏緊 ，價格維持高位

　　我國磷礦資源貧礦多、 富礦少，且受環(huán)保安全 、產(chǎn)能爬坡等因素影響 ，規(guī)劃產(chǎn)能與實(shí)際落地產(chǎn)能存在較大差距 。2024 年我國磷礦石有效產(chǎn)能開工率達(dá) 95% ，預(yù)計 2025、2026 年仍將維持 92%、88% 的高位，高品位磷礦供需持續(xù)偏 緊 ，價格將保持高位運(yùn)行;而磷酸鐵領(lǐng)域供需缺口顯現(xiàn)，2025Q3 行業(yè)有效產(chǎn)能開工率開始回暖 ，2026 年開工率預(yù)計達(dá)80% ，行業(yè)景氣度持續(xù)回升 。

　　產(chǎn)業(yè)端： 一體化布局成趨勢 ，高端化延伸打開成長空間

　　頭部企業(yè)加速打造 “磷礦 - 磷酸 - 磷肥 / 新能源材料 ” 全產(chǎn)業(yè)鏈布局 ，向上游掌控磷礦資源筑牢成本壁壘 ，向下游延伸至磷酸鐵、磷酸鐵鋰等新能源高附加值產(chǎn)品 ，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與新興業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。同時行業(yè)積極布局海外磷礦資源與市場 ，川金諾埃及 10 億美元磷化工綜合體項(xiàng)目落地 ，打開全球化成長空間 ，產(chǎn)業(yè)升級與全球化布局成為行業(yè)發(fā)展新方向 。

　　相關(guān)公司

　　云天化 (600096)

　　核心定位： 國內(nèi)磷化工龍頭企業(yè) ， 磷礦資源與產(chǎn)能雙龍頭核心優(yōu)勢： 擁有豐富的高品位磷礦資源，磷礦石產(chǎn)能規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，形成“磷礦 - 磷肥 - 精細(xì)化工 - 新能源”全產(chǎn)業(yè)鏈布局 。 受益于磷礦價格高位與新能源業(yè)務(wù)放量 ， 公司業(yè)績增長確定性強(qiáng) ， 充分享受行業(yè)周期與成長雙重紅利。

　　芭田股份 (002170)

　　核心定位：磷化工一體化標(biāo)桿，磷礦 + 新能源雙輪驅(qū)動核心優(yōu)勢：核心資產(chǎn)小高寨磷礦平均品位 26.74% ， 高于全國平均水平 ， 磷礦石產(chǎn)能 200 萬噸 / 年 ， 二期項(xiàng)目投產(chǎn)后將達(dá) 290 萬噸 / 年; 已建成 5 萬噸 / 年磷酸鐵產(chǎn)能 ， 產(chǎn)品供不應(yīng)求 ， 2025年歸母凈利潤同比增長 117. 53%-139. 53%，創(chuàng)歷史新高，毛利率同比提升 12.89 個百分點(diǎn) ， 一體化布局成效顯著。

　　川金諾 (300505)

　　核心定位：濕法磷酸龍頭，全球化 + 新能源雙布局核心優(yōu)勢：專注濕法磷酸分級利用 ， 擁有中低品位磷礦浮選技術(shù) ， 成本控制能力突出 ; 2025 年歸母凈利潤同比大增144.24%-172.64%，埃及 10 億美元磷化工綜合體項(xiàng)目落地，打開全球化空間;規(guī)劃建設(shè) 15 萬噸磷酸鐵 、 10 萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能 ， 切入新能源賽道 ， 成長彈性十足。

　　興發(fā)集團(tuán) (600141)

　　核心定位： 磷氟化工協(xié)同發(fā)展 ， 高端精細(xì)化工領(lǐng)軍企業(yè)核心優(yōu)勢： 國內(nèi)磷化工與氟化工雙龍頭 ， 擁有完整的“磷礦 - 黃磷 - 磷酸鹽 - 電子級化學(xué)品 ”產(chǎn)業(yè)鏈 ， 同時布局磷酸鐵鋰新能源材料 ， 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化; 磷氟協(xié)同發(fā)展打造獨(dú)特競爭優(yōu)勢 ， 受益于高端化學(xué)品與新能源材料雙重需求增長。

　　川恒股份 (002895)

　　核心定位： 磷化工細(xì)分龍頭 ， 磷酸鐵鋰核心配套商核心優(yōu)勢： 專注于磷酸鹽產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn) ，擁有磷礦資源保障 ，深度布局新能源磷酸鐵鋰材料 ，與頭部電池企業(yè)合作緊密;在磷酸鐵鋰需求爆發(fā)背景下 ， 公司新能源業(yè)務(wù)成為業(yè)績增長核心引擎 ， 產(chǎn)品附加值持續(xù)提升。

　　湖北宜化 (000422)

　　核心定位： 傳統(tǒng)磷化工龍頭 ， 新能源業(yè)務(wù)加速布局核心優(yōu)勢： 國內(nèi)磷肥 、 黃磷核心生產(chǎn)企業(yè) ， 行業(yè)地位穩(wěn)固 ， 近年來加速向新能源材料領(lǐng)域延伸 ， 布局磷酸鐵 、 磷酸鐵鋰產(chǎn)能 ，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與新興業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展 ，受益于行業(yè)供需格局優(yōu)化與新能源業(yè)務(wù)放量，業(yè)績修復(fù)空間大。

　　免責(zé)聲明：以上信息出自匯陽研究部，內(nèi)容不做具體操作指導(dǎo)，客戶亦不應(yīng)將其作為投資決策的唯一參考因素。據(jù)此買入，責(zé)任自負(fù)，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。