「點(diǎn)評」靜待基本面驅(qū)動(dòng)+估值修復(fù)共振行情——恒生生物科技ETF、科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF及創(chuàng)新藥ETF大漲點(diǎn)評

今日，恒生生物科技ETF（520930）、科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF（589720）及創(chuàng)新藥ETF（517110）收漲超3%。

【原因分析】

短期資金面角度看，今日上漲系全球地緣沖突的緊張情緒放緩、流動(dòng)性有所回暖的超跌反彈，或推動(dòng)國際資金從避險(xiǎn)資產(chǎn)回流高成長高彈性板塊。恒生生物科技ETF（520930）聚焦港股創(chuàng)新藥賽道與 CXO 核心成長板塊，對資金流動(dòng)高度敏感，其”高彈性&高夏普“特性有望受益。

產(chǎn)業(yè)催化角度看，創(chuàng)新藥板塊延續(xù)高景氣，國內(nèi)創(chuàng)新藥出海持續(xù)取得實(shí)質(zhì)性突破，近期達(dá)成數(shù)億美元級國際授權(quán)合作。據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)，截至2025年12月31日，中國創(chuàng)新藥BD出海授權(quán)全年交易總金額達(dá)到 1356.55億美元，首付款70億美元，交易總數(shù)量達(dá)到157起。2026年1-2月BD數(shù)量和首付款金額進(jìn)一步加速，BD交易總額已突破500億美元，MNC累計(jì)實(shí)現(xiàn)交易41筆，交易數(shù)量相比25年的31筆增長30%，首付款累計(jì)支出31億美元，相比25年同期的7億美元增長340%。結(jié)構(gòu)上，據(jù)國泰海通的統(tǒng)計(jì)，2026年1-2月中國的交易在MNC全部交易中占比超30%（41筆交易中中國交易14筆），相比25年Q1的10%快速提高，首付款也從25年0.8億美元快速提高到27.8億美元，體現(xiàn)MNC對中國市場的布局深度。

政策面上，2026年政府工作報(bào)告明確將生物醫(yī)藥列為新興支柱產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)提出推動(dòng)創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展、優(yōu)化集采與價(jià)格管理、完善商業(yè)健康保險(xiǎn)對創(chuàng)新藥的支持，緩解市場對盈利與支付端的擔(dān)憂。

【后市展望】

創(chuàng)新藥方面，BD交易后MNC將持續(xù)推進(jìn)臨床進(jìn)展。2026年中國第一批出海藥企將迎來核心資產(chǎn)的中國/全球III期臨床數(shù)據(jù)讀出，第二批出海的公司多個(gè)資產(chǎn)將會(huì)進(jìn)入全球臨床III期，2025年出海的公司將陸續(xù)啟動(dòng)對應(yīng)資產(chǎn)的全球臨床。中國公司已在腫瘤、自免、代謝等多個(gè)賽道處于全球最前線，雙抗/ADC 領(lǐng)域的研發(fā)管線已位居全球第一，出海數(shù)量與金額領(lǐng)先，而小核酸、分子膠等新技術(shù)平臺與全球差距僅 1-2 年，有望開辟全新的成長賽道。展望第二季度，5-6 月的美國臨床腫瘤學(xué)會(huì)（ASCO）大會(huì)將有大量國產(chǎn)創(chuàng)新藥的臨床數(shù)據(jù)摘要公布及關(guān)鍵 III 期結(jié)果讀出，有望提振板塊整體情緒。同時(shí)業(yè)績上，2026年也將迎來企業(yè)BD在首付款及里程碑上的收入兌現(xiàn)。

CXO 方面，多家海外 CXO 公司 2 月發(fā)布業(yè)績預(yù)告，整體景氣度復(fù)蘇，國內(nèi) CXO 龍頭營收強(qiáng)勢反彈重返全球前三，部分消除了前期過度悲觀的情緒。具體而言，多家 CRO 新簽訂單逐季度加速，項(xiàng)目量實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，25Q4 以來從實(shí)驗(yàn)用猴、安評報(bào)價(jià)到臨床項(xiàng)目價(jià)格均有提升趨勢，客戶需求保持旺盛，展望 2026 年 CRO 業(yè)績有望進(jìn)入改善周期；中國 CDMO 在全球供應(yīng)鏈的位置難以替代，疊加全球型 CDMO訂單強(qiáng)勁，業(yè)績高增長的確定性較強(qiáng)，小分子 CDMO 行業(yè)訂單穩(wěn)健增長，ADC、多肽、雙抗/多抗等新分子領(lǐng)域訂單快速提升，隨著項(xiàng)目陸續(xù)交付預(yù)計(jì) 26 年 CDMO 業(yè)績端有望繼續(xù)保持快速增長。

創(chuàng)新器械領(lǐng)域亦不乏亮點(diǎn)，如國產(chǎn)植入式腦機(jī)接口產(chǎn)品即將申請上市，或聯(lián)動(dòng)機(jī)器人、AI 等板塊出現(xiàn)事件情緒面催化。

此前因全球地緣沖突導(dǎo)致的流動(dòng)性沖擊帶來A/H估值相對低位，疊加2025年Q4主動(dòng)權(quán)益基金對醫(yī)藥板塊的持倉跌至低點(diǎn)，市場悲觀情緒或釋放，潛在賣壓相對減輕，對正面邊際變化敏感度或提升，為可能的觸底反彈提供了較高的安全邊際和配置窗口。后續(xù)伴隨沖突緩和、ASCO 大會(huì)等重要行業(yè)催化劑臨近，疊加創(chuàng)新出海與技術(shù)升級的長期邏輯未變，板塊可以期待迎來業(yè)績驗(yàn)證與估值修復(fù)共振的行情，短期仍需密切關(guān)注資金面流動(dòng)性情況，感興趣的投資者可逢低分批布局。

相關(guān)產(chǎn)品：恒生生物科技ETF國泰（520930）、科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF國泰（589720）、創(chuàng)新藥ETF國泰（517110）

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