松果出行遞表港交所沖刺上市 共享電單車行業迎高質量發展考驗

近日，共享電單車運營商松果出行正式向香港聯合交易所遞交主板上市申請，華泰國際擔任此次上市的獨家保薦人。此次遞表不僅是松果出行自身發展的重要里程碑，也折射出共享出行行業從粗放擴張向高質量發展轉型階段，頭部企業加速資本化布局的行業趨勢。

據了解，成立于2017年的松果出行，長期深耕縣域市場，憑借錯位競爭策略在共享電單車領域占據一席之地。招股書顯示，以2024年共享電單車交易額統計，松果出行以6.6%的市占率位居行業第四，僅次于哈啰、美團、青桔三大頭部品牌。截至2025年9月末，公司已在全國422個市縣投放超過45萬輛共享電單車，注冊用戶總數達1.28億，形成了廣泛的市場覆蓋網絡。

業績方面，松果出行營收規模保持穩定，虧損幅度持續收窄。2023年、2024年及2025年前三季度，公司分別實現營業收入9.53億元、9.63億元和7.46億元；同期凈虧損分別為1.92億元、1.51億元和0.6億元，盈利能力呈現逐步改善態勢。從營收結構來看，共享電單車服務是公司核心收入來源，報告期內占比長期超過90%，業務集中度較高。

此次上市募資，成為松果出行破解資金壓力、推進業務拓展的關鍵舉措。共享電單車行業屬于重資產運營模式，車輛采購、市場拓展、運維服務等均需大量資金投入，而松果出行賬面現金及現金等價物持續消耗，報告期內余額從2023年的2.87億元降至2025年前三季度的1.56億元。根據招股書規劃，募集資金將主要用于擴大業務覆蓋與市場滲透、技術研發、電單車銷售商業化、海外擴張及潛在投資收購等領域。

作為深耕縣域市場的代表企業，松果出行憑借“一城一策”的本地化運營模式構建了獨特優勢，在避開與頭部品牌直接競爭的同時，依托縣域市場較低的運營成本實現規模化擴張。為進一步優化業務，公司還在合肥市投資建設智能工廠，實現電單車自主設計、核心零部件裝配到整車生產的全流程掌控，并嘗試通過廣告服務等業務豐富收入結構，緩解對單一業務的依賴。

不過，在行業向高質量發展轉型的背景下，松果出行的上市之路也面臨多重考驗。業內人士指出，隨著共享電單車行業監管日益趨嚴，合規運營成為企業生存發展的底線。截至2025年9月末，松果出行運營的422個市縣中，有51個市縣未取得當地政府合作協議或書面同意，41個市縣尚未取得相關許可但監管機構知悉其業務存在，合規風險不容忽視。

與此同時，市場競爭與盈利改善也成為亟待解決的問題。目前，哈啰、美團等頭部品牌正持續推進縣域市場布局，進一步擠壓松果出行的市場空間；而公司日均訂單量從2023年的110.2萬單下降至2025年前三季度的100.6萬單，雖公司稱系戰略優化所致，但仍對營收增長形成一定壓力。此外，行業集體漲價背景下，如何平衡定價與用戶體驗，避免用戶流失，也是松果出行需要應對的挑戰。

從行業環境來看，共享電單車市場仍保持穩步增長態勢。灼識咨詢報告顯示，國內已投放電單車數量從2019年的120萬輛增至2024年的710萬輛，市場規模從22億元增至166億元，復合年增長率達49.7%。同時，國家層面破除地方保護、強化綠色發展的政策導向，以及地方層面分類施策的監管模式，為行業健康發展提供了支撐，也為松果出行等企業帶來了新的發展機遇。

值得注意的是，松果出行已獲得創新工場、險峰、藍馳創投、軟銀、紅杉中國等知名機構投資，目前三大主要機構投資方分別持有公司23.23%、14.12%和11.85%的股份，機構的加持為其上市及后續發展提供了一定支撐。

業內人士表示，松果出行遞表上市，既是企業自身尋求資金支撐、加速發展的需要，也反映出共享出行行業進入高質量發展階段的競爭格局。未來，隨著行業集中度提升和監管進一步規范，松果出行能否憑借縣域市場先發優勢，應對合規、競爭與盈利的多重考驗，實現可持續發展，仍有待市場檢驗。