推動資本市場高質量發展｜新刊亮相

凝聚思想共識，共促資本市場高質量發展

文/清華大學五道口金融學院講席教授、副院長，中國資本市場學會創新發展專業委員會聯絡委員張曉燕

本期《清華金融評論》為中國資本市場學會專刊，集中呈現學會創新發展專業委員會組織撰寫的專題文章。專刊出版之際，正值我國資本市場深化改革開放、邁向高質量發展的關鍵時期，內容兼具學術價值與現實意義。

中國資本市場學會是專注資本市場理論研究、學術交流與決策咨詢的重要智庫平臺。學會匯聚學術前沿、監管實踐與市場一線的多元智慧，致力于深化對資本市場運行邏輯與發展規律的系統認知，為構建規范、透明、開放、有活力、有韌性的中國特色現代資本市場提供理論支撐與智力方案，切實發揮連接學術探索、政策研判與市場實踐的橋梁紐帶作用。學會下設七個專業委員會，分別聚焦不同領域的基礎性、前瞻性問題研究。創新發展專業委員會作為其中之一，重點圍繞深化資本市場改革、提升制度包容性與適應性、健全市場功能、發展多元股權融資、推動債券市場高質量發展、建立多層次REITs市場體系等議題開展研究。本期刊發的文章，正是專委會圍繞“資本市場高質量發展”年度重點議題，組織學會同人及業界專家開展系統性思考的階段性成果。

當前，我國經濟已步入高質量發展階段。資本市場作為連接實體經濟與金融資源的關鍵樞紐，其運行質量不僅關乎融資效率與資源配置優化，更深刻影響著科技創新動能培育、產業結構升級、居民財富穩健增長，乃至國民經濟整體韌性。推動資本市場自身高質量發展，關乎中國式現代化建設全局，具有深遠戰略意義。其要義在于：以深化改革完善市場基礎制度，以高水平開放提升國際競爭力，以有效監管筑牢風險防線，最終回歸服務實體經濟這一根本宗旨。這要求我們既關注市場規模擴張，更注重結構優化、功能完善與效率提升；既健全發行、交易、退出等基礎制度，更促進投融資兩端動態平衡與良性互動；既服務傳統產業轉型升級，更暢通科技、資本與實體經濟的高水平循環。一個真正實現高質量發展的資本市場，必然是功能完備、結構均衡、運行高效、生態健康、監管適配且具備強大韌性的市場。它既是創新驅動戰略的助推器，亦是促進共同富裕的連接器，更是維護國家金融安全的穩定器。

正是基于上述認識，創新發展專業委員會聚焦資本市場創新發展領域的重大戰略性、前沿性、基礎性問題，堅持以數據、實證與案例為支撐，為高質量發展提供智力支撐。本期刊發的文章，正是這一研究宗旨的集中呈現。其中有文章聚焦債券市場，從創新實踐、制度整合與國際比較等維度，系統探討債券市場服務高質量發展的改革路徑；也有文章圍繞場外衍生品市場指數化發展、數據要素在資本市場價值釋放中的關鍵機制、“十五五”時期資本市場改革的前瞻性框架等前沿議題，從多元視角切入資本市場功能拓展與效能提升的核心命題。這些成果既有宏觀層面的戰略審思，亦有微觀層面的實踐洞察，體現出理論研究與政策實務深度融合的鮮明特色，亦構成對資本市場高質量發展路徑的一次系統性梳理與學理辨析。

我們深知，資本市場改革是一項復雜而持久的系統工程，諸多重大課題仍需在實踐中不斷探索、在爭論中凝聚共識。本期專刊，既是對專委會階段性研究工作的一次集中匯報，更是向學界、業界與監管同人的一次誠懇請教。我們誠摯期待，這些探索成果能夠激發更為廣泛、深入且具建設性的學術爭鳴與政策探討，匯聚各方智慧，為中國資本市場的高質量發展注入源源不斷的理性力量。我們堅信，立足中國國情，遵循市場規律，堅持守正創新，在持續、開放、深化的學術積累與實踐探索中，中國資本市場必將在高質量發展的航道上行穩致遠，以更加成熟的姿態服務中國式現代化的宏偉藍圖。

本期目錄

卷首語

1

清華大學五道口金融學院講席教授、副院長，中國資本市場學會創新發展專業委員會聯絡委員張曉燕：凝聚思想共識，共促資本市場高質量發展

推動資本市場自身高質量發展，其要義在于以深化改革完善市場基礎制度，以高水平開放提升國際競爭力，以有效監管 筑牢風險防線，最終回歸服務實體經濟這一根本宗旨。

封面專題

推動資本市場高質量發展

當前，我國經濟已步入高質量發展階段。資本市場作為連接實體經濟與金融資源的關鍵樞紐，其運行質量不僅關乎融資效率與資源配置優化，更深刻影響著科技創新動能培育、產業結構升級、居民財富穩健增長，乃 至國民經濟整體韌性。推動資本市場高質量發展，關乎中國式現代化建設全局，具有深遠戰略意義。其要義 在于，以深化改革完善市場基礎制度，以高水平開放提升國際競爭力，以有效監管筑牢風險防線，最終回歸 服務實體經濟這一根本宗旨。

目前正值我國資本市場深化改革開放、邁向高質量發展的關鍵時期，《清華金融評論》2026年3月刊聯合中國資本市場學會創新發展專業委員會，推出“推動資本市場高質量發展”專刊，邀請來自監管、學界、業界的專家學者，深入探討A股中概股、債券市場、數據要素、指數化投資、私募股權等領域的創新與發展， 為推動我國資本市場邁向高質量發展貢獻學術與實踐力量。

封面專題

1

中國證監會科技監管司副司長、研究員蔣東興，中國證監會科技監管司處長侯智杰，中證數據有限責任公司研 究規劃部總監李霄：資本市場更好發揮數據要素作用的 探索與思考

數據要素驅動資本市場效能躍升，資本市場則為數據價 值釋放提供關鍵平臺，二者形成“數據提效資本、資本 賦能數據”的雙向閉環。

2

中證指數公司研究團隊：指數化投資的高質量發展及未來趨勢

展望未來，境內指數化投資規模、多元化程度及生態建設均有較大發展空間，在服務我國資本市場高質量發展，助 力“長錢長投”生態建設等方面仍大有可為。

3

中證金融研究院機構與行為金融研究部助理研究員邱永輝：提升私募股權創投行業制度包容性與適應性

提升私募股權創投制度包容性與適應性核心，是要堅持“防風險與促發展并重”，以完善“募投管退”全鏈條政 策環境為抓手，精準匹配科技創新需求和行業發展規律。

4

上海交通大學上海高級金融學院副院長、中國證券投資研究中心主任嚴弘：筑基與開拓：中國債券市場的改革邏輯與創新方向

展望未來，一個更加市場化、法治化、國際化的中國債 券市場必將能更好地承載國家戰略使命，為中國經濟高 質量發展與金融體系穩定運行筑牢堅實根基。

5

廈門大學南強特聘教授鄭振龍：高質量發展范式下的A股做空機制

我們要認識到，高質量發展的資本市場離不開多空平衡的微觀基礎，這也是市場行穩致遠的基石。

6

中國社會科學院大學教授、金融研究中心原主任，中國人民大學
中國資本市場研究院特聘專家李永森：金融強國建設中的資本市場：戰略支撐與功能優化

資本市場作為現代金融體系中市場化程度最高、資源配置效率最強、國際影響力最廣的核心子系統，須在 金融強國建設中發揮樞紐性、引領性和基礎性作用。

7

中國國際金融股份有限公司首席策略師、資深董事總經理繆延亮：貨幣秩序重構，“低估”的中概股如何演變

長期來看，隨著國際貨幣秩序加速重構，中概股供需兩端持續收縮，資產性價比或不斷降低，而內地和香港有望逐 漸替代美國，成為中國資產對接全球資本的核心市場。

8

中信證券首席經濟學家明明：債券市場創新，支持高質量發展

債券市場是金融市場的核心環節，對于促進實體經濟的穩健發展發揮著至關重要的作用。

9

中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長、新發展研究院院長章俊， 中國銀河證券新發展研究院院長助理吳京：關于“十五五”資本市場創新與改革的思考

“十五五”時期，資本市場將更加聚焦統籌發展與安全，堅定做好防風險、強監管的工作主線。

10

華創證券有限責任公司研究所聯席所長、固定收益首席分析師周冠南， 華創證券有限責任公司助理研究員方圓：債券市場創新實踐的時代探索

未來我國債券市場創新發展仍需在產品和機制優化基礎上，聚焦服務實體經濟、培育新質生產力、深化對 外開放，從而為資本市場高質量發展注入新動能。

11

華泰證券金融創新部總經理閔豫南，華泰證券金融創新部溫晶、付治寬：促進場外衍生品市場指數化發展， 增強資本市場內在穩定性

我國權益類場外衍生品市場處于發展初期，有序發展指數類場外衍生品，有利于增加資本市場內在穩定性。

最新關注

1

前瞻

2

回顧

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觀點&數字

道口金融晴雨指數

1

北京大學博雅特聘教授田軒，南開大學金融學院副教授張鏵兮：開年金融指數雙增，股強債弱成鮮明特征

2026年1月金融市場開年企穩向好、結構優化顯效，實現同比環比雙增。

宏觀經濟

1

國家發改委宏觀經濟研究院市場與價格研究所室主任、研究員曾錚：四個可能“轉變”背景下2026年我國宏觀經濟政策的導向

準確識別、科學研判這四個潛在“轉變”，對實現“十五五”規劃的良好開局，具有決定性意義。

2

招商資本首席執行官萬誼青：服務“十五五”藍圖：在金融強國建設與創新中發揮香港優勢

為服務金融強國建設戰略目標，“十五五”期間應強化香港作為全球長期資本與耐心資本配置中國 資產核心平臺功能。

政策與監管

1

上海票據交易所副總裁孔燕：應收賬款票據化：企業間賬款拖欠的化解之道——基于馬克思信用理論與中國實踐的分析

票據對建立健全解決企業賬款拖欠問題的長效機制具有重要義。

2

重慶市規劃和自然資源局二級巡視員熊儀俊，農發行重慶分行鄉村振興處處長王顯春，重慶土交所業務經理楊敏：交易平臺創新賦能林業生態產品價值實現

立足“兩山”轉化的長遠目標，不斷提升賦能能力和水平，推動林業生態產品價值向更高質量邁進。

3

城口縣林業局黨組書記、局長李心忠，城口縣林業局黨組成員、副局長賈飛，城口縣林業局林改工作專班辦公室王為：綠色金融賦能山地林業：城口模式的經驗

剖析城口“四維聯動”模式，為林業高質量發展提供參考范式。

4

北京綠色交易所有限公司董事長、正高級經濟師王乃祥，農銀金融資產投資有限公司高級經理王瑞復：應對氣候變化背景下林業碳匯的戰略功能與氣候投融資支持路徑

本文為激活林業碳匯金融屬性、引導社會資本規模化投入、實現生態保護與經濟發展協同共贏提供理論參考和實踐指引。

銀行與保險

1

上饒銀行審計部總經理劉樂榮，杭州聯合銀行白楊支行副行長孟霓蘭：職業背債人現象對銀行信貸風險管控的挑戰與應對

貸款三查工作是銀行貸款基礎管理的主要內容，將貸 款“三查”落實到位，是堵截、及時發現職業背債人現 象的關鍵。

2

重慶農村商業銀行總行財務會計部總經理劉一，重慶農村商業銀行總行財務會計部財務管理室經理謝捷：破局同質化：中小銀行特色金融產品創新管理體系化構建

破局中小銀行金融產品同質化困境，構建特色金 融產品創新管理體系，成為中小銀行開展特色化經營的重要課題。

資本市場

1

甘肅省金融學會常務理事袁吉偉：我國綠色股票的發展與建議

我國可借鑒海外實踐經驗，推進綠色股票試點，強化資本市場在助力綠色低碳轉型方面的作用。

財富與資管

1

北京市通州區政府特聘專家、首都經貿大學金融學院特聘教授、清華大學五道口金融學院兼職研究生指導教師林巍，北京市通州區民政局副 局長李鵬，北京市通州區殘疾人聯合會副理事長李紅全：特殊需要信托普及推廣的實踐觀察與啟示：北京通州區案例

信托的價值不僅在于其風險隔離和財富傳承功能，更在于其能否有效融入社區治理、切實回應民生關切。

金融與科技

1

中國社會科學院財經戰略研究院副院長尹振濤，中國社會科學院大學金融學碩士研究生張辰源：跨境電商跨境支付的數字化：科技賦能與政策協同

面對跨境電商支付方式選擇多樣性及技術性問題，傳統跨境支付方式應深化數字技術應用，在 現有基礎上提升支付效率、數據安全性，降低用 戶使用成本。

2

中關村軟件和信息服務產業創新聯盟副秘書長劉玉書，民建中央企業委員會委員、信息技術分委會常務副主任，民建北京市委金融委 員會副主任杜承霖：算法、算力與債務的金融新生態：科技巨頭或重塑美債市場邏輯

隨著人工智能進入集中兌現階段，部分頭部科 技公司或將形成“結構性擠出”，可能削弱回購 市場流動性緩沖能力，并在特定條件下放大回 購市場波動風險。

論文故事匯

1

帝國理工商學院金融學教授帕特里克·博爾頓（Patrick Bolton），華盛頓大學福斯特商學院金融學教授李曄，長江商學院金融學教 授、杰出院長講席教授、學術高級副院長王能，上海財經大學金融學 院院長、教授楊金強：存款多多益善嗎

論文發現，在特定監管約束下，存款的邊際價值可能發生逆轉，從財富變成負擔。

道口研究

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建信金融資產投資有限公司高級經理李寒，清華大學金融科技研究院陽光互聯網金融創新研究中心研究專 員戴璐，清華大學五道口金融學院副研究員張偉強：有形之手破解農業企業融資困局——基于某縣藍莓產業的案例分析

“兩只手”協同是破解農業融資難題、實現普惠金融“可獲得、可負擔、可持續、風險可控”目標的關鍵路徑、對農業現 代化和鄉村振興具有重要啟示意義。

國際

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天津財經大學金融學院黨委書記、院長、博士生導師李向前，天津財經大學金融學院教授、碩士生導師郭強，天津財經大學金 融學院講師賀卓異：債務約束下的抉擇：高負債對 美國貨幣政策獨立性的影響

本文在介紹美國政府高負債的現狀及其成因基礎上，探討降低債務的政策選擇，旨在研究美國高負 債對其貨幣政策獨立性的影響機制，深入理解美國 宏觀經濟政策的內在矛盾。

2

中國社科院金融所支付清算研究中心主任、研究員楊濤：數字人民幣助力人民幣國際化的思考

數字人民幣助力人民幣國際化須穩健、持續、 “水到渠成”地發揮其內在創新價值。

金融人文

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南開大學金融學院副教授張鏵兮：中國契約文明的早期基石——西周質劑

質劑及質人制度形成了“禮法合治”的模式，為現代交易提供了啟示。

來源｜《清華金融評論》2026年3月刊總第148期

編輯丨王茅

審核丨丁開艷

責編丨蘭銀帆