上海前首富，預虧超200億

曾經兩度登頂上海首富，被譽為曾無限接近“中國巴菲特”的郭廣昌，也栽了？

3月6日，復星國際發布2025財年盈利警告公告，稱截至2025年末，最新未經審核管理賬目，2025財年公司歸屬于母公司股東的虧損預計約為215億元-235億元，上一年同期為虧損43.5億。

也就是說，虧損同比還擴大了4倍多！相當于一年就虧掉了2020年以來五年的歸母凈利潤。

看得不少人心頭“咯噔”一下：2025年中報還盈利6.6億元呢，怎么突然虧成這樣？

而財報發出后，股價已經走跌了半年的復星國際，卻迎來久違的大漲。3月9日，復星國際股價低開高走，截至收盤漲幅6.69%，報 3.83 港元，總市值 312.78 億港元。

市場的淡定主要還是因為，復星國際的這次巨虧，并非是核心業務失速導致的，而是基于財務審慎性原則，對部分資產進行了一次性非現金減值計提和價值重估。

復星國際在公告中指出，2025年度出現大額賬面虧損的原因主要有兩點：

一，房地產行業下行周期持續，令地產業務板塊承壓，公司依據審慎性原則對部分存在減值跡象的地產項目計提了大額資產減值準備；

這并不讓人意外。萬科這種國資控股的頭部房企都虧得那樣，復星的地產業務又如何能幸免于難？比如復星旗下的豫園股份也業績變臉，去年預計凈虧48億，上一年還是凈賺1.25億。

二，公司對部分非核心業務板塊的商譽、無形資產等計提了減值準備，以客觀反映其價值。

過去十年，復星“瘋狂買買買”進行多元化布局，在全球范圍內并購了大量企業，涉及消費、科技、文旅等多個非核心領域。大規模并購帶來的直接后果就是商譽高企。但隨著市場環境的變化，此前并購的企業表現不及預期，商譽便沒了支撐。

值得注意的事，復星國際強調，這些都是非現金性質的賬面調整，不影響整體運營和現金流。

復星管理層在3月8日的投資者電話會上表示，通過一次性集中的非現金減值計提，不僅有助于夯實報表基礎、提升資產質量，更有利于未來利潤釋放和經營表現。相當于給復星國際的財務報表做了一次徹底的大掃除。

換句話說，這次超200億的虧損，并不是“暴雷”，而是一場主動從財務報表中“擠水分”的排雷。也相當于是一場“財務大洗澡”，通常指上市公司在業績不佳的年份，通過一次性計提大額減值，將歷史上的各種“包袱”和潛在虧損全部丟進同一個“籃子”里，導致當年業績一虧到底。這樣一來，未來的年份就可以輕裝上陣，實現盈利的華麗轉身。

財報顯示，截至2024年12月31日，公司總資產達7965億元。歸屬母公司所有者的凈資產為1181.03億元，按照此次預告中值計算，歸母凈資產約為956.03億元，仍保持近千億規模；即便以235億元上限虧損計算，扣除之后，歸母凈資產依然有946億元，占凈資產的近20%。

就數字來說，和今日盤中復星國際最低點的市值都差不多了（盤中最低股價3.42港元，市值279.3億港元，折合人民幣247.12億）。

對復星國際來說，確實是一場“大洗澡”了。

不過，此次巨額虧損也有很多地方值得探討。

比如減值計提的完整性存疑。截至 2025 年 6 月末，復星國際的商譽規模仍達 267.85 億元，此次針對非核心業務的商譽減值，是否覆蓋了所有存在減值跡象的資產，未來是否還會出現隱藏的減值風險，公司尚未披露明確信息，難以排除此次集中計提是對過往減值計提不充分的補提可能。

其次，現金流與高負債的隱性風險未充分披露。盡管復星強調減值不影響運營和現金流，但 2025 年中報數據顯示，公司現金及現金等價物期末余額為 476.62 億元，較期初大幅減少 449.95 億元，投資活動現金流凈額為 - 514.48 億元，流動性收縮趨勢明顯。同時，公司負債合計達 5383.53 億元，資產負債率仍處高位。即便核心業務現金流穩健，地產項目的去化壓力仍在持續，剩余地產資產能否順利回籠資金、高負債結構能否持續優化，仍存在諸多不確定性，而公司公告及管理層對這一隱性壓力的提及寥寥。

作為中國資本市場的資深的老玩家之一，郭廣昌從地產發家，之后通過不斷投資并購，轉向多元化投資，建立起一個龐大的商業帝國，郭廣昌曾兩次登頂上海首富。但在市場環境不佳背景下，多元化也共同拖累了復星國際。

2022 年起，復星早已開啟 “瘦身健體” 之路。郭廣昌提出 “瘦身健體、有進有退、聚焦主業” 的戰略，近年來持續出售非核心資產，先后轉讓金徽酒 13% 股權、美國保險公司 ATG、康泰保險等金融股權，以及招金礦業、IGI 集團、比利時富杰保險等海外資產，還出售了上海星光耀廣場二期等地產項目。

2025年2月，郭廣昌在亞布力論壇上直言，過去兩三年里，我們已經主動出售了共800多億的資產。截至2025年底，復星國際三年累計完成約750億元等值的非核心資產退出。

而從復星目前的產業來看，并沒有趕上近年來的信息時代和AI時代的變化，未來，復星計劃 2026 年前出清剩余地產配套項目，全面聚焦健康、快樂、富足三大核心業務板塊。但現階段，核心業務能否持續承接資源傾斜并實現盈利增長，輕資產運營模式能否順利落地并貢獻穩定現金流，尚無明確的階段性數據支撐，這場戰略轉型的成效，仍需時間檢驗。

復星的戰略調整，也直接反映在創始人郭廣昌的財富變化上。剛公布的2026年胡潤全球富豪榜顯示，郭廣昌的財富值為310億，排名第1054名，雖然財富值較上年多了10億，但總排名卻下滑了165位。相較2021年的680億身家，更是縮水了超過一半。

這個曾經兩度登頂上海首富，被譽為最接近“中國巴菲特”的資本大佬， 曾帶領復星走出多元化的擴張之路，也帶領復星近幾年的瘦身自救，這次“擠水分”是復星轉型的一個節點，未來能佛真正卸下歷史包袱、盤活核心業務，才是決定其能否重回增長軌道的關鍵。

*封面為AI生成，請注意甄別